每週市場指南:2025年5月26日
美國長期國債孳息率因財政憂慮升穿5%，比特幣創新高。聯儲局重要公佈和英偉達業績將主導本週。
上週回顧
- 美國國債拋售：穆迪下調信貸評級、拍賣需求疲軟，以及特朗普稅改法案引發的債務擔憂拖累美國政府債券。20年期和30年期國債孳息率均升穿5.1%，而10年期孳息率突破4.6%。聯邦儲備局官員表示將在未來兩次會議中維持利率不變，同時觀察關稅影響。
- 英國通脹飆升：受水電煤費用和機票價格上漲推動，英國通脹率從3月的2.6%急升至3.5%。多位經濟學家已將今年英倫銀行的減息預期從兩次下調至一次。
- 澳洲儲備銀行減息： 澳洲央行將政策利率下調25個基點至3.85%。央行對宏觀經濟狀況不明朗導致價格穩定和勞動市場的下行風險表示憂慮。期貨市場將7月減息機率從36%上調至57%。澳元兌美元在公佈後輕微下跌至0.6421。
- 比特幣升勢持續：美元走弱及穩定幣監管框架取得進展推動加密貨幣市場。比特幣升穿1月歷史高位，一度觸碰111,977美元。
- 新上市表現強勁：寧德時代週二作為本年度最大首次公開募股（IPO）上市後，在香港交易所的首個交易日大升31%。恒瑞醫藥超額認購超過450倍，首個交易日上漲25%。
焦點市場
「大而美法案」的財政影響
美國主要股指因擔心特朗普的新稅收法案將大幅惡化國家債務負擔而回落。「大而美法案」預計將在2034年前為目前36.2萬億美元的赤字額外增加3.8萬億美元，大幅超出特朗普關稅政策預期帶來的收入（多個經濟學家估計關稅將在未來十年產生2至3萬億美元的收入）。
擬議法案包括延長特朗普首個任期內實施的減稅措施、豁免小費和加班費稅收、提高州稅及地方稅扣除額 (SALT) 上限，同時收緊醫療補助 (Medicaid) 資格要求並取消低收入家庭的補充營養援助計劃 (SNAP)。除股票市場外，美國國債和美元市場亦出現負面反應。
從技術分析角度來看，美國科技100指數在未能突破21,500阻力位後掉頭向下，暗示指數可能回調至20,500，才能再進一步挑戰2月高峰22,223。若指數明確跌破20,500，19,600水平應提供關鍵支撐。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖
日經指數接近200日移動平均線阻力位
美日貿易談判於週末繼續進行，日本首席貿易談判代表赤澤亮前往美國進行第三輪討論。日本首相石破茂亦將在6月於加拿大舉行的七國集團峰會期間與特朗普總統進行雙邊會晤，汽車和零部件關稅將是談判的重點。市場普遍預期美日將在6月趕及在24%相互關稅暫停到期前達成協議，並為因出口減少而按年收縮0.7%的日本經濟帶來紓緩。股票市場對貿易談判進展反應積極。
另一方面，日本核心通脹率在4月加速至按年3.5%，超出市場預期。食品價格是推動通脹加速的主要因素；其中，大米價格較2024年4月飆升99%。儘管通脹率自2022年初以來持續超出日本央行2%的目標，但日本央行在貿易政策發展不明朗的情況下對進一步加息保持謹慎態度。如日本央行發放任何額外的鷹派信號可能對股票市場施加下行壓力。
技術分析顯示日本225指數在窄幅區間內交易。由於目前水平獲得100日簡單移動平均線 (SMA)支撐，指數可能測試區間的上限，即5月12日的近期高位38,774點。若指數能突破並持續站穩200日均線之上，就有機會繼續上升趨勢。相反，50日均線將在35,750點提供輕微支撐。
圖二: 日本225指數（日線）價格走勢圖
比特幣創新高
比特幣在 4月初大幅調整後，已連續七週錄得升幅，為2024年12月以來最長連勝紀錄。上週的升勢主要受美元走弱和家密閉監管發展推動。上週，美國和香港當局均推進建立穩定幣全面監管框架，通過定義儲備資產管理和反洗黑錢協議等領域的要求，促進加密貨幣更廣泛的應用。
比特幣在先前歷史高位109,576美元遇到的阻力極小，顯示其極強勁的上行動力。此外，據報獲利套現活動在這輪升勢大幅減少，成交量較比特幣12月首破100,000美元時下降超過一半，進一步證明投資者信心持續。
技術分析顯示比特幣的升勢可能持續，但考慮到估值偏高和市場情緒過於樂觀，可能出現短期技術調整。相對強弱指數已超出70，而加密貨幣恐懼與貪婪指數錄得「極度貪婪」水平，顯示超買狀況，支撐位預期在102,000-102,500美元附近。如利用2024年9月至12月上升趨勢作出100%的斐波那契回調 (Fibonacci extension) 分析，比特幣中期有機會可能進一步上升至130,000美元。
另一個值得注意的發展是第二大加密貨幣以太幣的顯著表現落後。年初至今，比特幣回報超過18%，但以太幣則下跌21%。雖然比特幣再創下新價格紀錄，但以太幣仍然較其2021年11月達成的歷史高位低45%交易。我們認為兩幣的表現分歧可能收窄。
圖三：比特幣（日線）價格圖表
圖四：比特幣和以太幣年初至今的表現
未來一週
未來一週將有關鍵經濟數據發佈和企業業績公告。聯邦公開市場委員會主席鮑威爾週一的講話和週四的聯邦公開市場委員會會議紀要，將為美國貨幣政策前景提供重要啟示。關鍵通脹指標包括澳洲消費者物價指數數據和美國核心個人消費支出價格指數。中國週六的採購經理人指數將評估世界第二大經濟體的活動是否繼續放緩。企業業績將聚焦主要科技公司，中國科技巨頭美團和拼多多將與美國大型股英偉達在本週公佈業績，有可能揭示在不斷變化的市場條件下人工智能發展和電子商務增長的趨勢。
在即將公佈的業績報告中，市場預期英偉達會有超過60%的收入增長和超過40%的淨收入增長。投資者應關注包括Blackwell Ultra圖像處理器在內的新科技帶來的收入貢獻、中國出口管制的影響、在美國5000億元人工智能基建投資的進展，以及在競爭加劇下能否保持定價優勢。儘管近期股價波動，分析師對英偉達維持主要看漲評級。
圖五：TipRanks 分析師對英偉達的評級及12個月的股價預測
本週關鍵事件
2025年5月26日（星期一）
- 上午2時40分（香港時間）- 美國聯儲局主席鮑威爾講話
2025年5月27日（星期二）
- 晚上8時30分（香港時間）- 美國耐用品訂單按月（4月）： 前值7.5%，預期-8.1%
- 晚上10時30分（香港時間）- 美國諮商會消費者信心指數（5月）： 前值86.0，預期88
2025年5月28日（星期三）
- 上午9時30分（香港時間）- 澳洲月度消費者物價指數（4月）： 前值2.4%，預期2.3%
2025年5月29日（星期四）
- 上午2時（香港時間）- 美國聯邦公開市場委員會會議紀要
- 下午1時（香港時間）- 日本消費者信心指數（5月）： 前值31.2，預期31.8
- 晚上8時30分（香港時間）- 美國國內生產總值增長率按季第二次估算（第一季）： 前值2.4%，預期-0.3%
2025年5月30日（星期五）
- 上午7時30分（香港時間）- 日本失業率（4月）： 前值2.5%，預期2.5%
- 上午7時50分（香港時間）- 日本工業生產按月初值（4月）： 前值0.2%，預期-1.4%
- 晚上8時30分（香港時間）- 美國核心個人消費支出價格指數按月（4月）： 前值0.0%，預期0.1%
- 晚上8時30分（香港時間）- 美國個人收入按月（4月）： 前值0.5%，預期0.3%
- 晚上8時30分（香港時間）- 美國個人消費按月（4月）： 前值0.7%，預期0.2%
2025年5月31日（星期六）
- 上午9時30分（香港時間）- 中國國家統計局製造業採購經理人指數（5月）： 前值49.0，預期49.5
- 上午9時30分（香港時間）- 中國國家統計局非製造業採購經理人指數（5月）： 前值50.4，預期50.6
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