每週市場指南：
2026年3月30日

上週回顧

• 戰事進入第二個月：美國、以色列與伊朗的衝突進入第二個月，停火曙光未現。華盛頓以談判取得進展為由，將襲擊伊朗能源設施的期限推遲至4月6日，但美方提議與伊朗條件之間的分歧仍然懸殊。其中，伊朗要求控制霍爾木茲海峽，被美國及海灣國家視為不可接受的條件。布蘭特原油急升至每桶110美元以上。
• 日本通脹訊號分化：日本2月份整體消費者物價指數（CPI）按年升幅收窄至1.6%，為2022年3月以來最低水平。不過，日本央行在剔除消費稅變動、免費教育及能源補貼後整合經調整核心通脹指標，指標顯示潛在通脹仍高於2%目標，進一步支持繼續推進政策正常化。
• 澳洲通脹放緩，澳元下滑：整體消費者物價指數（CPI）及澳洲儲備銀行首選的截尾均值通脹指標在2月份分別回落0.1個百分點至3.7%及3.3%，惟兩項數據仍明顯高於央行2%至3%的目標區間，且尚未反映中東衝突帶來的通脹效應。澳元/美元上週下跌2.1%。
• 歐元區出現滯脹警號：標普全球公佈的歐元區3月份綜合採購經理人指數（PMI）初值由2月份的51.9降至50.5，跌至10個月低位。受中東戰事帶動的能源價格飆升及供應鏈受阻，投入成本漲幅創逾三年之最。數據令市場對滯脹的憂慮升溫，亦使歐洲央行的貨幣政策取向更加困難。

焦點市場

納斯達克與道瓊斯指數正式跌入調整區域

美國股市持續承壓，標普500指數上週下跌2.1%，納斯達克100指數下挫3.2%。道瓊斯指數因科技股比重較低，跌幅相對溫和，錄得0.9%的下跌。納斯達克100指數及道瓊斯指數均已從各自高位下跌逾10%，正式進入調整區域。

市場對地緣政治消息高度敏感，中東衝突引發的避險情緒持續，使波動率指數（VIX）維持在30以上的高位。貨幣政策收緊的憂慮推動美國10年期國債收益率一度攀升至4.48%，同時拖累股債齊跌，傳統負相關關係再度失靈。

科技股領跌，除受到利率上升拖累外，亦面臨行業特定的衝擊。Google旗下TurboQuant算法聲稱可將大型語言模型（LLM）的記憶體需求降低至六分之一，引發記憶體芯片股大幅拋售。美光科技上週下跌15.5%，SanDisk跌幅達13.2%。分析師對此科技的長遠影響看法分歧，部分人士認為，人工智能（AI）效率的提升最終將擴大而非縮減整體記憶體需求。

美國科技100指數的技術走勢持續惡化。50日與200日移動平均線（MA）已形成死亡交叉，預示後市或進一步下行。週五的急跌考驗23,000點的心理支撐位，技術支撐位在22,600點附近。若相對強弱指數（RSI）跌破30的超賣水平，指數或出現技術性反彈，阻力位則位於24,000點附近。

圖一：美國科技100指數日線圖

恒生指數失守25,000點關口

恆生指數（恒指）連續第四週下跌，下挫1.3%，自2025年8月3日以來首次收市低於25,000點，全球避險情緒升溫及部份企業的業績均對指數構成壓力。內地投資者信心出現動搖跡象，南向港股通資金由週一淨流入297億港元，急轉為週二淨流出274億港元，反映市場對地緣政治新聞的高度敏感。

企業業績引發個股表現大幅分化。泡泡瑪特儘管收入按年增長185%、盈利增加四倍，股價仍暴跌28.6%。旗下Monsters系列（Labubu屬該系列產品）的收入佔公司全年總收入38%，令市場憂慮業務增長過度依賴單一知識產權（IP）。快手儘管業績尚算穩健，惟因2026年資本開支預算達約人民幣260億元，即近2025年水平的兩倍，引發市場對AI相關利潤率收窄的憂慮，股價下跌14.4%。美團業績公佈後升勢受壓，但全週仍上漲8.5%，公司由2024年的人民幣358億元盈利轉盈為虧，2025全年淨虧損人民幣234億元，本地業務在激烈競爭下利潤率受到侵蝕。

恒指收市低於25,000點的心理關口，具有重要技術意義。現時指數已形成清晰的下降趨勢線，除非明確突破並收市高於此趨勢線（目前約在25,500點附近），否則任何反彈均應視為短暫的技術性修復。近期低位24,204點提供近期支撐，若此位置失守，指數可能進一步下試23,200點。

圖二：恒生指數日線圖

澳元/美元回落至兩個月低位

澳元/美元上週下跌2.1%，收報0.6875美元附近，為兩個月來最低水平，多重利淡因素同時為此商品貨幣施壓。國內通脹數據走軟——2月份消費者物價按月持平，按年通脹率回落至3.7%——削弱澳洲儲備銀行立即再收緊政策的迫切性。

與此同時，市場對中東衝突持續化的憂慮拖累澳洲主要大宗商品出口的需求前景。銅期貨在三個月低位附近徘徊，油價飆升料將抑制商業活動及加劇全球通脹壓力，使工業金屬的需求前景蒙上陰影。鐵礦亦面臨壓力，戰事爆發後中國對中東的鋼材出口大幅下滑，削弱了煉鋼原料的下游需求。

隨著市場在油價帶動通脹的憂慮下調低對聯儲局減息的預期，美元走強亦進一步拖累澳元。澳洲儲備銀行警告，若能源價格衝擊持續，可能同時推升通脹及拖累增長，令政策應對的難度大增。

澳元/美元的技術動能在過去兩週持續減弱，惟只要匯價維持在200日移動平均線之上，長期上升趨勢仍屬完整。若匯率明確跌穿近期0.6896至0.7188的交投區間，將預示跌勢延伸至0.675至0.676。交易者應留意20日與50日移動平均線會否形成死亡交叉。任何反彈料在0.710至0.712附近遭遇阻力。

圖三：澳元/美元日線圖

未來一週

本週將迎來三大宏觀考驗，左右全球市場走勢。

美國將在週五公佈3月份就業市場報告，連同週二的JOLTs職位空缺數據，週三的ADP就業人數變動，一系列的數據將測試美國就業市場究竟趨於穩定抑或進一步惡化。2月份非農就業數據收縮92,000人引發憂慮，惟聯儲局主席鮑威爾將近期就業走弱歸因於移民減少及勞動力參與率下降所致的結構性勞動供應收縮。與此同時，截至3月14日當週的持續申領失業救濟人數降至181.9萬，為2024年5月以來最低，顯示裁員潮仍屬可控。綜合上述數據勾勒出「招聘放慢、裁員亦慢」的現象。若出現更明顯的惡化信號，聯儲局的雙線任務將更趨複雜——在通脹上行風險升溫的背景下，聯儲局要在壓通脹與保就業之間取得平衡，難度大增。

週二公佈的歐元區通脹初值將是首次包括中東衝突對通脹影響的數據。歐洲央行行長拉加德已警告，戰事將對近期通脹產生實質影響，該行基準情境現已預測2026年整體通脹率為2.6%。若三月整體通脹率達到市場共識預期的2.8%，滯脹憂慮將進一步升溫，近期加息的概率亦將上升。

本週中國兩大PMI數據尤為關鍵，上次兩項調查結果存在明顯分歧。受新訂單強勁及產出上升帶動，RatingDog製造業PMI於2月份飆升至52.1，為2020年12月以來最高，但與官方PMI萎縮讀數49.0形成鮮明對比。若兩項數據雙雙重返擴張區間，將支持中國再通脹屬需求驅動而非純粹原材料成本高企的論點。

圖四：美國勞動市場數據

本週關鍵事件

（以GMT+8時區為準）

2026年3月30日（星期一）

• 晚上10時30分 — 美國聯儲局主席鮑威爾發表講話

2026年3月31日（星期二）

• 早上7時50分 — 日本2月份零售額按年增長：前值1.8%，預期0.8%
• 早上8時30分 — 澳洲儲備銀行議息會議紀錄
• 早上9時30分 — 中國國家統計局3月份製造業PMI：前值49.0，預期50.0
• 早上9時30分 — 中國國家統計局3月份非製造業PMI：前值49.5，預期49.9
• 下午5時 — 歐元區3月份通脹率按年初值：前值1.9%，預期2.8%
• 晚上10時 — 美國2月份JOLTs職位空缺數：前值694.6萬，預期685萬

2026年4月1日（星期三）

• 早上7時50分 — 日本第一季度大型製造商短觀調查指數：前值15，預期16
• 早上9時45分 — 中國RatingDog 3月份製造業PMI：前值52.1，預期51.9
• 晚上8時15分 — 美國3月份ADP就業人數變動：前值63,000，預期42,000
• 晚上8時30分 — 美國2月份零售額按月增長：前值-0.2%，預期0.4%
• 晚上10時 — 美國3月份ISM製造業PMI：前值52.4，預期52.3

2026年4月2日（星期四）

• 早上9時30分 — 澳洲2月份貿易差額：前值26.31億澳元，預期25億澳元

2026年4月3日（星期五）

• 早上9時45分 — 中國RatingDog 3月份服務業PMI：前值56.7，預期53.7
• 晚上8時30分 — 美國3月份非農就業人數變動：前值-92,000，預期48,000
• 晚上8時30分 — 美國3月份失業率：前值4.4%，預期4.5%

資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年3月29日）

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