市場指南：就業數據與歐洲央行論壇左右息口走向（2026年6月29日）

上週回顧：霍爾木茲海峽局部重開、美國通脹持續升溫、澳洲加息預期降溫

• 霍爾木茲海峽局部重開，油價回調：日內瓦和平協議達成後，霍爾木茲海峽船隻通行局部恢復，航運量回升至正常水平約三分之二，帶動布蘭特原油跌至每桶72美元，價格逐步回落至戰前水平附近。然而，詳細條款仍在磋商中，週四發生的船隻遇襲事件亦令短期市場走勢添上不確定性。
• 澳洲數據為加息預期降溫：澳洲5月整體消費者物價指數（CPI）按年升幅由4月的4.2%放緩至4.0%，惟剔除極端值的平均通脹率稍微上升至3.6%。就業方面，新增職位40,300個，失業率回落至4.4%，數據令市場對澳洲儲備銀行今年再度加息的預期概率降至約33%，澳元/美元亦跌至三個月低位0.6873附近。
• 美國PCE升至2023年以來最高位：核心個人消費支出（PCE）——即聯儲局（聯儲局）首選的通脹指標——5月按年升3.4%，為2023年10月以來最高水平。按月核心PCE符合市場預期的0.3%，整體PCE則按月升0.4%，略低於預測。隨著能源價格回落，市場預期通脹將逐步降溫。
• 美國經濟維持韌性：實際個人消費支出5月按月升0.3%，扭轉4月的零增長走勢，服務業增速優於商品。第一季度實際國內生產總值（GDP）年率增長上修至2.1%，高於市場預期，為第二季度美國經濟抵禦中東衝突帶來的拖累提供有利緩衝。

焦點市場：納斯達克100指數因板塊輪動回調、恒生指數連跌七週、黃金力守4,000美元關口

美國科技股承壓：半年度再平衡觸發板塊輪動

標普500指數上週下跌2.0%，納斯達克100指數跌4.2%，投資者進行半年結算再平衡驅動資金由升幅大的科技股流向落後的週期性及防守性板塊，道瓊斯指數逆市上升0.6%。

醫療保健板塊表現突出，在標普500指數內的市值加權回報達8.2%。Bio-Techne領漲，Merck KGaA宣佈以逾一個月成交量加權平均價格36%的溢價，總值113億美元的全現金收購要約，刺激其股價急漲22.5%。另一邊廂，ON Semiconductor挫25.5%，原因是公司宣佈以70億美元全股票形式收購觸控及互動晶片商Synaptics，市場反應負面。

大型科技股亦面臨多項人工智能相關利淡因素夾擊。蘋果公司以記憶體晶片供應短缺為由，上調旗下Mac及iPad系列售價，股價下跌4.8%。由於全球最具影響力的消費電子商被迫將上漲的生產成本轉嫁予消費者，引發市場對需求彈性的嚴重疑慮。一旦消費需求因此軟化，出貨量未必能達預期，令處於歷史高位的晶片利潤率愈加脆弱，並進一步動搖市場對科技股盈利增長的信心。

此外，據報道OpenAI正考慮將首次公開募股（IPO）延至2027年，進一步為人工智能板塊估值帶來現實考驗——對包括輝達、微軟及亞馬遜在內的策略性投資者而言並非好消息，亦顯示零售投資者對人工智能主題的熱情，正在近期科技股波動下逐漸消退。

從技術面分析，美國科技100指數有機會形成雙頂形態。在第二次挑戰30,653點時未能突破30,759點的前高，並進一步跌穿20日移動平均線，反映市場動力持續轉弱。移動平均線收斂背馳指標（MACD）出現看淡交叉訊號，進一步強化偏淡格局。若指數決定性地跌穿28,186點的頸線位，即確認雙頂形態，跌幅指向200日移動平均線所在的26,240點。上行方面，指數需要重上20日移動平均線29,644點，方可再度挑戰創新高。

圖一：美國科技100指數日線圖

恒生指數連跌七週、新股市場逆市向好

恒生指數（恒指）連跌七週，上週下跌5.2%，為2025年4月「解放日」關稅衝擊後的最大單週跌幅。亞洲股市普遍承壓拖累港股情緒；另外，香港5月貿易赤字擴大至442億港元，進口按年增長42.0%，高於出口的40.8%增速。

儘管大市疲弱，香港新股市場卻充滿動力，上週共有11間公司掛牌，合共集資約250億港元（約32億美元）。其中，蘋果、華為及三星精密零部件供應商領益智造集資11億美元，智能停車服務商科拓股份掛牌首日勁升204%，表現矚目。

在恒生指數成份股中，黃金相關股受貴金屬拋售潮波及跌幅最深，老鋪黃金及紫金礦業分別下跌19.1%及14.4%。藥明康德（+13.0%）及藥明生物（+7.2%）帶領合同研究機構（CRO）及創新藥板塊反彈。醫藥股受惠於花旗一份引述基本面改善及估值被低估的看好研究報告；另外，在聖地亞哥舉行的BIO 2026生物技術大會上，分析師對中國合同開發及生產機構（CDMO）企業的正面評價亦為板塊提供額外支持。

恒生指數目前正測試2025年6月局部低位22,668點的支撐位。若失守此水平，下方支撐區間將見於21,800至22,000點。相對強弱指數（RSI）的超賣訊號或觸發技術性反彈，但任何反彈均需面對20日移動平均線24,450點附近的阻力位。

圖二：恒生指數日線圖

黃金抹去七個月升幅：鷹派利率路徑施加壓力

現貨黃金上週一度跌穿每盎司4,000美元，其後收復部分失地，最終報收每盎司4,072美元，抹去2025年11月底以來的全部升幅，較1月份的歷史高位5,596美元累計下跌27%。

最主要的阻力來自全球貨幣政策的鷹派轉向。市場年初預期聯儲局今年將減息兩至三次，現時則轉為幾乎完全定價加息一次，澳洲今年更已加息三次。戰爭引發的通脹迫使各大央行轉向，非孳息資產的持有機會成本因而上升。貨幣貶值套利交易亦已逆轉：沃什（Warsh）以數據為主導的政策取向重新提振市場對聯儲局獨立性的信心，貿易政策消息趨於穩定亦令早前的美元跌勢反彈。即使日內瓦和平協議落實，對金價的紓緩作用亦相當有限——相關的通脹代價難以逆轉並已影響全球利率周期。

零售投資者的追捧目標不斷轉移——從2025年底的比特幣，到2026年1月的黃金和白銀，再到近期的記憶體晶片股。根據世界黃金協會的數據，截至6月19日，黃金ETF年初至今的淨流入約為56公噸，增速明顯放緩。央行需求亦急劇減弱；根據LSEG整理的國際貨幣基金組織（IMF）國際金融統計數據，截至4月，各國央行2026年淨累計購金量僅17.57公噸，遠低於2025年及2024年同期的105.01及115.57公噸。

高盛於6月20日將年底黃金目標價下調500美元至4,900美元，理由是ETF資金流入減弱，且2026年的減息預期已從基本情景中移除。

技術面上，黃金自1月底創歷史高位後未能再度突破，走勢持續在下降通道內運行。除非價格重回200日移動平均線之上，中期趨勢維持偏淡。即時支撐位於2025年10月低位3,886美元，任何反彈均將在20日移動平均線4,212美元附近遭遇阻力。

圖三：現貨黃金日線圖

未來一週：非農數據與辛特拉論壇或令加息憂慮重燃、中國PMI為市場添變數

本週三大主題主導市場走勢：美國勞動力市場數據、中國製造業動能，以及各國央行行長雲集葡萄牙辛特拉出席歐洲央行論壇。

週四公佈的6月非農就業數據報告（因獨立日公眾假期提前一天發佈）是本週焦點所在。5月數據新增就業172,000人，遠超市場預期的85,000人。加上3月及4月數據相繼上修，三個月平均增幅升至188,000人，為2024年3月以來最高。上月強勁數據一度觸發納斯達克指數單日下跌4%，成為逾一年來最大的單日跌幅，市場擔憂利率長期維持高位令人工智能板塊承壓。若週四數據再度過熱，類似的板塊輪動或將重演；相反，若數據低於預期，則有助降低加息預期，支撐對利率敏感的股票板塊。

中國國家統計局6月採購經理人指數（PMI）值得重點關注，尤其是數據背後的細節。製造業及非製造業讀數均徘徊在50附近，顯示增長近乎停滯。疲弱的5月投資及零售銷售數據亦未見改善跡象。尤其值得關注的是生產者投入成本與出廠價格之間的差距持續擴大——上漲的投入成本未能完全轉嫁消費者，顯示中國企業的利潤空間正面臨侵蝕風險。

各國央行行長週一起相繼抵達葡萄牙辛特拉出席歐洲央行年度論壇，聯儲局主席沃什及歐洲央行行長拉加德均為重點講者。歐洲央行今年6月加息，並預測通脹將於2026年底見頂，全年均值約為3.0%，市場將密切審視拉加德在論壇上的措辭，尋找進一步收緊政策的信號。週三公佈的歐元區6月份通脹數據（前值3.2%）將進一步印證鷹派立場是否有充分依據。

圖四：美國非農就業人數與失業率

本週關鍵事件：美國就業數據、中國PMI及歐洲央行中央銀行論壇

（所有時間以GMT+8時區為基準）

2026年6月29日（星期一）

• 上午7:50 — 日本5月零售銷售按年（5月）：前值2.1%，預期3.2%
• 歐洲央行中央銀行論壇2026（第一天）

2026年6月30日（星期二）

• 上午7:30 — 日本失業率（5月）：前值2.5%，預期2.5%
• 上午9:30 — 澳洲儲備銀行會議紀錄
• 上午9:30 — 中國國家統計局製造業PMI（6月）：前值50，預期50.1
• 上午9:30 — 中國國家統計局非製造業PMI（6月）：前值50.1，預期49.9
• 下午10:00 — 美國職位空缺及勞動力流動調查（JOLTs）（5月）：前值761.8萬個，預期728萬個
• 歐洲央行中央銀行論壇2026（第二天）

2026年7月1日（星期三）

• 上午7:50 — 日本大型製造商短觀指數（第二季度）：前值17，預期16
• 上午9:45 — 中國RatingDog製造業PMI（6月）：前值51.8，預期51.7
• 下午1:00 — 日本消費者信心指數（6月）：前值33.6，預期34
• 下午5:00 — 歐元區通脹率按年估值（6月）：前值3.2%，預期3%
• 下午8:15 — 美國ADP就業人數變動（6月）：前值122,000，預期118,000
• 下午9:00 — 美國聯儲局主席沃什發表講話
• 下午10:00 — 美國ISM製造業PMI（6月）：前值54.0，預期53.7
• 歐洲央行中央銀行論壇2026（第三天）

2026年7月2日（星期四）

• 上午9:30 — 澳洲貿易差額（5月）：前值19.1億澳元，預期22億澳元
• 下午8:30 — 美國非農就業人數（6月）：前值172,000，預期114,000
• 下午8:30 — 美國失業率（6月）：前值4.3%，預期4.3%

2026年7月3日（星期五）

• 上午9:45 — 中國RatingDog服務業PMI（6月）：前值54.4，預期53.6

重點企業業績：Nike能否翻身？

（以當地交易所時間為準）

2026年7月1日（星期三）

• Nike

資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年6月28日）

本信息由IG提供，IG為IG International Ltd的商業名稱。除網站下方的聲明外，本文件所含信息不包含IG（下稱：我公司）成交價格記錄，或我公司對任何金融產品的交易要約或詢價。依據本文件所發布的信息以及所表達的意見行事所造成的一切後果，我公司不予承擔任何責任。我公司對所發布信息的准確性及完整性不作任何明確或隱含的保證。任何人依賴本文件的任何信息、觀點以及數據行事須自行承擔全部風險。本文件相關研究報告中所含信息沒有考慮到特定投資目的、財政狀況或任何閱讀人士的特殊需求。本文件信息的發布沒有嚴格遵守與促進投資研究報告獨立性相關的法律法規要求，因此應僅被視為市場營銷交流行為。儘管我公司自身交易不會因提供投資意見而受到明確限制，但我公司無意利用相關信息較客戶的時間優先性而尋求利益。點擊此鏈接《非獨立研究報告免責聲明》，閱讀全文。