WTI原油:EIA庫存數據凸顯市場一大隱患！油價破位在即？

“波蘭導彈事件”有驚無險，WTI原油收跌1.73%

周三（11月16日）WTI原油收跌1.73%至日內低位84.20美元，進一步脫離10月初及11月初創下的高位93.0美元，凸顯市場看空原油的意願仍然強烈。

值得留意的是，周三（11月16日）路透社關於“俄羅斯導彈落入北約成員國之一的波蘭境內”的報道引發投資者不安，但卻並未引發油市出現劇烈波動。波蘭總統杜達（Andrzej Duda）其後表示這枚導彈非常有可能來自烏克蘭防空系統，放棄啟動北約第四條款。

對於這一突發事件，筆者認為美國、俄羅斯多方均表現出足夠的克制，考慮到波蘭北約成員國之一的身份，預計該事件最終將被“淡化”，難以對油價構成足夠的支撐。更最重要的是，若該事件導致市場避險情緒及油價飆升，將與當前市場“穩經濟、控通脹”的基調背離，在全球經濟衰退風險日益加劇之際，這並非大家所願意看到的情況。

EIA庫存降幅超預期，美國10月零售銷售創2月來最大增幅

實際上，筆者認為油價更大的潛在風險並非上漲而是下跌。OPEC與國際能源署（IEA）的報告均表明需求增長面臨挑戰。IEA將2023年全球原油需求增長預期從今年的每日210萬桶下調至160萬桶，同時預計今年最後一個季度的需求將減少24萬桶。

令人意外的是，周三（11月16日）美國截至11月11日當周EIA原油庫存變動實際公布減少540萬桶，遠超預期減少44萬桶，前值增加392.5萬桶。11月11日當周美國戰略石油儲備（SPR）庫存減少410.0萬桶至3.921億桶，降幅1.03%。

筆者提醒，儘管EIA庫存降幅超預期對油價而言理應被視為利好，但庫存下降卻從側面凸顯美國經濟活動仍然“火熱”，這與美聯儲連續四次加息75基點希望通過打壓需求控制通脹的意願相違背。周三（11月16日）公布的美國10月零售銷售環比增長1.3%，創2022年2月以來最大增幅，高於預期值1%。

顯然，在通脹持續維持高水平且經濟前景不斷惡化情況下，美國的消費者仍然保持信心。一旦美聯儲放緩加息步伐，更高的通脹可能將捲土重來。實際上，隨着美聯儲放緩加息步伐預期升溫的同時，經濟衰退擔憂亦在加劇，因並未出現任何數據支撐通脹將出現快速的回落觀點。市場更擔憂的是，美聯儲放緩加息將導致通脹出現更大規模的反撲，最終導致美聯儲超預期升息。

在美國10月零售銷售數據公布後，美國2年期、10年期國債收益率曲線倒掛幅度擴大至60個基點，倒掛幅度創紀錄。此外，高盛上調美聯儲終端利率預期25BP至5%-5.25%區間，路徑為1次+50BP及3次+25BP。

可以預見的是，一旦通脹未能出現明顯回落，那麼美聯儲很可能需將名義利率快速上調至高於通脹的水平，令實際利率由負轉正，打壓通脹預期以控制控制

與此同時，名義收益率的上升將令美國國債市場面臨拋售風險，美元的上漲亦有望引發一系列的金融風險。數據顯示，日本連續第三個月減持美國國債，9月所持美債環比減少796億美元，持倉降至約1.1萬億美元。若美元走強逼迫日央行通過拋售美國國債換取資金控制收益率曲線上限，屆時將加劇美國國債市場的拋售，而當美國國債從避險資產轉為被拋售的風險資產時，風險將進一步加劇。美國財政部周三（11月16日）提議增加美國國債交易的報告。

對於油價而言，無論是全球經濟前景拖累需求抑或是金融危機爆發引發資產拋售，油價恐難以避免地面臨進一步下行風險。總結而言，油價目前並未擺脫需求端主導的節奏，美聯儲貨幣政策預期仍是限制油價真正進入升勢的最重要因素之一。

WTI原油技術分析：反彈乏力，後市傾向下行

日線圖顯示，WTI原油受阻93.0以來維持震盪下行，暗示中期跌勢並未扭轉，空頭仍占據主導。與此同時，WTI目前擊穿長期下降趨勢線，這為空頭提供信心。展望後市，若WTI原油擊穿81.0美元支撐，則短期雙頂形態有望確立，後市將進一步下行考驗70.0美元甚至65.0美元水平。（Billy撰）