美元會在2025年繼續貶值嗎？

作者

葉蔚文 Fabien Yip

市場分析師

美元近期經歷明顯貶值，美元指數（DXY）或將錄得自2022年11月以來最差月度表現，年初至今美元兌一籃子主要貨幣下跌8.4%。儘管出現如此顯著跌幅，當前水平仍大幅高於2021年的水平，意味著美元仍有進一步下行空間。

主要貨幣估值驅動因素

有多項基本因素可能影響貨幣估值，以下是幾個常見因素：

• 貨幣政策：較高的基準利率通常能吸引國際資金流入，增強貨幣表現
• 經濟基本面：強勁的經濟指標，包括較低的失業率、國內生產總值（GDP）擴張和強勁的消費者信心，通常有助提高貨幣需求
• 通脹環境：來自低通脹率經濟體的貨幣因能維持相對較強的購買力，通常會較值錢
• 地緣政治和市場穩定性：穩定的政治框架和金融市場增強了國際投資者對該貨幣的信任
• 貿易狀況：貿易順差（出口超過進口）大的國家，因為海外買家必須獲取當地貨幣來購買出口商品，從而支持貨幣估值

目前美元疲軟主要歸因於投資者對美國經濟框架信心下降，股票市場在關稅揣測和質疑聯儲局的自主權下表現出較高波動性。長期美國國債收益率異常上升也印證了這一點。值得注意的是，在正常情況下，美國國債收益率上升會增加美元對外國資本吸引力，但最近的市場動態反映了投資者對美國資產的情緒發生了根本性的轉變。

投資者對美國經濟狀況的擔憂日益增加，國際貨幣基金組織（IMF）最近將美國經濟衰退概率預測上調至40%，加劇對美元的壓力。

圖1：IG美元籃子價格圖

值得關注的外匯交易機會

歐元/美元

歐元表現出色，過去一個月兌美元升值5.5%。隨著市場對美國資產信心減弱，全球第二大儲備貨幣歐元吸引了大量資金流入。受惠於環球投資者追求投資組合多元化的策略，歐洲股市同樣獲得支持。此外，增加基礎設施和國防開支的計劃，亦提高了市場對歐元區經濟增長的預期。

然而，有幾個因素可能會限制歐元的上行軌跡。因通脹持續放緩，歐洲中央銀行（ECB）在月初宣布把儲蓄利率下調25個基點。此外，歐洲央行對美國關稅政策可能對阻慢歐洲經濟增長表示擔憂，市場預計年底前歐洲央行將再進行兩到三次降息。

技術分析顯示歐元/美元處於強勁的上升通道內，假設當前反彈幅度與2022年9月至2023年7月間觀察到的升幅相當，歐元中期有潛力升至1.19水平。然而，考慮到年初至今的升勢較急，歐元/美元可能會在進一步上漲前經歷一段整固，支撐位預計在約1.12，如再下滑，則要留意於200日簡單移動平均線（SMA）1.07的關鍵支撐位。

即將公佈的歐元區第一季度GDP數據和通脹評估將為歐元的走勢提供關鍵資訊。

圖2：歐元/美元每日價格圖

美元/日圓

從七個月低點反彈後，美元/日圓已進入整固區間，市場正等待關鍵的經濟指標，包括美國個人消費支出（PCE）價格指數、美國第一季度GDP數據和日本銀行（BoJ）貨幣政策決定。

市場對美國經濟韌性的擔憂持續加劇，最近公布的數據顯示勞動市場情況惡化和消費者信心下降。同時，東京核心通脹已加速至3.4%，達到兩年來最高水平。我們的基本面分析表明日圓有持續升值潛力，但會間歇性回調。

從技術角度來看，該貨幣對仍被限制在200日簡單移動平均線（SMA）下方的下降通道內。雖然近期價格走勢表明美元暫時走強，但上行似乎受到下降通道上邊界143.5-143.8的限制，超過這一點，預計主要下降趨勢將重新佔據主導地位。近期139.9的低點構成即時支撐位，而明顯阻力位於約148.1。

圖3：美元/日圓每日價格圖

澳元/美元

澳元在4月初因關稅引發的市場波動而面臨相當大的下行壓力。考慮到中國作為澳洲主要貿易夥伴的地位，中國經濟狀況對澳元走勢有重大影響。如中美貿易談判有重大進展，可能會催化澳元/美元升值。此外，最近的消費者物價指數（CPI）數據顯示澳洲2025年第一季度的通脹為0.9%，高於上一季度的0.2%。在過去12個月，消費者價格上升2.4%，略高於市場預期。

市場定價目前反映澳洲儲備銀行（RBA）在5月20日會議上降息的概率高達97%。交易員預計年底前央行將減息四到五次，每次25個基點（bp），使現金利率可能降至3%以下。若央行採取較為謹慎的貨幣政策，將為澳元提供額外支持。

技術分析顯示澳元/美元處於關鍵時刻，澳元正試圖突破其橫行的整固區間並超越200日平均線的位置。如果澳元/美元能明確突破此平均線則可能表明修正階段經已完成，並有潛力向0.67水平發展。

圖4：澳元/美元每日價格圖