摘要
- 上週回顧： 美國通脹升至3.8%，推動30年期美國國債收益率創19年新高，聯儲局加息概率升至50%。中國居民消費價格指數及生產者物價指數（PPI）亦雙雙超出市場預期。
- 焦點市場： 納斯達克100指數終結七週連升；港股因峰會結果令人失望而下跌；英鎊在政治風波下創六週低位。
- 未來一週： 中國經濟活動數據、英國、日本通脹數據及NVIDIA業績將主導市場走向。
上週回顧：通脹壓力升溫，特朗普與習近平北京會晤
- 中國通脹出現轉機：中國4月份居民消費價格指數按年上升1.2%，高於市場預期的0.9%，能源價格上漲及假日出行消費帶動升幅。中東供應問題及北京去產能政策導致生產者物價指數（PPI）按年大升2.8%，為2022年7月以來最快增速，遠超市場預測的1.5%。
- 美國通脹升至2023年5月以來最高：美國4月份整體通脹按年升至3.8%（3月份：3.3%），能源成本按年急升17.9%，佔當月通脹升幅逾40%。核心消費者物價指數（CPI）按月上升0.4%、按年上升2.8%，遠高於美國聯邦儲備局（聯儲局）2%的目標水平。
- 美國國債收益率持續攀升：油價飆升、通脹持續偏高以及疲弱的國債拍賣，推動30年期收益率升至5.13%，為2007年6月以來最高收市水平，10年期收益率亦升至4.60%。市場目前對今年聯儲局加息的概率定價升至50%，支撐美元上週錄得1.5%升幅，為近兩個月來最強一週表現。
- 特習峰會：貿易與台灣：兩國領導人在北京峰會上承諾加強經濟合作，但中國同意購買的波音客機數量遠低於先前市場預期，而除了廣泛承諾穩定雙邊關係外，峰會未能取得具體成果。習近平警告，若處理不當，台灣問題可能引發衝突。人民幣一度短暫觸及三年高位，其後回落至每美元約6.81。
焦點市場：納指終結七週連升、恒指跌穿26,000點、英鎊創六週低位
納斯達克100指數終結七週連升，人工智能硬件股遭沽壓
美國股市上週出現疲態，標普500指數僅微升0.1%，道瓊斯指數下跌0.2%，納斯達克 100指數則下跌0.4%，終結七週連升走勢。宏觀背景整體偏向負面：西德克薩斯中間基原油（WTI）因伊朗局勢持續升溫而大升10.5%，收市價突破每桶105美元；全球政府債券收益率在通脹憂慮加劇下急升；特習峰會亦未能在貿易或地緣政治焦點上取得突破。
個股方面，多隻人工智能（AI）相關硬件股遭遇獲利回吐。英特爾（Intel）急挫12.9%，此前瑞銀報告其服務器市場份額正流失至AMD及ARM，拖累這隻年初至今累升逾260%的股份延續回吐跌勢。超微電腦（Super Micro Computer）持續受涉嫌向中國走私NVIDIA芯片的法律訴訟拖累，下跌12.2%；SanDisk則隨大市半導體板塊下挫9.9%。
思科（Cisco）是上週最大亮點，單週急升22.4%。公司公佈創紀錄的季度業績：營業收入按年增長12%至158億美元，超出市場預期。年初至今來自超大規模雲服務商的AI基礎設施訂單達53億美元，已超越本身訂立的全年目標，管理層隨即上調2026財年AI訂單指引至90億美元。
美國科技 100指數自3月31日以來累計升幅接近30%，上週五出現回調，為指數進一步衝擊30,000點大關前提供健康的整固。只要指數守穩26,200點之上，中線看好趨勢維持不變。即時支撐位於20日移動平均線附近的28,200點。
圖一：美國科技100指數日線圖
恒生指數跌穿26,000點：特習峰會令市場失望，科網股業績拖累大市回落
恆生指數（恒指）上週下跌1.6%，特習峰會未能提供市場預期的明確催化劑。儘管峰會整體氣氛較為正面，但中國未有就伊朗問題作出明確承諾，芯片出口管制及稀土管控等敏感貿易議題亦懸而未決。缺乏實質突破令投資者重新聚焦企業業績，中國大型科網平台公佈的業績喜憂參半，但卻頗具啟示性。
阿里巴巴2026財年第四季業績最令人憂慮：營業收入僅按年增長3%，核心電子商務業務按年下跌1%，經營虧損達人民幣8.48億元，為2021年以來首次錄得虧損。另外，公司預期三年AI投資規模將超過人民幣3,800億元。騰訊第一季營業收入按年增長9%，AI變現通過廣告服務初現成效，但管理層預告下半年資本開支將進一步加速。京東錄得5%的收入增長，零售業務經營利潤率擴至創紀錄的5.6%，旗下外賣業務虧損亦明顯收窄，顯示最繁重的投資階段或已過去。三者的營運策略都是靠先大舉投資以搶佔市場份額，但中國AI市場的變現時間表似乎比美國同業更長、更不確定。三家公司的股價上週分別錄得-4.8%、-3.2%及+7.9%的表現。
雖然恒指動力在上週初有所改善，但上週五仍跌穿26,250點的此前支支撐位。由於指數於200日移動平均線下方收市，顯示指數已返回區間整固格局，25,500點現成為下個支撐位，近期高位26,845點則為新的阻力位。
圖二：恒生指數日線圖
英鎊跌至六週低位，施紀賢領導危機加深
英鎊/美元上週下跌2.3%，為2024年11月以來最差單週表現，原因是施紀賢政府陷入愈演愈烈的政治危機。衛生大臣施卓添（Wes Streeting）週四請辭，成為迄今最受矚目的內閣辭職，並公開批評施紀賢的領導方式。工黨在地方選舉中慘敗，改革黨（Reform UK）及綠黨大舉獲益，超過90名工黨議員要求施紀賢訂立下台時間表。目前雖有多名潛在競爭者，但正式黨魁選舉尚未觸發，市場正為英國持續政治不確定性定價。
政治動盪為英國資產帶來顯著風險溢價。10年期英國國債收益率升至5.1%，為2008年以來最高水平，反映政治不確定性及全球主權債務在通脹局高不下等因素。儘管英國第一季度本地生產總值（GDP）按季擴張0.6%，由服務業0.8%的增長帶動達到一年來最快增速，但這數據有兩點值得審慎解讀。其一，2022年以來首季表現一貫較強，季節性因素或美化了整體數字；其二，相關數據早於政治危機全面發酵，且僅反映中東衝突的部分影響。此後，商業信心及招聘意向已見惡化。在首相危機未明朗之前，英鎊/美元的下行風險仍然偏高。
技術面而言，英鎊/美元上週明確跌穿50日及200日移動平均線，前景轉為負面。相對強弱指數（RSI）接近30水平，亦指向負面動能。除非匯率重奪200日移動平均線約1.343的水平，否則下跌趨勢將維持主導。即時支撐位預期在1.316附近，即3月下旬錄得的近期低位。
圖三：英鎊/美元日線圖
未來一週：中國經濟活動數據、英國通脹及NVIDIA業績
中國4月份經濟活動數據將於週一公佈，是本週首項重大考驗。固定資產投資因基建開支加速而有所反彈，工業生產預計也將隨著全球企業在中東衝突引發的供應中斷及價格壓力下加快儲備而走強。零售銷售此前按年錄得溫和的1.7%增幅，將作為衡量地緣政治不確定性是否拖累消費信心的重要指標。房地產行業預計將連續第34個月收縮。
英國CPI數據將於週三公佈。5月份採購經理人指數（PMI）數據所反映投入成本為2022年6月以來最快增速，售價為2022年11月以來最高水平。因此，本週的通脹數據將揭示有多少成本壓力已轉嫁至消費者，直接影響英倫銀行的利率路徑。
日本方面，4月份核心通脹數據將於週五公佈，早前東京讀數意外偏軟，能源補貼及高基數效應抵銷了日元疲軟及進口成本上升的上行壓力，令物價增速放緩至2022年3月以來最低。若核心通脹繼續偏低，日本央行或押後下次加息。市場目前對6月加息的概率定價約為70%；若重新出現鴿派論調，或再度為日圓帶來下行壓力。
企業業績方面，百度將於週一公佈，市場關注昆侖芯可能分拆上市的進展，以及AI變現的最新情況。NVIDIA（輝達）最近股價屢創歷史新高，公司將於週三公佈業績，供應鏈產能、下一代Rubin產品路線圖及前景指引將備受關注。
圖四：中國經濟活動數據
本週關鍵事件：中國增長指標、英國及日本通脹數據
（所有時間以GMT+8時區為基準）
2026年5月18日（星期一）
- 上午9時30分 — 中國房屋售價指數按年（4月）：前值 -3.4%
- 上午10時 — 中國工業生產按年（4月）：前值 5.7%，市場預測 5.9%
- 上午10時 — 中國零售銷售按年（4月）：前值 1.7%，市場預測 2.0%
- 上午10時 — 中國固定資產投資（年初至今）按年（4月）：前值 1.7%，市場預測 1.6%
2026年5月19日（星期二）
- 上午7時50分 — 日本GDP按季初步增長率（Q1）：前值 0.3%，市場預測 0.4%
- 上午8時30分 — 澳洲西太平洋銀行（Westpac）消費者信心變化（5月）：前值 -12.5%
- 上午9時30分 — 澳洲儲備銀行議息會議紀錄
- 下午2時 — 英國失業率（3月）：前值 4.9%，市場預測 4.9%
2026年5月20日（星期三）
- 下午2時 — 英國通脹率按年（4月）：前值 3.3%，市場預測 3%
2026年5月21日（星期四）
- 上午2時 — 美國聯邦公開市場委員會會議紀錄
- 上午7時50分 — 日本貿易差額（4月）：前值 ¥6,670億，市場預測 -¥297億
- 上午9時30分 — 澳洲失業率（4月）：前值 4.3%，市場預測 4.3%
- 下午4時30分 — 英國標普全球製造業PMI初值（5月）：前值 53.7，市場預測 53.5
- 下午4時30分 — 英國標普全球服務業PMI初值（5月）：前值 52.7，市場預測 51.7
- 下午8時30分 — 美國建築許可初步數字（4月）：前值 136.3萬，市場預測 138萬
- 下午8時30分 — 美國房屋動工數目（4月）：前值 150.2萬，市場預測 142萬
- 下午9時45分 — 美國標普全球製造業PMI初值（5月）：前值 54.5，市場預測 53.8
- 下午9時45分 — 美國標普全球服務業PMI初值（5月）：前值 51.0，市場預測 51.3
2026年5月22日（星期五）
- 上午7時30分 — 日本核心通脹率按年（4月）：前值 1.8%，市場預測 1.7%
- 下午2時 — 英國零售銷售按月（4月）：前值 0.7%，市場預測 -0.6%
重點企業業績：NVIDIA及百度備受矚目
（以當地交易所時間為準）
2026年5月18日（星期一）
2026年5月19日（星期二）
2026年5月20日（星期三）
2026年5月21日（星期四）
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年5月16日）
本信息由IG提供，IG為IG International Ltd的商業名稱。除網站下方的聲明外，本文件所含信息不包含IG（下稱：我公司）成交價格記錄，或我公司對任何金融產品的交易要約或詢價。依據本文件所發布的信息以及所表達的意見行事所造成的一切後果，我公司不予承擔任何責任。我公司對所發布信息的准確性及完整性不作任何明確或隱含的保證。任何人依賴本文件的任何信息、觀點以及數據行事須自行承擔全部風險。本文件相關研究報告中所含信息沒有考慮到特定投資目的、財政狀況或任何閱讀人士的特殊需求。本文件信息的發布沒有嚴格遵守與促進投資研究報告獨立性相關的法律法規要求，因此應僅被視為市場營銷交流行為。儘管我公司自身交易不會因提供投資意見而受到明確限制，但我公司無意利用相關信息較客戶的時間優先性而尋求利益。點擊此鏈接《非獨立研究報告免責聲明》，閱讀全文。
