黃金陷入區間交投，聯準會及衰退風險凸顯壓力
市場觀點：在1780下方看空黃金；黃金在短短一周的時間裡就發生了兩次突然的反轉—波動檢查發現這似乎反映了諸多主要市場缺乏牽引；美元作為黃金下一潛在催化劑或將扮演重要的角色，但這可能會令FOMC利率預期和衰退擔憂成為首要的基本面因素。
基於技術角度，黃金的隱含波動率正從2020年的低點緩慢地回升—GVZ指數已經從兩周前的低點15關口回升到16.5。而基於“現實”的角度，黃金平均真實波幅(ATR)已經上漲了1.7%。市場正構築一個短期的區間，該區間介於雙重頂(8月震盪高點，1825附近)到底部1780一線之間。1780一線是本周區間的低位同時也與始於11月3日震盪低點的支撐趨勢線保持一致。因此在這個節骨眼上，活動水平比方向更重要。這是一個跨度為2.6%的區間，並不能提供太多的波動空間，或許非常容易被打破。不過，在人們對即將到來的重磅風險的預期中—特別突出的是一周後的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決議，更廣泛的市場也陷入了區間交投的模式。類似地，黃金料也難以取得明顯的進展。
黃金期貨疊加100和200-日簡單移動平均線及COT淨投機持倉(日圖)
談及黃金跌宕起伏的價格變化時，其中一個最富有成效的驅動力就是黃金的定價貨幣美元。因此，推動美元走勢的因素也可能對黃金價格構成影響。意識到黃金和美元之間如此相似的價格走勢(鏡像)之後，筆者將聚焦短期美國方面最受矚目的重磅風險即：GMT+8時間周四(12月15日)凌晨3點舉行的FOMC利率決議。人們普遍將黃金視為傳統法定貨幣的替代品以及通脹對沖的工具，這又指向了利率預期。也就是說，升息或利率較高的時候，黃金的非孽息屬性可能會對金價構成一定的損害。如下圖所示，美聯儲利率預期的飆升與黃金價格的下跌非常吻合，但11月出以來美聯儲未來利率路徑的放緩似乎為黃金迎來了反彈回升提供了喘息之機，這讓兩者之間的20-天相關性短暫沖至正值區間。如果下周美聯儲讓利率預期成為現實的話，那麼這可能會成為黃金的催化劑甚至可能推動這兩者走向融合。
黃金期貨疊加2023年6月隱含的美聯儲聯邦基金利率(反向的)
另一個在近期沒有獲取明顯支撐的主題是黃金的避險屬性。作為風險基準的標普500指數和黃金的20-天滾動相關性一直保持着一致的高度正相關，與預期的完全相反。這很可能是因為黃金的計價貨幣美元在避險方面發揮更多的作用。不過，在某些經濟和金融背景下，黃金也仍然會散發避險的魅力。特別是，歷史上黃金一度享受衰退對沖的魅力。話雖如此，關於美國(甚至可能是全球)是否或者何時會陷入萎縮領域仍存在着很多的爭議，但受到密切關注的2-10年期美債收益率利差(美國10年期國債收益率和2年期國債收益率之差)釋放衰退信號已有數月。這可能是市場面臨的一個中期壓力，但交易員將會很好的跟進。
黃金期貨疊加美國2年期-10年期國債收益率之差(日圖)
(John Kicklighter撰Lisa譯)
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