Vooruitblik Q2 Flow Traders

Handelshuis Flow Traders komt vrijdag met resultaten en zoals altijd zijn deze bijzonder onvoorspelbaar. Dat maakt de cijfers ook meteen een belangrijk moment van volatiliteit. Flow Traders verdient aan market making en arbitrage met ETF’s. De handelsvolumes en volatiliteit in de markt zijn daarmee zeer belangrijk voor het bedrijf. In 2020 was het vooral de volatiliteit die alle de hoogte in ging, in het afgelopen kwartaal was dat het volume.

Het is nu zaak dat Flow Traders bewijst dat het ook in een rustige markt een stevige winst kan boeken. Succes kan het aandeel naar de €40 sturen over de volgende weken, terwijl een mislukking het aandeel terug kan zenden naar de €32-€34 bandbreedte.

Wij zien tekenen dat Flow aardig tegen de stroom in heeft moeten zwemmen afgelopen kwartaal en daarom kunnen de resultaten beleggers teleurstellen na de reeks mooie cijfers.

De winstverwachtingen van analisten

Verreweg het belangrijkste cijfer in de resultaten van Flow die morgen uitkomen is de winst per aandeel (WPA).

Analisten verwachten volgens data van Refinitiv Eikon gemiddeld een WPA van EUR 2,81 voor het jaar 2021. Daarvan is 1,35 al gerealiseerd in het eerste kwartaal, dus dan is er nog EUR 1,46 over om te verdelen over de andere kwartalen, oftewel zo’n 49 eurocent per kwartaal. De analist van UBS denkt aan een winst per aandeel van 68 eurocent in het tweede kwartaal. In onze ogen is dat zeker een plausibel cijfer.

Belangrijke datapunten voor Flow Traders

Zoals velen weten, kent de VIX een duidelijk verband met de winstcijfers van Flow Traders, en dit is inzichtelijk gemaakt in de onderstaande grafiek. Het is duidelijk dat de VIX in het afgelopen kwartaal gemiddeld lager was dan in het voorgaande kwartaal en een minder hoge piek kende; beide negatieve indicatoren.

De handelsvolumes in de markt lagen in het tweede kwartaal in Europa zo’n 20% lager dan in het eerste kwartaal van dit jaar, zo blijkt uit data die Flow Traders zelf aanlevert. Europa is met 50%-60% van de netto handelsinkomsten de belangrijkste markt voor Flow Traders; de rest komt uit de VS en Azië, waar de handelsvolumes respectievelijk 13% en 17% lager lagen dan in het eerste kwartaal.

De marge bestaande de netto handelsinkomsten op het totale verhandelde volume door Flow is interessant en dit hangt sterk samen met het hoogtepunt van de VIX inde in het kwartaal. In het afgelopen kwartaal was dit VIX-hoogtepunt volgens data aangeleverd Flow Traders zelf 25,58. Dat wijst op een marge van iets meer dan 0,03% voor Q2.

Op basis van deze informatie schatten wij de winst per aandeel op ongeveer 60 eurocent, met een gemiddeld ‘marktaandeel’ in Europa van 35% en een marge van 0,032%.

Outlook aandeel Flow Traders na de cijfers

Voor beleggers is belangrijk dat de marges verbeteren. In 2019 zagen zij bij Flow Traders dat die marges onder de trend lagen in verhouding met de VIX, terwijl de kosten bij Flow altijd stijgen. De margedruk baarde beleggers zorgen, waarna ze het aandeel richting de €20 stuurden. De pandemie gaf een welkom intermezzo. Ondertussen is Flow traders blijven groeien in het aantal markten waarop het handelt, en is het bijvoorbeeld ook actief geworden met ETF’s op cryptovaluta.

Nu is het zaak dat Flow Traders bewijst dat het ook in rustigere markten de marges op peil kan houden. In het vorige kwartaal ging dat goed, zoals ook te zien is in de bovenstaande grafiek. Wij verwachten dat een winst van 50-70 cent per aandeel, maar twijfelen of dat de markt daar genoegen mee neemt. Een winst van meer dan €1 per aandeel zal waarschijnlijk positief ontvangen worden, een winst van minder dan €0,50 ongetwijfeld negatief.