每週市場指南:2025年7月28日
美日貿易協定降低關稅，美股在強勁盈利帶動下上升，四家科技巨頭即將公佈業績。市場靜待聯儲局和日本央行政策指引。
上週回顧
- 美日敲定貿易協議： 美國同意將日本貨品的整體關稅稅率從25%降至15%。另外，佔日本對美總出口超過25%的汽車及汽車零部件，將見關稅從27.5%降至15%。日本承諾向美國經濟投資5,500億美元並增加農產品進口。投資者對這項協議的看法正面，認為可能為正在進行的歐洲和中國談判樹立先例。
- 其他貿易發展： 印尼和菲律賓與美國達成協議，獲得關稅減至19%。預期印度和南韓將是下一批達成協議的國家。
- 歐洲央行維持不變： 歐洲央行在連續七次減息後，在7月會議中維持利率不變。政策制定者對未來貨幣政策提供有限指引，引述經濟特別是因貿易爭端，面臨極大的不確定性。市場定價顯示2025年至少再減息一次的機率為50%。
- 美國經濟具韌性： 首次申請失業救濟人數從221,000人降至217,000人，低於預期並顯示勞動市場狀況穩健。受服務業表現較強帶動，綜合採購經理人指數（PMI）從6月的52.9升至54.6。然而，服務業投入價格和產出價格通脹均加速，反映關稅相關壓力加劇。
焦點市場
美股在強勁企業盈利帶動下上升
企業盈利和貿易協議發展推動美股本週上漲。截至7月23日，84%已公佈業績的標普500指數成分公司錄得正面盈利驚喜，超越五年平均78%。
Tesla業績令人失望，收入按年下跌12%至225億美元，調整後每股盈利下跌23%至0.40美元，低於預期的0.42美元。這家電動車製造商面臨價格競爭、交付量減少和監管信貸收入下降等挑戰。儘管無人的士服務取得進展並計劃推出平價車款，投資者仍對公司前景感到擔憂。股價在業績後下跌5%，年初至今回報為-17%。
Alphabet是另一家已公佈業績的「美股七巨頭」。在搜尋業務和雲端業務表現強勁帶動下，收入和盈利增長均超預期。然而，管理層增加資本開支指引令投資者意外。股價在業績後上升2%。
美國科技100指數過去一週在其中三個交易日創下紀錄新高，上週收市上升0.9%。技術分析顯示，自5月中旬低位的升勢主導價格走勢。然而，相對強弱指數顯示的超買情況可能預示指數正向通道下邊界22,700的調整。如果目前價格走勢遵循艾略特波浪理論的第3浪特徵，從4月21日為基礎的200%斐波那契延伸可能推動指數升至24,718，然後第4浪調整才會出現。
圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖
日經225指數準備挑戰新高
日本經歷了特別多事的一週，執政聯盟在參議院選舉中遭受重大挫敗，最初在長期政府債券市場中造成波動。然而，日本金融市場在美日貿易協議公佈後急速反彈。
日經225指數上週上升4.2%，汽車製造商領漲，機械生產商緊隨其後。Subaru和豐田汽車分別急升13%和11%，而自動化機械領導者Fanuc則反彈11%。
貿易協議在執政聯盟參議院選舉重大挫敗後提供了重要的政治紓緩，因為如不確定性持續，將進一步削弱公眾對執政聯盟的信心。
日本225指數交易水平距離12個月前達到的歷史高峰僅餘2.8%。技術分析顯示，如果指數能突破目前面臨在41,800點的阻力位，很有可能會創造新的歷史水平。未能突破阻力則可能導致指數回落至40,700點，主要支撐位在39,700點附近。
圖二: 日本225指數（日線）價格圖表
恆生指數飆升突破25,000點
恆生指數達到自2021年11月以來最高水平，上週收市上升2.3%。中國股市受惠於美日貿易協議，因為這減低了投資者對中美休戰於8月12日限期屆滿時出現「硬着陸」情景的擔憂。
市場亦期待7月政治局會議，屆時習主席和高級領導層將制定2025年餘下時間的經濟策略。我們預期中央將對陷入困境的房地產行業提供更多政策支持。討論亦可能涵蓋解決電動車、太陽能和外賣送遞等行業激烈競爭和產能過剩的措施，以降低通縮壓力。
恆指決定性突破今年高峰24,874具有重大技術意義。從4月24日建立的上升趨勢通道繼續主導價格走勢。或因出現超買情況，指數在達到通道上邊界提供的阻力後回落。如果恆指能突破上邊界，可能升至25,800點。相反，未能維持在24,874點以上可能令指數回落至24,500點。
圖三：恆生指數（日線）價格圖表
未來一週
即將來臨的一週有多個關鍵經濟事件，可能重塑主要經濟體的貨幣政策預期和市場情緒。聯儲局和日本央行均在週四召開關鍵利率會議。
高關稅影響開始在家電和服裝等商品中顯現，美國核心消費物價通脹在6月加速至按年2.9%。同時，失業救濟申請人數證明了就業市場維持韌性。儘管特朗普政府向主席鮑威爾施壓要求減息，我們預期政策利率將維持在目前4.25%-4.50%範圍，同時密切監察聲明對2025年餘下時間可能減息兩次的指引。
中國的採購經理人指數讀數將提供對全球第二大經濟體的重要見解，週四國家統計局官方數據和週五財新製造業私人數據，將揭示近期刺激措施能否為商家在貿易局勢緊張下提供緩解。
全面的美國就業指標，包括職位空缺和勞動力流動調查和備受關注的非農就業報告，將提供對勞動市場動態的關鍵觀點，這仍然是聯儲局政策考慮的核心。
在企業方面，業績季達到高潮，「美股七巨頭」中四家（微軟、Meta、蘋果和亞馬遜），連同主要歐洲銀行機構，將發佈業績，可能顯著影響市場情緒和板塊輪動趨勢。
圖四：美國失業和核心通脹數據
本週關鍵事件
2025年7月29日（星期二）
- 晚上10時（香港時間）— 美國職位空缺和勞動力流動調查職位空缺（6月）： 前值776.9萬，共識735萬
- 晚上10時（香港時間）— 美國諮商會消費者信心指數（7月）： 前值93，共識95.5
2025年7月30日（星期三）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲通脹率按年（第二季）： 前值2.4%，共識2.2%
- 下午5時（香港時間）— 歐元區國內生產總值增長率按年初值（第二季）： 前值1.5%，共識1.2%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國國內生產總值增長率按季初值（第二季）： 前值-0.5%，共識2.5%
2025年7月31日（星期四）
- 凌晨2時（香港時間）— 美國聯儲局利率決定： 前值4.25%-4.50%，共識4.25%-4.50%
- 上午9時30分（香港時間）— 中國國家統計局製造業採購經理人指數（7月）： 前值49.7，共識49.7
- 上午9時30分（香港時間）— 中國國家統計局非製造業採購經理人指數（7月）： 前值50.5，共識50.3
- 上午11時（香港時間）— 日本央行利率決定： 前值0.5%，共識0.5%
- 下午1時（香港時間）— 日本消費者信心指數（7月）： 前值34.5，共識35.2
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國核心個人消費支出物價指數按月（6月）： 前值0.2%，共識0.3%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國個人收入按月（6月）： 前值-0.4%，共識0.2%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國個人支出按月（6月）： 前值-0.1%，共識0.4%
2025年8月1日（星期五）
- 上午9時45分（香港時間）— 中國財新製造業採購經理人指數（7月）： 前值50.4，共識50.3
- 下午5時（香港時間）— 歐元區通脹率按年初值（7月）： 前值2%，共識1.9%
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國非農就業人數（7月）： 前值14.7萬，共識10.2萬
- 晚上8時30分（香港時間）— 美國失業率（7月）： 前值4.1%，共識4.2%
- 晚上10時（香港時間）— 美國供應管理協會製造業採購經理人指數（7月）： 前值49，共識49.6
主要企業業績
（以當地交易所時間計算）
2025年7月28日（星期一）
2025年7月29日（星期二）
2025年7月30日（星期三）
2025年7月31日（星期四）
2025年8月1日（星期五）
資料來源：Trading Economics，LSEG（截至2025年7月26日）
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