每週市場指南:2025年8月4日
全球市場因美國就業數據令人失望及中國製造業收縮回落，英央行議息決定在即。
上週回顧
- 聯儲局維持政策立場：美國聯儲局在7月會議上維持利率不變，理由是經濟不確定性、增長放緩和通脹偏高。第二季國內生產總值（GDP）按年化計算擴張3.0%，從第一季錄得0.5%的收縮回暖，而6月份核心個人消費支出（PCE）按月加速至0.3%。聯儲局理事庫格勒的突然辭職為特朗普創造了任命鮑威爾潛在繼任者的機會。
- 美國勞動市場惡化：非農就業數據增加73,000人，大幅低於105,000人的預期，而失業率攀升至4.2%，6月份就業人數也從147,000人大幅向下修正至14,000人。令人失望的就業數據使9月減息概率從40%飆升至95%。
- 中國製造業仍處於收縮狀態：受出口訂單下降和國內需求疲軟影響，官方和私人採購經理人指數（PMI）均顯示7月份工廠活動收縮。官方採購經理人指數跌至49.3連續第四個月低於50的臨界點，亦為11月以來的最低讀數。
- 更新貿易政策：白宮修訂了影響90多個地區的關稅清單，新稅率從10%到41%不等。值得注意的調整包括南韓（從25%降至15%）、印度（從26%降至25%）和台灣（從32%降至20%），於8月7日生效。另外，由於美國認為加拿大在禁止非法藥物流通進展不足，加拿大商品現面臨35%的關稅。
焦點市場
美股自歷史高位回落
通脹壓力持續及勞動市場狀況惡化，令市場對聯儲局貨幣政策走向的不確定性加劇。波動率指數（VIX）從前一週近14的局部低點升至20以上。標普500指數全週下跌2.4%，而納斯達克100指數在此期間回落2.2%。
個別股票表現因業績結果出現顯著分歧。每股七巨頭中有四家在上週公布了季度業績。受惠於通過廣告平台增強人工智能科技帶來的收入，Meta創下超出預期的22%按年增長率，股價在後創下歷史新高。因為Azure雲服務實現39%增長，超過分析師預期，微軟上漲2%。相反，亞馬遜因為AWS增長落後於主要競爭對手Google Cloud和Azure，績後股價下跌8%。蘋果受新興市場（特別是中國）業務增長加速推動，超出盈利預期，不過關稅相關擔憂仍導致股價在星期五下跌2%。
美國科技100指數顯示修正趨勢的特徵，星期四和星期五的跌浪決定性地將指數推至5月中旬建立的上升趨勢通道底部。若未能維持在22,600點以上的支撐位，可能下試2月份的峰值22,223點。然而，若指數從當前水平反彈，可能代表能挑戰23,800點以上的新高位。
圖一：美國科技100指數（日線）價格走勢圖
恒生指數回吐先前漲幅
受中國採購經理人指數數據令人失望影響，恒生指數上週在連跌四個交易日後回吐了前一週的漲幅。最近政治局會議缺乏實質性經濟刺激措施，以及圍繞8月12日貿易休戰到期的不確定性進一步打壓股票表現。
貨幣疲軟加劇了香港投資者的負面情緒。因為港元在聯繫匯率制度下突破了1美元兌7.85港元的弱方兌換保證，香港金融管理局（金管局）上週進行了兩次總計75億港元的干預，引發了對香港銀行同業拆借利率（HIBOR）可能上升的擔憂，削弱投資者對孖展融資的興趣。
儘管恒生指數上週跌3.5%，但自4月24日建立的上升趨勢通道繼續主導價格走勢。恒生指數目前測試通道下邊界的支撐，可能在50日移動平均線24,195點附近找到支持。跌破此水平可能令其向23,800點回落，而升穿25,000點可能推動價格向最近高位25,736點邁進。
圖二：恆生指數（日線）價格圖表
日元面臨新壓力
堅決的美國關稅政策和聯儲局鷹派立場強化了美元表現，美元在7月錄得2025年首個月度漲幅。儘管最近的美日協議為日本這個依賴出口的國家提供了更大的明確性，但日本央行在7月會議上維持政策利率不變。雖然央行上調通脹預測，但強調加息的急切性有限。
美元兌日元升至四個月高位，在週五觸及150.9後因非農就業數據令人失望而回落。美元兌日元短暫突破200日簡單移動平均線顯示結束當前跌勢的概率增加。未來幾個交易日的關鍵走勢將決定價格方向，持續升穿148.85的日均線將確認趨勢逆轉，而向146回落將表明看跌動能得以持續。
圖三：美元兌日元（日線）價格圖表
未來一週
關鍵議息決策和貿易動態將在本週對全球經濟產生重大影響。英國央行週四的利率決定成為焦點，市場預期在勞動市場急劇放緩的情況下將減息25個基點至4.0%。
來自中國和澳洲的全面貿易數據將為全球商貿流動提供重要見解，中國數據將揭示製造業中心在持續貿易緊張局勢和需求模式轉變中的韌性。週六的中國通脹數據將特別重要，尤其是生產者價格指數（PPI），該指數已連續33個月萎縮，反映持續的通縮壓力拖累工業盈利和投資決策。消費者物價指數（CPI）有助了解國內需求復甦的可持續性，而來自中國和美國的服務業採購經理人指數讀數將提供對主要經濟體的行業健康評估。
另外，企業業績將繼續獲得投資者的關注，科技公司Palantir和超微半導體（Advanced Micro Devices）將在本週公佈業績，為人工智能需求趨勢和半導體市場動態提供見解。製藥業領導者禮來（Eli Lilly）和諾和諾德（Novo Nordisk）將為GLP-1市場的快速擴張提供新資訊。重要的日本業績包括汽車業領導者豐田汽車和金融服務巨頭三菱日聯金融集團。
圖四：英國就業人數與通脹率
本週關鍵事件
2025年8月5日（星期二）
- 上午7時50分（香港時間）— 日本央行貨幣政策會議紀要
- 上午9時45分（香港時間）— 中國財新服務業採購經理人指數（7月）：前值50.6，共識50.2
- 晚上10時（香港時間）— 美國ISM服務業採購經理人指數（7月）：前值50.8，共識51.5
2025年8月7日（星期四）
- 上午9時30分（香港時間）— 澳洲貿易差額（6月）：前值23.38億澳元，共識32.5億澳元
- 上午11時（香港時間）— 中國貿易差額（7月）：前值1147.7億美元，共識1035億美元
- 上午11時（香港時間）— 中國出口按年增長率（7月）：前值5.8%
- 上午11時（香港時間）— 中國進口按年增長率（7月）：前值1.1%
- 晚上7時（香港時間）— 英國央行利率決定：前值4.25%，共識4%
2025年8月9日（星期六）
- 上午9時30分（香港時間）— 中國消費者價格指數按年增長（7月）：前值-0.1%，共識-0.1%
- 上午9時30分（香港時間）— 中國生產者價格指數年增長率（7月）：前值3.6%，共識-3.2%
主要企業業績
（以當地交易所時間計算）
2025年8月4日（星期一）
2025年8月5日（星期二）
- 中芯國際
- 超微半導體（Advanced Micro Devices）
- Caterpillar
- Amgen
2025年8月6日（星期三）
2025年8月7日（星期四）
資料來源：Trading Economics，LSEG（截至2025年7月26日）
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