每週市場指南:2025年6月23日

上週回顧

• 以色列-伊朗衝突升級：促成停火的外交努力仍未取得成果，中國敦促以色列停止軍事行動，而英國、法國和德國則與伊朗進行談判。特朗普總統已設定兩週期限，以決定美國是否軍事介入對抗伊朗。西德州中質原油（WTI）期貨在每桶75美元附近徘徊。

• 聯儲局維持政策立場：聯儲局維持利率不變，並維持年底前兩次減息的預測。然而，政策制定者將2025年增長預測從1.7%下調至1.4%，同時將通脹預期從2.8%上調至3.1%。短期國債收益率下跌，而長期收益率面臨上行壓力。
• 主要央行決策：日央行維持政策利率在0.5%，但發出鴿派信號表示將從2026年4月起減慢債券縮減步伐。英倫銀行維持利率不變，但因為預期近期通脹飆升將被勞動市場放緩所抵消，會繼續保持逐步寬鬆的政策。如果油價對通脹影響能受到控制，8月有很大機會減息。
• 中國經濟指標參差：零售銷售因618網購節和政府補貼推動超出預期，5月按年增長6.4%。然而，工業產出放緩和房價持續下跌，令人質疑經濟復甦的可持續性，不過新興的「情感消費」趨勢為投資者提供了新的機遇。

焦點市場

美股在政策不確定性下整固

全球投資者正評估央行會議和以色列和伊朗局勢演變的影響，導致主要股指在上週維持窄幅交易區間。標普500指數在較短的交易週內錄得0.2%的輕微跌幅。

是在特朗普總統提早離開七國集團（G7）峰會後，市場猜測美國可能出兵對抗伊朗而導致指數下跌。白宮隨後澄清美國將在兩週內決定戰略，為市場提供了暫時緩解。聯邦公開市場委員會（FOMC）較黯淡的增長前景和對通脹加劇的擔憂增加了市場下行的壓力，限制美股挑戰2月份歷史高位。

數據顯示市場寬度趨勢有所惡化，標普500成分股中在20日和200日移動平均線之上交易的個股數量減少，反映上升行情的參與度正在收窄。美國500指數在5月份的強勁V型復甦已經消散，除非出現重大催化劑，預計將在5,900至6,000點的區間內整固。2月份的6,147點高位構成強大阻力位，而200日簡單移動平均線（SMA）則在5,843點提供了技術支撐位。中東衝突的重大發展，特別是美國的參與，以及7月8日期限前的關稅政策公告，將會是主要波動的來源。

圖一：美國500指數（日線）價格圖表

日央行在持續通脹中發出鴿派信號

日本5月份扣除新鮮食品的消費者物價指數（CPI）按年增長從4月份的3.5%加速至3.7%，達到自2023年2月以來的最高水平。在最新的貨幣政策聲明中，日央行承認消費價格長期處於高位，而且特別關注大米價格的動態。然而，政策委員會預期進口和食品價格上漲的影響將隨時間而減弱。

另一邊廂，政策委員會似乎已加強對經濟放緩和日本政府債券市場穩定性的關注。債券期貨市場目前預測在2025年至少加息一次的概率為43%，低於日央行會議前的近60%。日圓在央行發表相對鴿派的立場後對美元貶值1%。

美元/日圓技術分析顯示該對貨幣正處於關鍵位置，146水平在過去兩個月曾兩次充當阻力位。如美元/日圓能果斷突破146，可能推動該對貨幣升向148，才會遇到沽售壓力。相反，如跌破142.5，可能會下試近期4月份的低點139.9。

圖二: 美元/日圓（日線）價格圖表

黃金在多重支撐因素下維持上升軌道

世界黃金協會在2月至5月期間進行的央行黃金儲備調查顯示，95%的央行受訪者預期在未來12個月內增加黃金儲備，而73%預期在未來五年內減少其儲備中的美元持有量。

除了中期央行需求外，黃金的避險特性在過去兩週吸引了更多關注，不過在6月13日急升後出現技術性調整。以伊衝突截至週五已在伊朗造成430人死亡，在以色列造成25人死亡。儘管多國的領導人正嚐試通過外交渠道尋求局勢緩和，主要不確定性在於美國參與對襲擊伊朗的行動，務求摧毀伊朗的核計劃並可能促成政治政權更替。

技術分析顯示黃金價格呈明確上升趨勢，並受50日移動平均線支撐。相對強弱指數 (RSI) 在2025年都能成功識別反彈機會，當RSI跌破50後都伴隨著金價急劇復甦，因此上週的回調可能為看漲的交易者提供機會。6月9日至15日上升走勢的100%斐波那契延伸 (Fibonacci extension) 可能推動黃金價格升向3500美元的歷史高位。但若黃金價格跌破在3319美元的50日SMA，則預期在3200美元附近有較強支撐。

圖三：黃金（日線）價格圖表

未來一週

全球商業活動指標主導本週經濟日曆，來自澳洲、日本、英國和美國的採購經理人指數數據將提供揭示主要經濟體製造業和服務業的健康情況。市場特別關注日本和英國製造業能否從5月份的收縮狀態中復甦，以及美國服務業是否維持強勁擴張。週五公佈的美國個人消費支出價格 (PCE) 指數成為焦點，在上週FOMC會議後為貨幣政策審議提供關鍵考量。

5月份的美國CPI和生產者價格指數（PPI）可作為週五PCE數據發佈的可靠預測指標。製造商在較高關稅的早期階段累積庫存並願意吸收初期的成本壓力，導致核心CPI和PPI僅輕微上升0.1%。由於美國仍在與貿易夥伴談判關稅，我們預期PCE數據將出現類似情況，整體和核心指數均按月上升0.1%。作為聯儲局偏好的通脹指標，數據將為美國貨幣政策提供重要指引。市場目前認為年底前會有兩次25基點的減息機會，首次減息預期在9月份發生。

圖四：美國核心PCE價格指數按月變化

本週關鍵事件

2025年6月23日（星期一）

• 上午7時（香港時間）- 澳洲標普全球製造業PMI初值（6月）： 前值51
• 上午7時（香港時間）- 澳洲標普全球服務業PMI初值（6月）： 前值50.6
• 上午8時30分（香港時間）- 日本Jibun銀行製造業PMI初值（6月）： 前值49.4，預期49.5
• 上午8時30分（香港時間）- 日本Jibun銀行服務業PMI初值（6月）： 前值51.0
• 下午4時30分（香港時間）- 英國標普全球製造業PMI初值（6月）： 前值46.4，預期46.9
• 下午4時30分（香港時間）- 英國標普全球服務業PMI初值（6月）： 前值50.9，預期51.5
• 晚上9時45分（香港時間）- 美國標普全球製造業PMI初值（6月）： 前值52，預期51.2
• 晚上9時45分（香港時間）- 美國標普全球服務業PMI初值（6月）： 前值53.7，預期52.9
• 晚上10時（香港時間）- 美國現房銷售（5月）： 前值400萬，預期395萬

2025年6月24日（星期二）

• 晚上10時（香港時間）- 美國CB消費者信心（6月）： 前值98.0，預期99.1

2025年6月25日（星期三）

• 上午9時30分（香港時間）- 澳洲CPI按月（5月）： 前值2.4%，預期2.4%
• 晚上10時（香港時間）- 美國聯儲局主席鮑威爾證詞

2025年6月26日（星期四）

• 晚上8時30分（香港時間）- 美國耐用品訂單按月（5月）： 前值-6.3%，預期6.8%
• 晚上8時30分（香港時間）- 美國國內生產總值（GDP）增長率按季最終值（第一季）： 前值2.4%，預期-0.2%

2025年6月27日（星期五）

• 上午7時50分（香港時間）- 日本零售銷售按年（5月）： 前值3.3%，預期2.6%
• 晚上8時30分（香港時間）- 美國核心PCE價格指數按月（5月）： 前值0.1%，預期0.1%
• 晚上8時30分（香港時間）- 美國個人收入按月（5月）： 前值0.8%，預期0.3%
• 晚上8時30分（香港時間）- 美國個人支出按月（5月）： 前值0.2%，預期0.2%

主要企業業績發布

2025年6月25日（星期三）

• 美光科技

資料來源：Trading Economics，路透社（截至2025年6月21日）