摘要
- 上週回顧：澳洲儲備銀行加息至4.35%；美國非農就業人數勝預期，增加115,000人。布蘭特原油因霍爾木茲海峽停火希望而回落，韓國綜合指數則在人工智能熱潮帶動下突破7,000點。
- 焦點市場：美國各大指數延續升勢，連續六週錄得周線升幅。恒生指數重上26,000點，黃金亦在美伊外交進展帶動下回升。
- 未來一週：中美兩國通脹數據、特朗普-習近平峰會，以及阿里巴巴、騰訊和京東的業績公佈，將是市場焦點。
上週回顧：澳儲行第三度加息，美國非農就業新增115,000人
- 澳儲行加息，加息週期料近尾聲： 澳洲儲備銀行（澳儲行）以8比1的票數決定將現金利率上調25個基點至4.35%，連續第三次加息。中東衝突亦令前景添壓，央行下調增長預測，並預期勞動市場狀況趨緩。我們認為，澳儲行需要時間觀察加息效果，於11月前料暫停加息，但市場目前預期8月將再次加息。
- 美國勞動市場保持韌性： 4月非農就業人數新增115,000人，勝過市場預期的63,000人，失業率維持在4.3%，平均時薪按年增長3.6%。3月職位空缺（JOLTS）小幅下降至687萬個，但仍高於市場預期。多項數據顯示，勞動市場在大環境經濟不確定下仍具韌性。
- 霍爾木茲停火協議脆弱： 美國暫停「自由行動」護航任務——即護送商船通過霍爾木茲海峽的行動——以促使德黑蘭重新審視和平方案。阿聯酋遭受新一輪攻擊，同時美軍對伊朗軍事設施發動打擊。儘管雙方交火，特朗普仍堅稱停火協議維持有效。布蘭特原油因外交樂觀情緒回落至每桶約100美元。
- 亞洲人工智能熱潮創新高： 人工智能（AI）相關半導體股強勢上揚，南韓綜合股價指數（KOSPI）急升13.6%，首度突破7,000點 ，台灣加權指數（TAIEX）亦上漲6.9%。三星電子重奪1萬億美元市值，成為繼台積電之後，第二家到達這里程碑的亞洲企業。
焦點市場：標普500六連升、恒指重奪26,000點、黃金重上4,700美元
AMD業績亮麗，帶動標普500指數AI主題股領漲
標普500指數和納斯達克 100指數連續六週錄得升幅，是2024年10月以來最長連升週數，兩個指數分別上漲2.3%和5.5%，再創歷史新高。然而，此輪升浪高度集中於AI相關板塊。自從開戰以來，標普500指數11個板塊中，有7個板塊回報持平或錄得跌幅，而且僅約40%的成份股股價回復至戰前水平。道瓊斯指數上週僅微升0.2%，受金融及能源板塊拖累。
企業業績在科技板塊引發明顯分化。Datadog第一季度收入首次突破10億美元，按年增長32%，雲端可觀測性平台受惠於AI基礎設施監控需求的加速增長，上週股價暴升42.4%。超微電腦（Super Micro Computer）則急升30.6%：儘管收入略遜預期，但毛利率由上季的6.3%大幅反彈至10.1%，第四季業績指引亦超出市場預期。AMD數據中心收入按年勁升57%至58億美元，行政總裁蘇姿丰將伺服器中央處理器（CPU）需求市場規模預測上調一倍至1,200億美元，股價大漲26.3%，創歷史新高。
另一方面，Zoetis大跌27.4%，寵物主人在宏觀經濟壓力下削減獸醫問診頻率，導致美國寵物業務收入下滑11%，公司亦下調全年業績指引。
美國500指數技術動能持續積累，最新目標是2025年4月至10月上升浪的61.8%斐波那契延伸位約7,612點。然而，多項技術指標——包括價格突破布林帶上軌及相對強弱指數（RSI）顯示超買訊號——顯示技術性回調或將臨近。20日移動平均線於7,187點附近提供即時支撐。
圖一：美國500指數日線圖
快手及百度急升帶動恒生指數重上26,000點
恆生指數（恒指）重奪26,000點關口，以26,394點收市，全週升2.4%。五一假期後北水重啟流入，惟首兩個交易日因盈富基金和騰訊的獲利回吐，出現資金淨流出。
香港第一季度本地生產總值（GDP）按年增長5.9%，但亮麗的整體數字掩蓋了前瞻指標的疲弱信號——採購經理人指數（PMI）顯示商業信心正在惡化。五一黃金週數據同樣出現類似趨勢：國內出遊人次按年增長3.6%至3.25億，但人均消費支出降至571元人民幣，仍低於2019年的603元人民幣，消費類股包括美的、李寧及安踏均受壓。
快手暴升23.4%，旗下可靈AI平台推出原生4K視頻生成功能，成為業內首家直接支持電影級別畫質輸出並毋需繁複後期製作的平台，主要瞄準專業電影及廣告客戶。百度上週漲22.3%；《南華早報》報道，其AI芯片業務崑崙芯在香港上市目標估值至少達1,000億元人民幣，中國監管機構亦確認崑崙芯已在科創板正式啟動上市輔導程序。
展望後市，特朗普-習近平峰會以及騰訊、阿里巴巴和京東的龍頭股業績，將是本週推動市場情緒的主要因素。
在25,500至26,250點的窄幅區間橫行逾一個月後，恒指週四向上突破區間上限。上週收報26,250點以上，顯示該關口或已由阻力轉為支撐，恒指有望進一步挑戰27,200點附近的下一阻力位。20日與200日移動平均線出現黃金交叉，亦顯示短期技術走勢轉佳。
圖二：恒生指數日線圖
受伊朗局勢樂觀期盼帶動，黃金重上4,700美元、白銀突破80美元
受美伊和平協議前景帶動，油價下滑，舒緩近期通脹憂慮，現貨黃金重上每盎司4,700美元，白銀單週升幅逾6%，突破每盎司80美元，創3月中旬以來新高。儘管如此，自2月27日戰事爆發以來，兩者的跌幅仍相當顯著，黃金較戰前水平低10.7%，白銀則下跌14.4%。
儘管衝突令全球風險市場大幅震盪，貴金屬卻未能發揮傳統避險功能。戰爭引發的通脹成為貴金屬價格的核心壓力——美國聯邦儲備局（聯儲局）、英倫銀行、歐洲央行、日本央行，以及澳儲行，最近均在政策聲明中提示通脹上行風險，令市場預期利率將維持於高位更長時間，持有零息資產的機會成本隨之上升。
各國央行的黃金需求亦不一。據世界黃金協會數據，3月份央行整體淨售出黃金30噸，其中土耳其因外匯及流動性需要出售60噸，部分被波蘭、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦及中國央行的購買需求所抵銷，中國已連續17個月買入黃金。
白銀的工業需求故事依然完整，得到實物供應緊張的支撐，但短期價格走勢將對美伊談判進展高度敏感。
黃金的技術走勢中期而言仍偏正面，移動平均匯聚散離指數（MACD）出現看漲交叉，動能改善。20日與50日移動平均線的潛在黃金交叉值得關注，金價或將在4,700美元附近形成新的支撐位。然而，漲勢或受連接近期高位的下行趨勢線限制，阻力位約在5,000美元。
圖三：現貨黃金日線圖
未來一週：特朗普訪華；中美通脹數據出爐
本週中美兩國面臨不同的通脹考驗——北京尋求需求帶動的通脹回升證據，華盛頓則須應對美伊衝突引發的物價壓力蔓延至消費層面。
儘管已連續六個月維持正增長，中國4月消費者物價指數（CPI）預期按年從3月的1.0%回落至0.8%。市場將密切審視數據細項：與中東衝突帶動商品價格上漲相關的能源及交通成本，或令整體數字顯得較高，但消費品及耐用品價格是否仍處收縮狀態才是重點。3月份生產者物價指數（PPI）自2022年9月以來首次轉正，預計4月份將進一步加速至按年1.5%。若升幅主要由商品投入成本主導，而非終端需求帶動，則令中國再通脹趨勢的持續性受到質疑。
美國方面，4月份核心通脹預計按月加速至0.4%。回顧3月份數據，服裝、交通服務及住房成本升幅均為最近最大。聯儲局官員措辭日趨鷹派，明尼阿波利斯聯儲局行長Neel Kashkari警告，若霍爾木茲海峽長期封閉，或促使聯儲局加息。若通脹數據高於市場預期，或再度點燃加息預期，令美股及債券市場承壓。
除經濟數據外，特朗普總統13至15日訪問北京，是其八年來首度訪華，同樣備受市場關注。現時貿易休戰協議將於2026年11月10日屆滿，峰會是雙方確立長期貿易框架的重要契機。在伊朗問題上，特朗普政府正向中國施壓，希望能利用中國對德黑蘭的影響力促使霍爾木茲海峽重開。台灣問題亦在議程之列，北京方面表示這是中美關係中「最大風險」所在。美國在台灣問題上的任何立場轉變，或貿易條款出現分歧，都可能令市場不確定性重燃。
企業業績方面，阿里巴巴、騰訊和京東將成為投資者焦點，軟銀業績亦將為AI投資回報提供重要參考。
圖四：中國通脹數據
本週關鍵事件：通脹數據及中美峰會
（所有時間以GMT+8時區為基準）
2026年5月11日（星期一）
- 上午9時30分 — 中國通脹率按年（4月）： 前值1%，預期0.8%
- 上午9時30分 — 中國PPI按年（4月）： 前值0.5%，預期1.5%
- 晚上10時 — 美國成屋銷售（4月）： 前值398萬，預期405萬
2026年5月12日（星期二）
- 上午8時30分 — 澳洲西太平洋銀行消費者信心變化（5月）： 前值-12.5%
- 上午9時30分 — 澳洲澳新銀行商業信心（4月）： 前值-29
- 晚上8時30分 — 美國核心通脹率按月（4月）： 前值0.2%，預期0.4%
- 晚上8時30分 — 美國核心通脹率按年（4月）： 前值2.6%，預期2.7%
- 晚上8時30分 — 美國通脹率按月（4月）： 前值0.9%，預期0.6%
- 晚上8時30分 — 美國通脹率按年（4月）： 前值3.3%，預期3.7%
2026年5月13日（星期三）
- 晚上8時30分 — 美國PPI按月（4月）： 前值0.5%，預期0.4%
- 特朗普與習近平在北京舉行峰會（第一天）
2026年5月14日（星期四）
- 下午2時 — 英國GDP季度初值按季（第一季度）： 前值0.1%，預期0.6%
- 晚上8時30分 — 美國零售銷售按月（4月）： 前值1.7%，預期0.6%
- 特朗普與習近平在北京舉行峰會（第二天）
2026年5月15日（星期五）
- 特朗普與習近平在北京舉行峰會（第三天）
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年5月10日）
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