中美貿易戰升溫，中國AI概念股還能繼續跑贏嗎？

今年開局亮眼　惟貿易戰拖累後勁

中國股市今年表現出色，恒生指數以港元計算錄得15.4%升幅，在全球主要資產類別中排第三位，僅次於黃金和德國DAX指數。

推動力主要來自DeepSeek推出平價AI模型，令市場對內地科技實力重燃信心。加上北京推出新一輪消費刺激措施，並加強對民企發展的支持，進一步提振市場氣氛。

不過好景不常，中美貿易關係再度惡化為升勢蒙上陰霾。美國對中國貨品徵收全面關稅，稅率由2月的10%急升至4月的145%高峰，其後在5月決定暫時減至30%。

在外圍貿易壓力和內地持續面對消費信心不足、房地產市場危機及人口結構等問題夾擊下，市場情緒變得審慎。

圖1：主要資產類別表現

科技股帶頭衝　「新經濟」概念最突出

「新經濟」板塊在今年首數月成為大贏家，資訊科技、醫療、非必需消費品及通訊服務等板塊年初至今錄得20%至36%升幅。

當中騰訊、阿里巴巴、小米等科技龍頭表現最為突出，成為推動指數上升的主要動力。這些公司證實了AI技術的迅速發展有助企業實現進取的增長目標和擴張計劃。受惠金價狂飆，原材料板塊亦有不俗表現，貴金屬及礦業公司股價水漲船高，反映全球避險情緒升溫。

反觀能源板塊則受油價今年走低影響，中海油成為指數最大拖累股之一，美團和京東亦因外賣市場競爭激烈而錄得負面貢獻。

圖2：恒生指數板塊表現

表1：年初至今恒生指數最大貢獻股（左）和最大拖累股（右）

第二季恆指橫行　個股個別發展

不過進入第二季後，市況明顯轉為橫行整固。投資者在等候貿易政策明朗化和更多刺激措施出台期間，恒指和國企指數都欠缺明確方向。

板塊表現變得相當分化，主要受個別公司業績和發展消息推動，而非依賴整體市場主題，反映出選股策略變得更加重要。

網易憑藉第一季強勁業績股價急升，與大市不明朗情況形成對比。港交所則受惠於本港首次公開募股市場前景改善而造好。至於阿里巴巴因業績遜預期，加上中美關係緊張帶來挑戰，成為本季最大拖累股。

表2：季度至今恒生指數最大貢獻股（左）和最大拖累股（右）

北京出招谷經濟　力保5%增長目標

北京為達成今年5%經濟增長目標，已承諾推出大量政策支持。最新一輪貨幣寬鬆措施包括減息和降準。當局還推出專項資金支持科技和房地產等重點行業，希望針對性解決不同產業面對的問題，同時穩住經濟大局。

然而這些政策主要是向金融體系「放水」，未有直接刺激市民消費意欲。內地經濟自2月起持續出現通脹，反映需求依然疲弱。

市場普遍預期當局會推出更多包括財政政策在內的刺激措施，協助應對內需不足和貿易戰的雙重夾擊。這些措施能否見效，將是市場未來動力的關鍵。

貿易談判反覆　加劇市場波動

日內瓦會議後美國暫時調低關稅，為股市帶來喘息空間。但美方之後撤銷中國學生簽證和收緊對華銷售AI產品限制，緊張關係持續升溫。

從製造業數據可見貿易戰的實際影響，財新製造業採購經理人指數(PMI)在5月份跌至48.3，為2022年9月以來新低。出口訂單疲弱導致供應和需求同步收縮，就業市場亦受衝擊。

由於出口業傳統上佔內地經濟增長的約三分之一，全球貿易政策變化對中國中長期經濟影響深遠。白宮表示特朗普和習近平將在本週通話，談判結果會左右近期市場走向。在通話進行前，恒指預計短期內會在22,500至24,000點區間徘徊。

港股IPO市場回暖　集資額創三年新高

香港新股市場今年明顯轉旺，股市流動性和表現改善增強了市場信心。中美關係緊張亦成為催化劑，部分中資企業為避免監管風險和除牌憂慮，寧願選擇在香港而非海外上市。

在寧德時代和恒瑞醫藥等重磅新股上市後，本年截至5月底主板IPO集資額達720億港元，創2021年來同期新高，反映市場信心大幅回升。半導體公司韋爾股份和快速時尚品牌Shein正考慮稍後在港上市，可望為新經濟板塊帶來更多投資選擇。

後市展望：機遇與挑戰並存

踏入2025年下半年，中國市場面對複雜局面。年初AI概念股的強勢表現證明了市場潛力，但近期的區間橫行亦反映投資者對貿易戰和內地經濟的憂慮。

特朗普和習近平即將舉行的通話將為市場提供重要指引，有可能決定恒指能否突破目前的交易區間。投資者需密切留意地緣政治變化和內地政策動向，中央能否在貿易戰升溫下穩住經濟，將是市場能否持續造好的關鍵。

雖然短期波動難免，但港股IPO市場復甦和科技板塊持續受捧，顯示一旦貿易不確定性消除，市場仍具長線上升潛力。