每週市場指南：
2026年2月23日
美國關稅裁決及強勁第四季度業績提振股市；美伊局勢推動原油升至六個月高位，黃金重上5,000美元。本週聚焦英偉達業績。
摘要
- 上週回顧：美國最高法院裁定對等關稅違憲，提振市場情緒。日本通脹44個月來首次跌破2%；澳洲就業市場保持穩健。
- 焦點市場：第四季度業績增長支撐美股。受美伊緊張局勢影響，原油觸及六個月高位，黃金重上5,000美元。
- 未來一週：市場聚焦澳洲及美國通脹數據，以及英偉達業績。港股業績季揭幕。
上週回顧
- 關稅裁定提振情緒：美國最高法院裁定依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的關稅政策違憲，科技及消費板塊隨即反彈。不過，特朗普仍計劃透過其他途徑徵收15%的全球關稅。受政府停擺拖累，美國第四季度國內生產總值（GDP）增長僅錄1.4%，遜於預期。核心個人消費支出（PCE）按月增長0.4%，略高於市場預期。
- 美伊緊張局勢衝擊油市：美國加強在波斯灣的軍事部署，伊朗則與俄羅斯舉行海上聯合演習，布蘭特原油 因此急升至每桶72美元以上，西德克薩斯中質油（WTI）亦突破66美元。日內瓦談判進展有限，市場對伊朗封鎖霍爾木茲海峽的憂慮揮之不去，全球約20%的石油供應途經該要道。
- 日本通脹放緩：日本第四季度GDP按年率計算僅擴張0.2%，遜於市場預期，通脹上升令消費支出承壓。值得關注的是，日本1月整體通脹率大幅回落至1.5%，為44個月來首度跌破日本央行設定的2%目標，強化了央行對加息持審慎立場的預期。美元/日圓升至155上方。
- 澳洲就業市場保持穩健：澳洲1月失業率維持於4.1%，就業增長有所放緩。澳洲儲備銀行議息會議紀要措辭偏鷹，顯示央行對通脹保持高度警惕。繼2月加息後，市場預計澳洲央行將至少觀望一至兩個月，再決定下一步行動。
焦點市場
美國業績季接近尾聲
上週五，美國最高法院就IEEPA關稅案作出裁決，為籠罩在人工智能（AI）增長可持續性疑慮下的美股市場帶來一定喘息空間。大型科技股顯著反彈，帶動標普500指數及納斯達克100指數各升1.1%，道瓊斯工業平均指數亦錄得0.3%升幅。
美國第四季度業績季進入最後衝刺階段。據彭博數據，標普500指數逾四分之三成分股已公佈業績，整體盈利增長達14%以上，創四年來最高增速，大幅超越去年年底時8.3%的預測。儘管資訊科技及通訊服務板塊繼續領跑盈利增長，但兩個板塊年初至今的表現均落後於大市，反映投資者對AI週期帶來的期望相當高。
沃爾瑪上週公佈的業績為消費前景帶來一個或被市場忽視的警示。這家零售商發出保守展望，引述招聘放緩、消費者信心轉弱，以及學生貸款拖欠率上升等因素。銷售增長愈來愈集中於較富裕的消費群體，而低收入消費者的開支壓力則持續加重。消息公佈後，沃爾瑪股價下跌約3%。
從技術走勢來看，美國科技100指數動能改善有限，持續於200日移動平均線附近24,600點水平整固。若指數跌穿此位並持續收低，將預示中期升勢逆轉。50日移動平均線則提供約25,300點的上方阻力位。在指數重奪此水平之前，短期內挑戰歷史新高的可能性不大。
圖一：美國科技100指數日線圖
原油升至六個月高位
受地緣政治及供應面因素影響，WTI原油本週急升至每桶66美元以上。美伊緊張局勢持續升溫，為市場的主要催化劑——市場正對伊朗每日330萬桶的原油產量遭受干擾的風險定價，同時亦考慮霍爾木茲海峽封閉這個雖然概率較低但影響深遠的極端情境。日內瓦的俄烏停火談判無果而終，俄羅斯原油的現行制裁維持不變，加大供應的潛在出路亦隨之受阻。
在庫存方面，美國能源資訊署（EIA）數據顯示，原油庫存意外減少900萬桶，市場原預期增加165萬桶。本月初，石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）決定在首季維持產量不變，為油價提供一定支撐。
然而，油價仍面臨可觀的下行風險。據國際能源署（IEA）估計，目前全球原油供應盈餘每日高達370萬桶。委內瑞拉的原油出口雖正逐步回升，但產量全面提升至可觀水平仍需時間。
由於全球原油每日產量從2025年6月的1.056億桶升至2026年1月的1.066億桶，WTI油價難以超越此前美國打擊伊朗期間約每桶78美元的6月高峰。從技術面看，自去年6月底以來的跌勢已於油價升穿200日移動平均線後告終。相對強弱指數（RSI）升穿50進一步確認動能轉強。美國原油在每桶66.3美元附近面臨阻力，若能持續收於此水平以上，下一目標將指向70美元；若遭遇阻力，油價或回落至64美元附近的近期支撐。
圖二：美國原油日線圖
黃金重上5,000美元
受中東地緣政治緊張局勢升溫帶動避險需求，現貨黃金上漲1.2%，重奪每盎司5,000美元關口。
1月26日當週黃金走勢大幅波動——盤中一度急升至5,596美元後，數日後回落至4,401美元——觸發市場去槓桿活動。不過，拋售壓力似乎已趨於緩和，交易所買賣基金（ETF）資金流向重返正值。儘管如此，截至2月13日當週的ETF淨流入量（14.8噸）仍遠低於1月平均每週流入量（27.1噸），反映投資者情緒依然偏謹慎。
央行需求持續提供結構性支撐。中國1月份增持黃金儲備4萬盎司，連續第15個月增持；波蘭則將黃金儲備上限由550噸上調至700噸。
日線走勢圖顯示，黃金整體升勢依然完好，現貨價格遠在200日移動平均線之上。1月29日至2月1日的回調，與3,886美元至5,596美元升浪的50%斐波那契回調位相吻合。由於金價守於上升趨勢線之上，近期調整似已基本完成。若能突破5,100美元附近的小阻力位，金價將有望重試5,596美元的歷史高位；而50日移動平均線約4,770美元則應提供可靠的下行支撐。
圖三：現貨黃金日線圖
未來一週
本週宏觀日曆相對淡靜，焦點在於澳洲通脹數據及美國生產者物價走勢。美國業績季接近尾聲之際，香港業績季正式揭幕。
澳洲1月消費者物價指數（CPI）將於週三公佈，市場密切關注，以評估澳洲儲備銀行下次議息決定。澳洲儲備銀行首選的通脹指標（剔除極端項目後的平均CPI）去年12月按年升幅為3.3%，仍高於2%至3%的目標區間。若數據回穩或放緩，澳洲央行將獲得更多時間評估2月加息的效果，再決定下一步；若數據高於預期，則可能為澳元提供支撐。
在美國，1月生產者價格指數（PPI）將於週五公佈，市場將對照消費者物價的積極走勢加以評估。1月核心CPI按年回落至2.5%，為2021年3月以來最低水平。1月PPI數據將顯示上游成本壓力是否同步紓緩。若數據偏強，則意味企業正透過壓縮利潤空間來消化較高成本，消費者物價再度上揚的風險依然存在。
在企業業績方面，英偉達是本季最受矚目的業績事件。繼上季錄得62%的收入增長後，投資者將重點審視AI基礎設施需求能否在競爭加劇及循環交易結構隱憂下維持強勁。晶片出口中國的前景亦備受關注。若業績指引未能達到已相當高的市場預期，或對全球科技股估值構成下行壓力。
Berkshire Hathaway週六公佈的全年業績亦具重要意義，此乃Greg Abel接任巴菲特後，首次向股東發表年度致函。市場將聚焦於這家跨界企業的資本分配策略及其龐大的現金儲備。
在香港，滙豐控股將於週三率先公佈業績，揭開本港業績季的序幕，投資者關注財富管理收入及淨息差走勢。百度則將於週四公佈業績。
圖四：澳洲通脹居高不下，澳洲儲備銀行被迫恢復加息
本週關鍵事件
（以GMT+8時區為準）
2026年2月24日（星期二）
- 晚上11時 — 美國世界大型企業聯合會消費者信心指數（2月）：前值84.5，市場預期86
2026年2月25日（星期三）
- 上午8時30分 — 澳洲CPI按年（1月）：前值3.8%，市場預期3.7%
- 上午8時30分 — 澳洲剔除極端項目後平均CPI按年（1月）：前值3.3%
2026年2月27日（星期五）
- 上午7時50分 — 日本零售銷售額按年（1月）：前值-0.9%，市場預期-0.4%
- 晚上9時30分 — 美國PPI按月（1月）：前值0.5%，市場預期0.3%
主要企業業績
（以當地交易所時間計算）
2026年2月24日（星期二）
2026年2月25日（星期三）
2026年2月26日（星期四）
2026年2月28日（星期六）
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年2月21日）
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