每週市場指南：
2026年3月23日
央行決策、中東能源設施遭受攻擊，加上AI樂觀情緒消退，多重因素夾擊下，美股及黃金於動盪一週內急劇下挫。
摘要
上週回顧
- 聯儲局按兵不動，滯脹憂慮升溫： 美國聯邦公開市場委員會維持政策利率於3.5至3.75厘不變。聯儲局（聯儲局）主席鮑威爾承認油價危機可能推高通脹，但拒絕就影響幅度作出評估。值得關注的是，鮑威爾表示，在司法部就聯儲局總部翻新工程的調查全面完結前，他不打算離開委員會，此舉被視為聯儲局維護獨立性的重要信號。
- 央行鷹派立場重燃： 澳洲儲備銀行將現金利率上調25個基點至4.10厘，理由是通脹持續偏高及中東局勢帶來價格上行風險。英倫銀行、歐洲央行及日本央行均維持利率不變。英倫銀行警告今年通脹或達3.5%，歐洲央行預測2026年通脹達2.6%，日本央行對增長前景表示謹慎，只有一名委員持鷹派異見。
- 中國數據超預期： 中國1至2月社會消費品零售總額按年增長2.8%，優於市場預期。固定資產投資按年增長1.8%，為去年8月以來首次正增長，當中基礎設施投資大增11.4%。然而，房地產投資按年下跌11.1%，新房價格按年下跌3.2%，創八個月最大跌幅。
- 能源基礎設施遭受攻擊： 以色列空襲伊朗南帕爾斯天然氣田後，引發連串報復行動，導致卡塔爾最多17%的液化天然氣（LNG）出口產能在未來長達五年內受損。布蘭特原油價格一度攀升至每桶119美元的高位，其後回落至112美元。週四，鋁價因全球經濟放緩憂慮，單日最多急挫8%，創2018年以來最大盤中跌幅。
焦點市場
宏觀因素拖累美股跌破關鍵技術位
美股連跌第四週，地緣政治不確定性、持續偏高的通脹數據，以及人工智能（AI）樂觀情緒消退三重因素夾擊，市場承壓。標普500指數下跌1.9%，自2025年5月以來首次跌穿200日移動平均線。納斯達克100指數及道瓊斯指數分別下跌2.0%及2.1%。投資者情緒仍然緊張，波動率指數（VIX）徘徊於27附近，CNN恐懼與貪婪指數跌至15。
宏觀背景亦未能提供支撐。美國2月份生產者物價按月上漲0.7%，為去年7月以來最大升幅，在戰爭相關能源成本的潛在影響尚未顯現的情況下，已見通脹憂慮進一步升溫。鮑威爾承認聯儲局在應對增長放緩與價格壓力持續之間面臨艱難抉擇，並未排除重返加息的可能性。
英偉達（Nvidia）行政總裁黃仁勳在GTC開發者大會上預測，Blackwell及Vera Rubin架構的累計收入將於2027年前突破1萬億美元。他亦確認，向中國出售的H200晶片已取得所需出口許可，並已經收到採購訂單，生產亦重新啟動。然而，超微電腦（Super Micro Computer）聯合創辦人涉嫌向中國走私價值25億美元英偉達伺服器的起訴消息，銳挫市場情緒。超微電腦股價單週急挫33%，英偉達則下跌約4%。
從技術面看，美國科技100指數尚無復甦跡象，指數仍處於多條關鍵移動平均線之下。24,000點是重要關口——若持續跌穿，將確認下降三角形態，指向進一步下行至23,000點。任何反彈料將在24,600點附近遇到阻力。
圖一：美國科技100指數日線圖
恒生指數板塊分化明顯
恒生指數（恒指）全週下跌0.7%，在全球避險情緒升溫之際，相對主要西方市場表現較佳。溫和跌幅背後，板塊層面卻出現明顯分化。原材料板塊跌幅最深，金屬價格大幅下挫是主要原因；工業板塊則表現領先，由再生能源相關板塊表現推動。
全球最大電動車（EV）電池製造商寧德時代是本週最矚目的上升股份，股價全週上升12%。多家券商在其公佈強勁的2025年全年業績後，上調目標價。中東石油衝擊更為其提供額外催化劑，分析師指出，持續偏高的燃油成本將擴大電動車的成本優勢。比亞迪全亞洲各地展銷廳人流大增，股價在上週亦表現亮眼。
然而，指數重磅股騰訊及阿里巴巴分別下跌約7%，合計市值蒸發約660億美元，抵銷了港股上述升幅。儘管兩家公司剛公佈了穩健的業績，惟投資者對缺乏具體的AI商業化時間表感到失望。騰訊第四季度收入按年增長13%，但管理層未就其基於OpenClaw的代理式AI產品如何轉化為收入提供具體目標。阿里巴巴雲業務增長36%，但季度淨利潤按年大跌67%，反映在缺乏短期回報的情況下，大規模基礎設施投入帶來的成本壓力。
觀察日線走勢圖，看跌動能繼續主導短線走勢。恒指再次測試25,000點附近的支撐位。若能從此位置明確反彈，將初步形成雙底形態，惟指數仍需突破頸線26,150點方可確認突破。若25,000點支撐失守，則意味恒指或進一步回落至23,200點。
圖二：恒生指數日線圖
黃金四十年來最差一週，避險角色減退
現貨黃金上週急挫10.6%，週五收盤跌至4,500美元以下，多項因素同時削弱其避險吸引力。黃金在高位進行此次調整，此前2024年及2025年分別累積回報達27%及65%。兩年來的強勁升勢吸引了大批投機性投資者入市，提升了近期的價格波動。
觸發是次跌勢的直接因素，是各國央行鷹派信號帶動的債券收益率飆升。美國10年期國庫券收益率升至4.39%，英國10年期英國政府債券收益率則一度觸及5%，為2008年以來首見。聯儲局、歐洲央行、英倫銀行及日本央行的決策者均警告，鑒於衝突引發的通脹風險，短期內不宜放寬政策，令持有無息黃金的機會成本顯著上升。美元保持強勢，進一步加劇貴金屬的拋售壓力。
結構性需求面亦出現分化跡象。中國人民銀行2月份連續第16個月增持黃金，購入30,000盎司。然而，此前全球最大的黃金買家波蘭央行提出出售部分黃金儲備以資助國防開支，或將改變現有需求格局。
日線走勢圖顯示，動能急速惡化。自去年8月以來建立的上升趨勢線近日被決定性地打破，加上20日與50日移動平均線之間可能形成死亡交叉，短線前景不容樂觀。200日移動平均線料在4,230美元附近提供支撐。不過，有鑑於相對強弱指數（RSI）已跌至30以下，發出超賣訊號，技術性反彈仍有可能出現。
圖三：現貨金日線圖
未來一週
本週宏觀日曆以通脹數據為重心，日本、澳洲及英國相繼公佈通脹數據，直接牽動各地貨幣政策走向，市場密切關注。
日本2月份核心消費者物價指數（CPI）備受關注。1月份核心CPI按年降至2.0%，為2022年3月以來首次回落至日本央行的目標水平，主要受政府能源補貼壓低水電費，以及上年食品價格急升的基數效應影響。參考東京2月份CPI數據會落，全國2月份數據預計將延續放緩趨勢。若全國數據維持在2%附近或以下，將為日本央行爭取更多時間，在決定是否進一步收緊政策前，充分評估中東局勢對經濟的影響。值得注意的是，央行的評估將致力剔除政府紓困措施及戰事推高油價對本地經濟動力的干擾效應。
澳洲2月份CPI在更具挑戰性的背景下發布。1月份整體通脹按年維持在3.8%，遠高於央行的2%至3%目標區間，由住房成本、教育開支及政府電費補貼到期等因素共同推動。若2月份數據再次高企，將進一步支持央行在今年已連續兩次加息後繼續收緊政策的論據。
週二公佈的英國2月份CPI，以及歐元區和英國的採購經理人指數（PMI）初值，將共同呈現歐洲整體的宏觀圖景。若PMI數據具韌性，或可對歐洲的滯脹憂慮帶來一定緩解。
企業業績方面，市場目光轉向中國科技及互聯網股。此前騰訊及阿里巴巴業績未能提供具體AI商業化時間表，股價遭到拋售。小米、拼多多及美團將在投資者對AI收入可見度要求更高的市場環境下公佈業績，投資者將密切審視大規模資本開支是否已轉化為可量化的收入增長。多家中國主要銀行亦將公佈業績，市場關注淨息差壓力及房地產板塊的壞賬風險。
圖四：日本核心通脹率時隔近四年重返目標區間
本週關鍵事件
（以GMT+8時區為準）
2026年3月24日（星期二）
- 上午7時30分 — 日本核心通脹率按年（2月）：前值2.0%，預期1.7%
- 下午5時30分 — 歐元區HCOB製造業PMI初值（3月）：前值50.8，預期49.5
- 下午5時30分 — 歐元區HCOB服務業PMI初值（3月）：前值51.9，預期51.0
- 下午5時30分 — 英國標普全球製造業PMI初值（3月）：前值51.7，預期51.1
- 下午5時30分 — 英國標普全球服務業PMI初值（3月）：前值53.9，預期53.0
2026年3月25日（星期三）
- 上午7時50分 — 日本央行貨幣政策會議紀要
- 上午8時30分 — 澳洲通脹率按年（2月）：前值3.8%，預期3.8%
- 下午3時 — 英國通脹率按年（2月）：前值3%，預期3%
2026年3月27日（星期五）
- 下午3時 — 英國零售銷售按月（2月）：前值1.8%，預期-0.4%
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年3月21日）
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