Adyen presteert wederom fantastisch

Adyen publiceerde vanochtend kwartaalcijfers. In de marktupdate van vanochtend (inschrijven kan hier) schreven we wel over Heineken en ABN Amro, maar Adyen hebben we bewaard voor nu. Het ziet er naar uit dat Adyen een fantastisch tweede halfjaar had. Dat is snel zichtbaar in de onderstaande afbeelding uit het rapport van Adyen.

Het bedrijf wist de groei jaar op jaar in het tweede halfjaar flink te versnellen na een wat bedeesd eerste halfjaar. Dat is zeker niet te verklaren doordat alle markten waar Adyen in actief is zich zo goed ontwikkelen, maar eerder door een goede ontwikkeling van online retail en sterke performance van Adyen op marktaandeel. De onderstaande afbeelding laat zien hoe de volumes in retail zich hebben ontwikkeld.

Een nieuw sterk punt

Een sterk punt was de uitbreiding in Noord-Amerika. Tot nu toe was dit een markt waar Adyen niet zo goed kon meekomen met de lokale spelers. Inmiddels weet het daar toch flink markaandeel te winnen. Adyen verklaarde zelf dat ze voorheen vooral internationaal betaalverkeer verzorgde voor Amerikaanse klanten maar dat daar nu ook binnenlands betaalverkeer bijkomt. Ze noemde de bekende keten Dick’s Sporting Goods als voorbeeld van een klant waarvoor ze binnenlandse betalingen verwerken.

De omzet in Noord-Amerika groeide met 70%. Dat is belangrijk omdat de Amerikaanse markt groot is, en deze groei laat zien dat Adyen veel potentieel heeft op deze belangrijke markt. Het zorgt ervoor dat analisten in de komende tijd waarschijnlijk hun omzet en winst -verwachtingen voor de komende jaren zullen opschroeven.

Marges

Nog een positief punt, in zowel dit kwartaal als in het algemeen, zijn de hoge marges van Adyen. De EBITDA-marge was 62% in het afgelopen halfjaar terwijl de vereiste investeringen slechts 4% van de omzet opslokten. Het bedrijfsmodel is daarmee duidelijk niet kapitaalintensief en dat betekent dat groei extra aantrekkelijk is omdat het weinig extra kapitaal vereist. Een ander belangrijk punt is dat Adyen met de winstgroei laat zien dat het model nogsteeds schaalbaar is en dat de EBITDA-marge blijft groeien als de omzet groeit.

Kansen

De reisbranche is ingestort en is nog steeds een blok aan het been van Adyen’s omzet. Als dit herstelt, dan herstelt de omzet van Adyen mee. De transactievolumes van Adyen in de reisbranche lagen nog ruim 60% lager in het tweede halfjaar (vs januari). Door de reisbranche, andere getroffen sectoren, en de competitieve positie van Adyen die in het tweede kwartaal in de VS mooi tot uiting kwam, ziet 2021 er goed uit voor Adyen. Het is zelfs waarschijnlijk dat de groei in 2021 de hoge groei van 2020 zal overtreffen.

Ondertussen is de koers naar een nieuwe top gestegen. Deze doorbraak is positief, net als het stevige momentum achter het aandeel (137% koerswinst in één jaar).

Risico’s

Het is duidelijk dat alles nu goed gaat bij Adyen. Maar omdat iedereen dit ziet, zijn potentiële tegenvallers later dit jaar wel een risico. De marktwaarde van het bedrijf plus netto schuld ligt rond de €60mrd en dat is 149 maal de EBITDA over 2020. Met een EBITDA-groei van 36% per jaar zit Adyen in 2028 op een EV/EBITDA van 12,7. Er hangt daar wel vrij veel onzekerheid omheen. Komen er nieuwe concurrenten op? Is de markt groot genoeg voor Adyen om 12 keer zo groot te worden als het nu is? Blijven de marges houdbaar als andere partijen net zo efficiënt worden? Deze vragen spelen in de achtergrond, en tegenvallers kunnen deze naar de voorgrond brengen, zoals we bij Just Eat Takeaway hebben gezien.

Hoe te traden?

We zien vaak dat na zeer goede of zeer slechte cijfers, een aandeel nog even blijft na-ebben en dat zou in dit geval ook goed kunnen gebeuren met Adyen. Als de pandemie bijtrekt, kan het aandeel achterblijven omdat veel beleggers Adyen kochten als COVID-proof groeibedrijf. Echter denken wij dat Adyen wel degelijk van herstel profiteert, dus dat zou in het geschetste scenario wellicht een koopkans zijn voor de update van het derde kwartaal.

Ook handelen in Adyen of ons platform uitproberen? Open hier demo account of een live rekening.