每週市場指南:2025年12月8日
聯儲局12月議息在即，美股窄幅上落觀望結果。中國重要通脹數據以及甲骨文和博通業績報告即將公布。
上週回顧
- 就業數據喜憂參半：ADP報告顯示美國私營機構在11月流失32,000個職位,是自2023年3月以來最疲弱表現,主要由小型企業職位流失所致。相反,持續申領失業救濟人數降至194萬,為七週低位。雖然勞動市場有所放緩,但「低聘用、低解僱」的情況顯示出勞動市場的韌性,為2026年經濟前景提供支持。
- 通脹符合預期：美國聯邦儲備局(聯儲局)首選的通脹指標——核心個人消費開支(PCE)指數在9月按月升0.2%,與預期一致。結合就業放緩,這加強了12月減息25個基點的理據,市場預期機率達86%。
- 油價回升：受減息預期以及俄烏談判停滯和委內瑞拉制裁風險帶來的地緣政治緊張局勢支持WTI原油期貨上漲3%至每桶60.08美元,為11月18日以來最高,但石油輸出國組織及其盟友(OPEC+)的供應限制了升幅。
- 中國房地產困境加深：繼10月份百強開發商新房銷售按年下跌42%後,受深圳國資支持的萬科現正尋求將一筆20億元人民幣、於12月15日到期的債券延期一年償還。若未能獲得90%債券持有人批准,這家房地產巨企將面臨即時違約風險。
焦點市場
美股在聯儲局議息前窄幅上落
投資者在等待聯儲局12月10日決定之際美國股市於窄幅區間上落。標普500指數上週漲0.3%,而納斯達克100指數和道瓊斯指數分別升1.0%和0.5%。市場廣度指標,尤其是上升/下跌線,從11月的拋售後大幅反彈,支持指數進一步上漲。
科技股上週領漲。軟件企業Salesforce的第三季盈利和收入超出預期,上調全年指引,並顯示其新人工智能(AI)代理平台需求強勁,股價飆升13%。另外,據報Meta計劃在2026年將元宇宙部門預算削減30%,並重新分配資源在其他Reality Labs企劃。Meta股價上週回升4%,但仍較之前的高位低15%。
經過兩週復甦後,美國科技100指數的交易價格僅較其歷史高位低500多點。該指數目前正測試我們上期市場指南中強調的阻力位——若能果斷突破25,700點,將確立向26,253點進發的趨勢。然而,我們繼續監察指數動能減弱的跡象,相對強弱指數(RSI)的高點逐步走低便是最佳證明。任何調整應會在50日移動平均線(MA),即25,200點附近獲得支持。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
港股成交量低迷
恒生指數年初至今累升逾30%後,投資者在年末開始鎖定利潤。香港交易所主板成交量自11月底以來大幅下降。上週平均每日成交額縮至1,870億港元,較2025年首11個月平均的2,560億港元減少27%。
恒指維持橫行走勢,上週輕微上漲0.9%。物料板塊領漲,受惠於金屬價格反彈。紫金礦業飆升12.1%,而中國宏橋上漲9.3%。相反,申洲國際因投資者在分析師調整目標價後鎖定利潤,成為恒指表現最差成份股,跌6.9%。
市場對首次公開募股(IPO)市場的熱情同樣減退。上週四家新上市股票中有三家跌破上市價,連鎖麵店遇見小麵在首個交易日暴跌27.8%。
恒指日線圖上平緩的20日和50日移動平均線,加上中性的RSI,突顯了目前的橫行趨勢。該指數似乎將在短期內於25,150至27,400點的區間內交易。短期移動平均線可能在26,200點附近構成阻力,而11月低位則在25,180點附近提供支持。
圖二：恆生指數(日線)價格圖表
日圓在加息預期下回升
日本央行行長植田和男上週表示委員會正在權衡在12月18至19日會議上加息的好處,暗示有可能即將加息。儘管日本整體通脹持續三年多超出2%目標,但日本央行一直謹慎行事,等待美國關稅影響和可持續工資增長指標的明確性。行長認為關稅風險已經減低,並表示擔心近期日圓疲軟可能提高進口成本,加劇通脹壓力。市場將12月加息機率從約35%提高至75%。
對政策利率調整最敏感的兩年期日本國債孳息率自2008年以來首次升破1%,而10年期日本國債孳息率飆升至1.84%,歷史上首次超過中國政府債券孳息率。
隨著日本國債孳息率上升,對日圓套利交易平倉的擔憂加劇。美國國債孳息率同樣上升,10年期基準孳息率上升11個基點至4.14%,而30年期基準孳息率從4.67%攀升至4.79%。
隨著兩國央行政策出現分歧,日圓兌美元走強。美元/日圓跌破自9月中旬以來建立的上升通道,上週下跌0.5%至155.3,匯率正接近153.3至154.6之間的支持區域。美元/日圓似乎將在該區域內或之上橫行交易,除非日本央行對2026年的政策走向發表比預期更鷹派的立場。若央行言論意外鴿派,157.9的近期高位將充當阻力。
圖三: 美元/日圓(日線)價格圖表
未來一週
未來一週的焦點是澳洲儲備銀行和聯儲局的關鍵貨幣政策決定,以及將影響主要經濟體的中國通脹數據。
澳洲儲備銀行將於星期二召開會議。澳洲的通脹壓力正在上升,10月份經調整平均消費者物價指數(trimmed mean CPI)按年飆升至3.3%,徹底改變了政策方向。市場預計央行將在12月維持利率在3.6%。更重要的是,投資者已開始將2026年潛在加息納入定價,因為通脹預計將進一步上升,然後才在明年上半年放緩。澳洲儲備銀行的鷹派前瞻指引將支持澳元,但可能會對本地股市構成壓力。
聯邦公開市場委員會(FOMC)於香港時間星期四清晨的決定意義重大。市場普遍預期聯儲局將減息25個基點至3.5%至3.75%,但更重要的是主席鮑威爾記者會的內容。投資者將仔細審視他對2026年政策方向的描述。聯儲局領導層變更為市場帶來不確定性,盛傳下任主席的熱門人選Kevin Hassett有望偏好更寬鬆的政策路徑,大多數交易員預計明年將再減息兩次。聯儲局的經濟預測摘要也將為2026年美國經濟增長軌跡提供指引。
中國11月份通脹數據將於星期三公布,市場關注中國能否繼10月份溫和的按年0.2%讀數後,逐步走出通縮的陰霾。生產者物價指數(PPI)將顯示上游產業的定價能力在連續37個月收縮後能否回穩。結合星期一的貿易數據,為中國的經濟健康狀況提供全面資訊,幫助政府評估下一步支持措施。
企業業績方面的焦點是科技基建領導者甲骨文和博通。兩家公司在AI領域的收入增長指引、現金流和資本開支趨勢,將影響整個科技板塊估值,尤其是投資者正在衡量當前AI投資周期的可持續性。
圖四: 美國利率概率
本週關鍵事件
2025年12月8日(星期一)
- 上午7時50分(香港時間)——日本國內生產總值(GDP)年化增長率 (第三季)：前值2.3%,預期-1.8%
- 上午11時(香港時間)——中國貿易差額(11月)：前值900.7億美元,預期1,002億美元
- 上午11時(香港時間)——中國出口按年(11月)：前值-1.1%,預期3.8%
- 上午11時(香港時間)——中國進口按年(11月)：前值1%,預期2.8%
2025年12月9日(星期二)
- 上午8時30分(香港時間)——澳洲NAB商業信心指數(11月)：前值6
- 上午11時30分(香港時間)——澳洲儲備銀行議息決定：前值3.6%,預期3.6%
- 晚上11時(香港時間)——美國JOLTs職位空缺(10月)：前值722.7萬
2025年12月10日(星期三)
- 上午9時30分(香港時間)——中國按年通脹率 (11月)：前值0.2%,預期0.9%
- 上午9時30分(香港時間)——中國生產者物價指數,按年(11月)：前值-2.1%,預期-2.1%
2025年12月11日(星期四)
- 凌晨3時(香港時間)——美國聯儲局議息決定：前值3.75%-4.00%,預期3.50%-3.75%
2025年12月12日(星期五)
- 下午3時(香港時間)——英國按月GDP增長 (10月)：前值-0.1%,預期0.1%
- 中國新增人民幣貸款(11月)：前值2,200億元人民幣
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年12月7日）
本信息由IG提供，IG為IG International Ltd的商業名稱。除網站下方的聲明外，本網頁所含信息不包含IG（下稱：我公司）成交價格記錄，或我公司對任何金融產品的交易要約或詢價。依據本網頁所發布的信息以及所表達的意見行事所造成的一切後果，我公司不予承擔任何責任。我公司對所發布信息的准確性及完整性不作任何明確或隱含的保證。任何人依賴本網頁的任何信息、觀點以及數據行事須自行承擔全部風險。本網頁相關研究報告中所含信息沒有考慮到特定投資目的、財政狀況或任何閱讀人士的特殊需求。本網頁信息的發布沒有嚴格遵守與促進投資研究報告獨立性相關的法律法規要求，因此應僅被視為市場營銷交流行為。盡管我公司自身交易不會因提供投資意見而受到明確限制，但我公司無意利用相關信息較客戶的時間優先性而尋求利益。點擊此鏈接《非獨立研究報告免責聲明》，閱讀全文。
