每週市場指南:2025年11月17日
美國政府停擺結束但數據延遲持續。中國科技股業績亮眼而比特幣自高位暴跌25%。聯儲局決策不確定性及英偉達業績主導本週。
上週回顧
- 政府停擺結束: 經過43天停擺後，部分民主黨人轉向支持法案，同意將聯邦機構撥款至1月30日和向低收入家庭提供食物援助至9月。超過70萬名被迫休假的員工將重返工作崗位，航班時間表將恢復正常，延遲的經濟數據亦將於本週開始公布。不過停擺對經濟的影響可能持續數週。
- 中國經濟轉弱: 10月的工業生產按年增長4.9%，零售銷售增長2.9%，均為2024年8月以來最慢增速。樓價跌幅加深，固定資產投資收縮；在外部不確定因素下，中國5%的增長目標面臨挑戰。
- 澳洲勞動市場轉強: 10月失業率由4.5%降至4.3%，就業人數增加42,200人，證明澳洲儲備銀行（澳儲行）維持利率不變的決定正確。鑑於勞動市場穩定及通脹風險上升，澳儲行似乎不太可能在2026年第二季度前減息。澳元/美元升0.7%，重上0.65水平。
- 高市早苗公布願景: 日本首相正為包括人工智能（AI）和國防在內的17個行業制定刺激計劃，同時呼籲日本央行保持謹慎。另外，她希望確保企業在照顧股東利益的同時，也為員工分配資源，這可能扭轉企業管治改革的多年進度。日經225指數上升0.2%，美元/日圓一度突破155。
焦點市場
美股出現板塊輪動
顯著的板塊輪動正在美股市場發生，資金從估值偏高的科技公司流向更具防守性、估值較合理的板塊如醫療保健。納斯達克100指數上週下跌0.2%，道瓊斯指數上升0.3%。
人工智能(AI)板塊的脆弱性日益明顯，台積電錄得18個月來最慢的月度銷售增長，CoreWeave因數據中心開發延誤而下調年度指引。
儘管政府恢復運作，某些後果仍無法逆轉。10月就業報告將不包括失業率，因為勞工統計局在停擺期間無法進行調查。10月通脹數據的發布時間表仍不確定，但聯儲局首選的通脹指標核心個人消費支出(PCE)將定於11月26日公布。
市場越來越擔心聯儲局可能因經濟數據不完整而推遲下次減息。聯儲局官員對平衡通脹和就業的雙重目標中何者優先仍存分歧。目前債券期貨定價顯示，12月減息的機率已進一步降至50%以下，加劇股市壓力。
從技術角度看，在失守20日移動平均線後，美國科技100指數目前正測試50日移動平均線的支持力度。若未能守住此水平，意味有潛力進一步下行至24,600點附近，即約為近期上升浪的50%斐波那契回調位。關鍵支撐位在23,000點附近，跌破此關鍵支撐將大幅增加熊市形成的機率。任何反彈可能在25,500點附近遇到阻力位。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖表
恒生指數: 27,000點遇到強大阻力
恒生指數受強勁企業業績支持，上週上升1.3%。然而，指數繼續難以在27,000點上方站穩，顯示整固趨勢。
中國科技龍頭已開始公布業績。騰訊第三季度業績超預期，收入按年增長15%，淨利潤增長19%。國際遊戲業務為主要收入驅動力，飆升43%。公司的AI策略專注於將AI整合至核心平台，使其有別於在AI基建上大舉投資的競爭對手。
在公佈雙十一購物節銷售額激增60%後，京東受惠於政府消費補貼支持，第三季度收入增長15%，超出預期。淨利潤按年下降55%至53億元人民幣，跌幅小於預期。另一中國科技巨頭阿里巴巴將於11月25日公佈業績。
不過，令人失望的宏觀經濟指標可能削弱短期風險胃納，投資者將審視年初至今股市大幅上漲與實際經濟狀況不符。中國人民銀行(人行)最近淡化貸款增長放緩的重要性，同時推動「跨週期」政策調整，顯示更重視長期經濟穩定而非短期復甦。因此，市場不能再期望人行在年底前減息以支持風險資產。
儘管恒指上週重拾動力，但未能站穩在27,000點之上，顯示指數需要為進一步上升建立基礎。若50日移動平均線未能提供支持，指數將回落至艾略特波浪理論中的調整浪C，目標約24,800點。相反，若在26,300點以上反彈，指數很可能重返自4月中以來建立的上升通道格局，近期高位27,382點將提供關鍵阻力。
圖二：恒生指數（日線）價格圖表
比特幣暴跌至六個月低位
比特幣的跌勢延續至第三週，上週因市場重新評估12月減息的可能性及整體風險胃納，下跌近10%至95,000美元以下。
自10月初高位以來，比特幣已下跌約25%，符合熊市的技術定義。這與兩個月前的樂觀情緒形成戲劇性逆轉。機構投資者需求明顯減弱，Coinglass的交易所買賣基金(ETF)資金流數據顯示，11月淨流出暫時超過23億美元。
隨着加密貨幣跌破100,000美元且顯示有限復甦跡象，新投資者興趣仍然低迷，而現有長期持有者正在減持或在年底前獲利。
從利好角度看，政府重新開放將重啟《數位資產市場清晰法案》的進展，該法案旨在為穩定幣以外的加密貨幣行業建立全面監管框架。另外，證券交易委員會(SEC)將處理自停擺開始以來積累的大量加密貨幣ETF批准申請。兩項發展均可能改善加密貨幣市場情緒。
比特幣近期價格走勢顯示艾略特波浪理論中調整浪C的特徵。通常，C浪與A浪的幅度相當或更大，若此理論如預期實現，可能將比特幣推低至93,750美元以下。若跌破此技術重要水平，可能加劇跌幅，因眾多交易員面臨強制平倉。
相對強弱指數(RSI)值得密切關注。若跌破30，可能顯示超賣狀況，引發技術性反彈。然而，任何復甦嘗試將在107,000美元附近遇到阻力。
圖三：比特幣(日線)價格圖表
未來一週
聯儲局的政策軌跡主導本週議程，因政府停擺擾亂統計數據公佈日程，9月就業數據預計將會在發佈。市場將仔細審視這些被延誤的數據，以確認勞動市場疲軟狀況，會否是促使聯儲局10月進行減息的原因。週四的聯邦公開市場委員會會議紀錄至關重要，可能揭示圍繞12月利率決定的內部辯論，以及政策制定者如何平衡勞動市場疲軟與關稅引發的通脹風險。由於市場對12月減息的機率50/50，任何令人感到意外的就業數據都可能重塑對聯儲局寬鬆軌跡的預期。
日本經濟健康狀況同樣備受關注，第三季度國內生產總值數據預計將顯示經濟六個季度以來首次收縮。預期的下滑源於出口需求疲軟及房屋投資大幅下滑，可能為高市早苗政府提供擴大財政刺激措施的理由。
主要經濟體的製造業和服務業健康狀況將通過11月採購經理人指數(PMI)初值受到審視，特別關注美國服務業擴張指數能否維持高於54，以及英國製造業在處於收縮區域十二個月後能否突破50增長門檻。
企業業績達到高潮，七大科技巨頭中最遲，也可說是最受期待的英偉達將於週三晚間公佈業績。在對AI增長放緩及半導體板塊估值偏高的擔憂下，這家晶片製造商面臨更高期望，需交出卓越業績以證明其溢價估值合理。零售板塊同樣備受關注，家得寶和沃爾瑪的業績應能幫助了解美國消費者韌性能否抵禦持續由關稅推動的成本壓力。
中國消費趨勢將透過小米和拼多多的季度業績浮現，而百度的表現將為國內AI投資意欲提供寶貴資訊。
圖四：美國就業變化 (非農就業人數與ADP數據比較)
本週關鍵事件
以下數據因美國政府停擺可能延遲到本週發佈
- 美國非農就業數據（9月）：前值2.2萬，預期5萬
- 美國失業率（9月）：前值4.3%，預期4.3%
- 美國非農就業數據（10月）
- 美國貿易差額（8月）：前值-783億美元，預期-604億美元
- 美國生產者物價指數（PPI）按月(9月)：前值-0.1%，市場預期0.3%
- 美國PPI按月(10月)
- 美國零售銷售按月(9月)：前值0.6%，市場預期0.4%
- 美國零售銷售按月(10月)
2025年11月17日(星期一)
- 上午7時50分(香港時間) — 日本GDP增長率按季初值(第三季度): 前值0.5%，預期-0.6%
2025年11月18日(星期二)
- 上午8時30分(香港時間) — 澳洲儲備銀行會議紀要
- 晚上9時15分(香港時間) — 美國ADP就業人數變化每週: 前值-11,250
2025年11月19日(星期三)
- 上午7時50分(香港時間) — 日本貿易差額(10月): 前值-2346億日圓，預期-2800億日圓
- 下午3時(香港時間) — 英國通脹率按年(10月): 前值3.8%，預期3.6%
2025年11月20日(星期四)
- 凌晨3時(香港時間) — 美國聯邦公開市場委員會會議紀錄
- 晚上11時(香港時間) — 美國成屋銷售(10月): 前值406萬，預期406萬
2025年11月21日(星期五)
- 上午7時30分(香港時間) — 日本通脹率按年(10月): 前值2.9%
- 下午3時(香港時間) — 英國零售銷售按月(10月): 前值0.5%，預期0.1%
- 下午5時30分(香港時間) — 英國標普環球製造業採購經理人指數初值(11月): 前值49.7，預期49.2
- 下午5時30分(香港時間) — 英國標普環球服務業採購經理人指數初值(11月): 前值52.3，預期51.9
- 晚上10時45分(香港時間) — 美國標普環球製造業採購經理人指數初值(11月): 前值52.5
- 晚上10時45分(香港時間) — 美國標普環球服務業採購經理人指數初值(11月): 前值54.3
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年11月17日）
本信息由IG提供，IG為IG International Ltd的商業名稱。除網站下方的聲明外，本網頁所含信息不包含IG（下稱：我公司）成交價格記錄，或我公司對任何金融產品的交易要約或詢價。依據本網頁所發布的信息以及所表達的意見行事所造成的一切後果，我公司不予承擔任何責任。我公司對所發布信息的准確性及完整性不作任何明確或隱含的保證。任何人依賴本網頁的任何信息、觀點以及數據行事須自行承擔全部風險。本網頁相關研究報告中所含信息沒有考慮到特定投資目的、財政狀況或任何閱讀人士的特殊需求。本網頁信息的發布沒有嚴格遵守與促進投資研究報告獨立性相關的法律法規要求，因此應僅被視為市場營銷交流行為。盡管我公司自身交易不會因提供投資意見而受到明確限制，但我公司無意利用相關信息較客戶的時間優先性而尋求利益。點擊此鏈接《非獨立研究報告免責聲明》，閱讀全文。
