摘要
- 上週回顧：美國非農就業數據強勁增長17.2萬，歐元區消費者物價指數升至3.2%，鞏固聯儲局和歐洲央行加息預期；人工智能相關板塊急速回調；美伊談判陷僵局，油價上漲4%。
- 焦點市場：納斯達克100指數下跌4.5%；恒生指數因資本管制憂慮受壓；美元/日元升穿160關口，日本政府干預未見成效。
- 未來一週：中美通脹數據、歐洲央行料加息25個基點，以及甲骨文和Adobe公告業績。
上週回顧：美國就業數據強勁、人工智能回調與伊朗局勢升級
- 就業市場強勁推高聯儲局加息預期：美國5月非農就業數據增加17.2萬，超出市場預期逾一倍，ADP私人企業就業人數亦超預期增加12.2萬。3月及4月數據上調後，三個月平均就業增幅升至18.8萬，為逾兩年來最強，各行業普遍錄得增長。市場目前預計聯邦儲備局（聯儲局）於12月前加息25個基點的概率約為70%。
- 歐元區通脹數據確立加息路徑：5月整體消費者物價指數（CPI）按年升3.2%，高於4月的3.0%，創2023年9月以來最高。核心通脹亦超預期，升至2.5%，反映服務及商品價格壓力進一步擴散。數據消除了市場對歐洲央行6月加息決定的最後疑慮。
- 人工智能漲勢暫歇：博通（Broadcom）的人工智能業務收入指引令市場失望，觸發半導體供應鏈全線獲利回吐，韓國綜合股價指數（KOSPI）週五一度急挫7%。儘管如此，該指數年初至今仍累升94%。韓圜持續走弱，跌近2009年以來低位每美元兌1,550韓圜，導致南韓央行轉趨緊縮的立場，或引發槓桿股票倉位的進一步拋售。
- 伊朗衝突升溫，談判陷僵局：美伊之間的停火岌岌可危，雙方互相發動空襲，和平談判陷入新僵局。黎巴嫩真主黨拒絕美國調停的停火方案，以色列亦拒絕撤軍，令整體協議的前景蒙上陰影。受此影響，西德州中質原油（WTI）單週上漲4%。
焦點市場：美國科技股回調、恒指走弱及日圓或面臨新一輪干預
納斯達克100及標普500指數回落：強勁就業數據推高聯儲局加息預期
標普500指數自3月31日起累升約16%，上升趨勢幾乎一氣呵成，但上週遭遇去年5月以來最大單週跌幅，下跌2.6%。週五非農就業數據大幅超預期，引發市場對聯儲局加息預期急劇升溫，令估值偏高的成長股承壓，最終觸發拋售。跌幅主要集中在科技板塊——納斯達克100指數下跌4.5%，道瓊斯指數僅微跌0.3%，反映資金轉向價值股及週期性板塊。
儘管跌幅顯著，但在持續升勢後出現此幅度的調整，符合健康市場運行規律，企業基本面仍然穩健。然而，風險猶存：槓桿倉位強制平倉或進一步加劇短期波動，而即將公佈的通脹數據或推高債券收益率，對成長股估值構成額外壓力。
科技板塊的疲弱早於週五前已見端倪。博通第二季業績超出預期，季度收入222億美元，按年增長48%，惟160億美元的第三季人工智能半導體收入指引，低於市場預期的172億美元，令股價全週累跌13.7%。雖然未及預期，160億美元的收入仍代表超過200%的按年增長，顯示需求持續加速。市場更深層的憂慮，在於估值偏高的預期能否持續得到支撐，尤其是博通行政總裁指出谷歌有意分散晶片供應商，且人工智能業務收入高速增長正壓縮毛利率。
高通（Qualcomm）和英特爾（Intel）分別上週下跌14.0%及13.5%，原因是輝達（Nvidia）在台北電腦展上發佈RTX Spark晶片，該晶片由輝達與微軟聯合研發，直接針對兩家公司主力進攻的Windows筆記型電腦市場。
醫療保險公司Humana上漲14.6%，帶動醫療保健板塊跑贏大市。該公司確認全年盈利指引，並獲多名分析師上調評級。市場普遍預期2026年為盈利低谷，預計Medicare Advantage業務毛利率快將復蘇。
美國科技100指數在錄得逾30%升幅後，出現明顯回調，目前逼近28,567點附近的即時支撐位。若未能守穩此水平，指數或進一步下試上升浪的38.2%斐波那契回調位，約27,750點，該水平亦恰好對應指數由高位30,759點回落10%的調整位置。只要指數仍處於200日移動平均線之上，中期升勢即維持完好，具備再度挑戰歷史新高的潛力。
圖一：美國科技100指數日線圖
友邦拖累恒指：資本管制憂慮蔓延至保險業
恒生指數上週下跌0.9%，大致避開全球人工智能板塊拋售浪潮，但受香港金融業監管措施影響。
早前集中於券商及銀行的跨境資本管制憂慮，已蔓延至保險業。5月22日，中國證券監督管理委員會（中證監）嚴厲打擊無牌境外券商，促使銀行加強對內地客戶開戶的審查。此舉對友邦保險衝擊最大，單週急跌10.0%，皆因內地訪客在港購買人壽保險保單，佔其新保費收入的重要比例。
美團上週反彈8.9%，此前公佈的第一季業績超出預期。經營虧損由2025年第四季的人民幣161億元，大幅收窄至人民幣65億元。管理層表示，在監管介入後，外賣補貼戰或已過峰，市場對其第二季有望實現收支平衡抱持較樂觀預期。
恒生指數週線收市跌穿25,000點，顯示技術動力偏弱。指數目前剛守於24,900點附近支撐位上方，若失守，或進一步下試24,700點。200日移動平均線即26,050點附近的近期高位構成主要阻力位，若能突破，指數方可擺脫橫行整固格局。
圖二：恒生指數日線圖
美元兌日圓重回160上方：創紀錄干預未能穩住匯價
日本外匯儲備5月份大跌755億美元，降至1.09萬億美元，創有紀錄以來最大單月跌幅。外國證券持倉減少756億美元，與日本財務省公佈的5月買入日圓干預規模11.7萬億日圓大致吻合。儘管財務省未有公佈外匯儲備證券的詳細分類，但經濟學家估計，約70%由美國國債構成。作為參考，日本在整個2024年共動用15.3萬億日圓捍衞日圓，當時美元兌日圓亦曾試探160關口。
然而，5月大規模干預的成效有限。上週美元/日圓上漲0.7%，儘管財務大臣片山作出新一輪口頭警告，匯價仍重回160關口以上。市場反應印證了我們的判斷：若缺乏可信且持續的貨幣政策轉向，單靠外匯干預無法持久扭轉日圓跌勢。
政策轉向或已近在眼前。日本央行行長植田和男週三發出鷹派信號，放棄此前對供應衝擊的模糊立場，警告若戰爭帶動通脹產生二次效應，央行不能再坐視不理。市場目前對6月加息至1%（此水平為1995年以來最高）的概率定價約80%。然而，單次加息未必能逆轉日圓的跌勢，市場需要的是可信的進一步收緊承諾；否則，干預不過是對抗結構性趨勢的緩兵之計。
從技術面看，日圓前景依然不樂觀。美元兌日圓遠高於200日移動平均線，顯示中期升勢強勁。除非匯價跌破155.5，否則趨勢難以逆轉。160至161附近的阻力區域同時反映技術因素及政府干預的潛在風險，即時支撐則位於158.5附近。
圖三：美元/日圓日線圖
未來一週：中美通脹數據、歐洲央行決議及甲骨文業績
中國貿易數據週二率先公佈，為通脹數據及央行政策主導的一週揭開序幕。
4月出口按年激增14.1%，遠超預期，皆因海外買家在預期供應鏈受擾前大量囤貨。這股勢頭能否持續，抑或前置訂單帶來的需求在透支後將見回落，市場將密切關注。進口數據同樣值得重視：4月零售銷售按年僅增0.2%，創2022年12月以來最弱，若進口數據進一步放緩，將強化內需疲弱的結構性憂慮，並加大北京實施針對性刺激措施的壓力。
中美通脹數據週三相繼公佈。美國整體通脹已升至按年3.8%，而經濟學家警告，運輸成本、食品價格導致通脹預期高企等二次效應，通常需數月時間才能全面顯現。戰略石油儲備的釋放或只能夠緩和而非消除供應衝擊，意味著通脹高峰或尚未到來。
週四歐洲央行決議幾乎已成定局：市場對加息25個基點至2.25%的概率定價高達99%。此次加息被普遍定性為防範二次效應的保險性舉措，行長拉加德（Lagarde）對後續加息路徑的前瞻指引，將是左右市場走向的關鍵。
甲骨文（Oracle）週三公佈業績，市場關注其500億美元年度資本開支承諾，能否將創紀錄的訂單積壓轉化為收入及自由現金流。Adobe週四跟隨公佈，其股價年初至今已下跌近30%，投資者正評估生成式人工智能競爭者是否正從結構上蠶食其核心產品的需求。
圖四：歐元區通脹、失業率及政策利率走勢圖
本週關鍵事件：中美通脹及歐洲央行利率決議
（所有時間以GMT+8時區為基準）
2026年6月9日（星期二）
- 上午8時30分 — 澳洲西太銀行消費者信心變化（6月）： 前值3.5%
- 上午9時30分 — 澳洲NAB商業信心（5月）： 前值-24
- 上午11時 — 中國貿易差額（5月）： 前值848.2億美元，預期915億美元
- 上午11時 — 中國出口按年（5月）： 前值14.1%，預期14.3%
- 上午11時 — 中國進口按年（5月）： 前值25.3%，預期25%
- 晚上10時 — 美國成屋銷售（5月）： 前值402萬套，預期405萬套
2026年6月10日（星期三）
- 上午9時30分 — 中國通脹率按年（5月）： 前值1.2%，預期1.3%
- 上午9時30分 — 中國生產者價格指數（PPI）按年（5月）： 前值2.8%，預期3.8%
- 晚上8時30分 — 美國核心通脹率按月（5月）： 前值0.4%，預期0.3%
- 晚上8時30分 — 美國核心通脹率按年（5月）： 前值2.8%，預期2.9%
- 晚上8時30分 — 美國通脹率按月（5月）： 前值0.6%，預期0.5%
- 晚上8時30分 — 美國通脹率按年（5月）： 前值3.8%，預期4.2%
2026年6月11日（星期四）
- 晚上8時15分 — 歐元區歐洲央行存款利率決議： 前值2%，預期2.25%
- 晚上8時30分 — 美國PPI按月（5月）： 前值1.4%，預期0.8%
- 晚上8時45分 — 歐元區歐洲央行新聞發佈會
2026年6月12日（星期五）
- 下午2時 — 英國本地生產總值（GDP）按月（4月）： 前值0.3%，預期-0.1%
- 晚上10時 — 美國密歇根大學消費者信心初值（6月）： 前值44.8，預期46
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年6月7日）
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