美國業績季
Palantir第三季業績：年內暴漲151%後估值成焦點
Palantir將於11月3日公佈業績，市場預期收入增長超過50%，但年初至今151%的升幅和高昂估值意味著容錯空間極少
Palantir何時公佈第三季業績？
Palantir將於2025年11月3日（星期一）美股收市後公佈第三季業績。業績電話會議將於美國東部時間下午5時舉行。
第二季業績遠超預期
數據軟件公司Palantir在第二季的季度業績創下新里程碑，季度收入首次突破10億美元。分析師原本預計這目標要到第四季才能達成，令這成就更為亮眼。
收入按年增長48%，營業額和盈利均超出預期。表現最突出的是美國商業收入，飆升93%至3.06億美元，顯示人工智能平台（AIP）為傳統的政府合約以外帶來急速業務增長。
管理層將2025年全年收入指引上調至41.42億至41.50億美元，增長率加速至45%。第三季收入展望為10.83億至10.85億美元，創下歷來最高的單季增長指引。
不過，公司提醒由於招聘季節的到來，第三季開支將會大增，可能對利潤率構成壓力。人力資源上的投資反映管理層對維持增長軌跡充滿信心。
表1：2025年第二季財務指標
| 25年第二季(實際) | 25年第二季(當時預測) | 盈喜 | |
|---|---|---|---|
| 收入 (億美元) | 10.04 | 9.40 | 6.8% |
| 經調整後營運淨利 (億美元) | 4.64 | 4.04 | 14.9% |
| 營運利潤率 | 46.3% | 40.8% | 5.5 個百分點 |
資料來源：Palantir、LSEG
第三季財務指標焦點
華爾街預期第三季收入增長將加速至按年50.4%，季度收入達到10.92億美元，預測超出管理層指引範圍的上限，為業績表現設下了高門檻。
經調整營運淨利預測為5.01億美元，相當於按年增長81.5%。營業利潤率預期為43.5%，較去年同期有所改善，但較上一季度下降。利潤率收窄符合管理層增加招聘的計劃。
其他反映收入來源健康狀況的指標，例如客戶數量和國際收入佔比，將受到密切關注。鑑於估值已處於高位，任何增長放緩的跡象都可能引發股價急跌。
表2：2025年第三季財務業績預期
| 24年第三季(實際) | 25年第二季(實際) | 25年第三季(預測) | 按年增長(預測) | |
|---|---|---|---|---|
| 收入 (億美元) | 7.26 | 10.04 | 10.92 | 50.4% |
| 經調整後營運淨利 (億美元) | 2.76 | 4.64 | 5.01 | 81.5% |
| 營運利潤率 | 38.0% | 46.3% | 43.5% | 5.5百分點 |
資料來源：Palantir、LSEG，截至2025年10月29日
AIP推動商業業務加速
Palantir於2023年4月推出的人工智能平台（AIP）已成為主要增長動力，帶動商業收入急增。AIP將大型語言模型（LLM）整合到Palantir的Foundry等平台中，讓企業能夠在現有數據基礎設施內安全使用人工智能功能。
該平台降低了技術門檻，讓業務用戶能夠以日常語言與複雜數據系統互動。這為技術專家以外的用戶開拓了更廣闊的潛在市場。
Palantir在第二季業績電話會議上展示了多個具說服力的應用案例，包括房利美（Fannie Mae）利用AIP偵測按揭欺詐，而花旗銀行則用它來審核客戶申請。這些例子展示了真實的商業價值。
AIP推動第二季由美國商界帶來的收入增長加速至93%，客戶數量按年增加64%。商業總合約價值飆升222%，顯示用家需求強勁願意許下多年期承諾。
圖1：Palantir平台
資料來源：LSEG，使用SmartEstimate®計算，截至2025年10月29日。
對政府合約的依賴
儘管在商業領域取得突破，政府合約仍佔Palantir收入的較大部分。過去四個季度，政府與商業的收入比例一直維持在55:45，凸顯公司面臨收入多元化的挑戰。
美國政府收入佔總政府收入接近80%，構成集中風險。雖然這些合約提供穩定現金流，但它們容易受到公司無法控制的政策或預算變化影響。
在2025年8月，Palantir獲得美國陸軍一份為期10年、價值100億美元的重要合約。美國政府旨在透過使用科技減少在職位和項目上的開支，從而提高成本效益，鞏固了Palantir作為關鍵國防承包商的地位。
目前美國政府停擺已延續至第四週，可能延遲批准新合約或續約。任何對Palantir政府收入增長的重大影響都可能對股價構成壓力。
國際業務增長滯後
公司過度專注於美國收入來源，導致國際業務表現疲弱。第二季國際商業收入按年下跌3%，對於一家力求全球發展的公司而言，是一個令人擔憂的趨勢。
由於各地監管機構對數據私隱的審查標準不同，Palantir在不同的海外市場可能難以複製其在美國政府和商業領域的成功。
公司需要證明AIP不僅能在美國國內推動採用，在國際市場也能做到。管理層對國際業務的看法可重塑市場對其全球發展的信心。
估值憂慮主導討論
雖然大多數市場參與者認同Palantir的增長驚人，但對其股價是否合理的爭論十分激烈。公司的遠期市盈率現為231倍，而遠期市銷率則達到83倍。
這些指標遠超一般軟件公司的估值。Palantir需要至少連續四年實現50%的收入增長，市銷率才能回落至大型科技公司通常交易的水平。
高昂的估值意味著Palantir沒有犯錯的空間。任何對增長可持續性提出質疑的財務指標或前瞻指引都可能引發股價顯著波動。8月所見的拋售正好反映股價的脆弱性，股價在創下歷史新高後暴跌25%，其中一個原因是Citron Research發表報告，認為股價已脫離業務基本面。
表3：大型軟件公司的估值指標
| 公司名稱 | 企業價值/收入（未來12個月） | 企業價值/EBITDA（未來12個月） | 股價/每股盈利（未來12個月） | 股價/每股現金流（未來12個月） | 股價/每股賬面值（未來12個月） | 股價/收入（未來12個月） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Palantir | 81.43 | 171.76 | 231.15 | 202.57 | 50.56 | 82.52 |
| Applovin | 30.47 | 35.34 | 48.14 | 44.74 | 39.21 | 30.14 |
| CrowdStrike | 23.84 | 85.61 | 121.91 | 78.10 | 27.08 | 24.59 |
| Palo Alto | 13.53 | 42.61 | 56.17 | 40.04 | 13.53 | 13.80 |
| Datadog | 13.28 | 54.54 | 71.78 | 54.68 | 12.94 | 14.03 |
| ServiceNow | 12.51 | 35.23 | 47.29 | 34.34 | 11.78 | 12.82 |
| Oracle | 11.86 | 21.43 | 38.37 | 27.39 | 18.37 | 10.77 |
| Microsoft | 11.83 | 19.68 | 32.78 | 23.82 | 8.11 | 11.84 |
| Intuit | 8.72 | 20.43 | 28.12 | 27.46 | 7.53 | 8.65 |
| Adobe | 5.87 | 12.05 | 15.39 | 14.33 | 9.71 | 5.86 |
| Salesforce | 5.33 | 12.93 | 20.41 | 15.81 | 3.53 | 5.49 |
資料來源：LSEG，使用SmartEstimate®計算，截至2025年10月29日。
分析師情緒審慎
根據LSEG數據，華爾街分析師維持審慎立場，26位分析師中有17位給予「持有」評級。三位分析師建議「沽售」或「積極沽售」，反映對估值的懷疑態度。
儘管平均目標價在第二季報告後已大幅上調至155美元，仍較目前水平低18%，顯示分析師認為股價升得太快太多。比較極端的目標價例子包括沽空機構Citron認為合理價值僅為40美元，意味著股價被高估超過75%。
圖2：華爾街分析師預測
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