香港在全球資本市場的角色

香港交易所 (港交所) 在全球金融市場扮演重要的角色，截至2025年4月，按市值計算位列全球第六大交易所。內地企業佔香港所有上市公司近90%，印證了香港作為中國企業與全球投資者之間重要金融橋樑的角色。

港交所為企業開闢了籌集國際資金的途徑，同時讓投資者可通過一個受規管的市場參與中國經濟增長的機遇。儘管近期市場波動，香港仍然是眾多企業的首選上市地點，許多國際投資者因香港市場的高透明度和較為熟悉的監管制度，更傾向於在香港而非內地交易所進行投資。

近期上市活動和市場趨勢

本週初，電動車電池製造商寧德時代通過在香港上市籌集357億港元，成為今年全球最大規模的首次公開招股 (IPO)。寧德時代在招股階段獲得非常多的關注，來自香港投資者的認購超額150倍，而國際投資者的認購則超額15倍。

雖然年初至今通過香港主板新上市股票所籌集的總金額為600億港元，僅佔2020年1-5月期間籌集金額的21%，但明顯的IPO活動的復甦跡象正在浮現。

市場氣氛和宏觀經濟因素對投資者意欲有顯著影響，直接左右資金募集規模和上市定價。圖1展示了IPO集資金額與整體股市表現之間有很強的相關性。

此外，監管框架在上市審批過程中發揮著關鍵作用，一個寬鬆的監管環境能鼓勵更多公司尋求公開上市，並能確保交易更順暢。

圖1：香港主板的首次公開招股活動

資料來源：香港交易及結算所有限公司，截至2025年5月20日

監管環境對香港IPO市場的影響

2020年，中國監管機構以迅速擴張的金融科技業務可能帶來系統性金融風險為由，在螞蟻集團上市前夕叫停價值2,890億港元的IPO，震驚市場。不久之後，中央政府宣布了一系列監管變革，包括反壟斷調查和遏制房地產市場投機行為。政策的不確定因素，加上股市表現不佳，導致2021年至2023年新股上市數量銳減。

中國政府2024年的刺激方案帶動了強勁的市場復甦，也令近期IPO活動回升，為考慮公開上市的公司創造了更有利的環境。

中美關係亦對上市決策有一定影響，一些目前在美國上市的中國公司為了保護自己免受在地緣政治緊張局勢升級的情況下可能被美國除牌的風險，最近尋求在香港上市。

新上市股票的表現

市場普遍認為新上市股票在短期內表現優秀，但事實並非如此簡單。我們分析了自2020年以來的464家主板上市公司（不包括從創業板轉板的公司），平均而言，61%的新上市股票在首日交易價格高於其招股價格。在整體市場表現較佳的年份，這比例會有所提升，例如2020年的比例為67%，2024年的比例為64%。

然而，當將持有期延長至上市後一週時，獲利的新上市股票比例下降至53%，一個月後比例更進一步下降至49%。

分析提醒投資者不要被新股熱潮蒙蔽雙眼，在參與IPO前應進行徹底研究，評估新上市公司長期潛力。在交易新股時，必須詳細了解公司基本面分析，如業務模式、增長策略和估值等，以及宏觀經濟環境。

圖2：新上市股票在首個交易日的利潤/虧損情況

圖3：新上市股票在經歷一週交易後的利潤/虧損情況

圖4：新上市股票在經歷一個月交易後的利潤/虧損情況

即將在香港上市的項目

有數家公司已確認即將在香港交易所上市：

• 恒瑞醫藥將於5月23日上市，計劃籌集最多99億港元
• Mirxes將於5月23日上市，計劃籌集最多11億港元
• 派格生物醫藥將於5月27日上市，計劃籌集最多3億港元
• 吉宏股份計劃籌集最多7.25億港元，將於5月27日上市

據報道，有數家公司正考慮在香港上市，包括螞蟻集團的國際業務：

• 螞蟻國際：螞蟻集團的海外部門。螞蟻集團的IPO在2020年因反壟斷擔憂被中國監管機構叫停
• 小馬智行：這家中國自動駕駛公司可能以保密形式提交上市申請
• 禾賽科技：這家全球最大用於駕駛輔助系統的激光雷達傳感器製造商可能以保密形式提交上市申請
• 石頭科技：這家獲小米投資的機器人吸塵器公司計劃籌集最多5億美元
• Capital A：亞洲航空的母公司可能籌集至少2億美元