首季經濟增長：投資開支領漲，建造業支出料持續收縮
根據政府統計處（統計處）公佈的預先估計數字，香港2026年首季實質本地生產總值（GDP）按年增長5.9%，為2021年第二季以來最快增速。私人消費開支上升5.0%，投資開支則急升17.7%。延續上季趨勢，人工智能（AI）相關電子產品很可能是帶動投資開支增長的主要因素，而樓宇及建造業資本開支則繼續大幅收縮。
香港本地生產總值及其主要組成部分
勞工市場與通脹：失業率降至3.7%，中東局勢推高燃料價格
根據統計處於4月23日公佈的數據，2026年1月至3月的經季節性調整失業率，由2025年12月至2026年2月期間的3.8%微降至3.7%。值得注意的是，同期整體就業人數輕微下跌，意味著失業率改善主要源於勞動人口略有收縮，而非真正的招聘需求回升。就業不足率亦由1.7%降至1.6%。
3月消費者物價指數按年通脹維持在1.7%，升幅集中於燃料相關類別——交通及電力、燃氣和水分別上升3.9%——反映持續的中東衝突推高油價所帶來的輸入性通脹壓力。能源以外的通脹仍屬溫和，基本通脹率為1.6%。
整體而言，本地經濟基本面保持穩健，得益於具韌性的勞工市場，以及以發達市場標準而言屬溫和的通脹水平。
香港4月PMI：十個月來最大幅度萎縮，投入成本升至14年高位
惟GDP數據存在滯後，未能反映私營企業信心的急劇惡化。標普全球香港採購經理人指數（PMI）由3月的49.3進一步降至4月的48.6，為十個月來最差的整體數據。
產出及新訂單連續第二個月收縮。另外，受中東衝突推動的原材料價格飆升影響，投入成本升幅為2011年10月以來最急。中國內地需求時隔七個月首次軟化。積壓訂單減少，員工人數三個月來首次下降，企業對未來一年的悲觀情緒依然顯著。
標普全球香港特別行政區PMI
恒生指數前景：估值優勢、特朗普訪京行程及新股上市支持28,300目標
自3月31日中東局勢緩和跡象浮現以來，恆生指數（恒指）累升5.2%，顯著落後於其他亞洲市場，如：日經平均指數（+16.6%）、台灣證券交易所加權股價指數TAIEX（+29.1%）及韓國綜合股價指數KOSPI（+45.9%）。此輪跑輸源於結構性因素——地區性的避險情緒緩和所帶動的反彈，主要由AI相關股份主導，而此類股份在香港指數中佔比有限。中芯國際、聯想集團、騰訊、阿里巴巴及百度合計佔恒指約13%的比重，相比之下三星電子及SK海力士兩隻個股便佔KOSPI約42%。香港上市的科技企業，亦受制於中國推動科技自主的政策方向，以及西方國家對採用中國芯片所施加的限制。
然而，最近落後的表現為港股造就明顯的估值優勢。恒指現以11.3倍的遠期市盈率（P/E）交易，略高於十年均值，而東證指數（TOPIX）為16.3倍，TAIEX為18.7倍——兩者均高於各自長期均值逾一個標準差。一旦AI升勢逆轉，恒指或反成相對優勢。霍爾木茲海峽若持續封閉，氦氣及關鍵工業氣體供應或受波及，但恒指成分股對此類供應鏈衝擊的敏感度相對較低。
正面因素方面，中美關係在特朗普總統預定5月14至15日訪京前趨於穩定，為香港上市股份提供有利背景。此外，香港交易所（港交所）於今年第一季以40宗上市集資港幣1,104億元位列全球首次公開募股（IPO）市場榜首，按年增長近六倍。根據畢馬威的數據，截至3月31日，處於審核中的公開IPO申請共有366份。另外，北京今年尚未推出重大的貨幣或財政刺激措施，政策空間仍然充裕。若上述因素齊備，我們早前設定的28,300年底目標仍具實現基礎。
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