如何判斷經濟衰退？美元、黃金、美股、澳元會告訴你答案！

美國經濟衰退的開始通常會導致金融市場出現重複的交易模式。雖然並非所有資產都是一樣的，但我們可以回顧一下關鍵資產的表現。本文分析了美元、黃金、標普500指數、澳元和10年期美國國債收益率在經濟衰退前3個月的表現情況。

縱觀歷史，每次經濟衰退的持續時間和嚴重程度各不相同。這意味着，在經濟低迷開始時，交易員對某個資產的預期反應不會總是完美重複。例如，在千禧年的房地產崩盤期間，美國經濟在2007年第四季度陷入衰退。雖然股市在這3個月里如市場所料下跌，但市場波動的峰值卻出現在2008年底。

在深入討論這個話題之前，我們需要先知道經濟衰退的定義。在本研究中，筆者將使用基於GDP的衰退指標，該指標是根據數學模型為衰退分配日期。這與美國國家經濟研究局(NBER)商業周期測定委員會(Business Cycle Dating Committee)的模型相反，因為後者有時可能是主觀的。

這一定義也不同於被廣泛引用的連續兩個季度負增長，後者是非官方的，往往過於簡單，未能捕捉到其他經濟趨勢。例如，在2022年，美國經濟在第一季度和第二季度經歷了連續兩個季度的負增長。但是，勞動力市場的表現卻非常強勁。

為了分析美元和澳元，筆者將使用一個相關加權貨幣指數而不是匯率。這有助於我們捕捉一種貨幣相對於全球而非單個貨幣的整體走勢。否則，將澳元/美元與DXY美元指數進行比較，就有過於強調美元的風險。

美元、黃金、標普500和澳元的綜合表現

上面的圖表顯示了這些資產在衰退開始時的表現，從最好到最差的表現依次為：美元、黃金、10年期美國國債收益率、澳元和標普500指數。貨幣數據的可用性意味着筆者只能回溯到1979年，其他資產則可以追溯到1969年。本文的剩下部分筆者將從美元開始分析單個資產在不同經濟衰退期間的表現。

美元指數

回顧1979年以來的6次經濟衰退，彭博的加權美元指數在經濟衰退的前3個月平均上漲3.3%，不過這並意味着每次美元指數都會上漲。如圖所示，在這6次中，美元指數上漲和下跌的次數都是3次。雖然如此，每次上漲的強度卻遠遠超過下跌的力度。這是意料之中的，因為美元作為世界儲備貨幣的地位，有着無與倫比的避險地位。

黃金價格

自1969年以來，黃金價格在經濟衰退初期也往往表現不錯，平均回報率為2.3%，盈虧比約為62.5%。與上面美元指數一樣，除了20世紀80年代早期的衰退（金價下跌17.1%），
剩下的每次衰退中，金價的上漲表現也都遠高於下跌的幅度。

這意味着黃金可以作為避險資產嗎？事實上，黃金並不像貨幣那樣具有流動性，黃金更傾向於是法定貨幣的替代品。因此，當現金回報減少（經濟衰退期間）時，黃金的吸引力就相對更高，反之亦然。

10年期美債收益率

自1969年以來，在經濟衰退初期，10年期美債收益率平均下降了1.6%（2020年疫情除外，這是一個嚴重的異常值）。不過包括2020年在內，10年期美債收益率上漲和下跌的概率分別是29%和71%。在經濟不確定時期，債券往往會受到大量需求，因為人們認為債券安全，從而以收益率為代價推高價格。

澳元

從彭博加權澳元指數來看，自1979年以來，在美國經濟衰退的前3個月，澳元的平均回報率為-2.1%，上漲的概率僅為16.7%。在外匯市場，澳元與風險情緒密切相關，通常緊跟股市走勢。此外，由於澳大利亞的大宗商品出口，澳大利亞的經濟與全球商業周期也密切相關。因此，一旦美國經濟出現下滑，澳元就會出現負面走勢。

標普500指數表現

標普500指數是美國基準股票指數之一。自1969年以來，標普500指數在衰退開始時的平均回報率為-7.0%。但與澳元不同的是，標普500指數的上漲概率更高一點，為25%。這並不奇怪。因為經濟衰退的嚴重程度不同，不確定性在股市下跌的幅度和速度上起着關鍵作用。

經濟衰退增加了公司倒閉/裁員的風險，從而導致股市崩盤。通常，泡沫破裂會導致經濟衰退，例如21世紀初的互聯網泡沫破裂和2008年的房地產市場崩盤。（Daniel Dubrovsky撰，Cindy譯）