摘要
- 上週回顧：中國4月經濟活動數據大部份遜於預期；澳洲失業率躍升至4.5%。全球長期債券收益率在沃什宣誓就任聯儲局主席前趨於穩定。
- 焦點市場：道瓊斯指數創歷史新高，SpaceX提交創紀錄IPO申請，輝達業績後股價下跌4.4%，黃金於4,500美元附近整固。
- 未來一週：巨焦澳洲通脹、美國核心PCE、中國採購經理人指數。拼多多、小米及戴爾公佈業績。
上週回顧：中國經濟活動放緩，全球債市拋售潮趨穩
- 中國活動數據令人失望： 中國4月工業生產按年增長4.1%，為2023年7月以來最慢增速，低於市場預期，其中採礦及製造業活動大幅放緩。年初至今固定資產投資跌回負值，錄得按年-1.6%，逆轉了此前連續兩個月的升勢。零售銷售按年僅增長0.2%，幾乎停滯不前。樓市是唯一亮點，主要城市新建住宅價格按月跌幅收窄至0.2%，為一年來最小跌幅。
- 澳洲勞動市場走弱： 澳洲4月失業率由4.3%跳升至4.5%，就業人數減少18,600人，反映連續三次加息對經濟活動造成壓力。市場大幅下調2026年進一步收緊政策的概率，由接近100%降至65%，澳元/美元一週跌0.3%。
- 全球債市拋售潮趨穩： 美國30年期國債收益率由5.20%回落至5.08%。能源價格上限政策導致英國4月通脹按年放緩至2.8%，英國30年期國債收益率急跌至5.58%，創2023年12月以來最大單週跌幅。凱文·沃什（Kevin Warsh）宣誓就任美國聯邦儲備局（聯儲局）新任主席。
- 日本核心通脹低於預期： 日本4月核心消費者物價指數（CPI）（剔除新鮮食品）按年升1.4%，低於市場預期的1.7%，亦是2022年3月以來的最低水平。核心通脹持續低於日本央行2%目標，加上中東衝突帶來的增長前景不確定性，央行於6月議息會議上加息的可能性似乎偏低。
焦點市場：道瓊斯創歷史新高，黃金於4,500美元附近整固
道瓊斯創歷史新高、輝達業績後回調、SpaceX上市誓破紀錄
美股從上週初因債市波動引發的回調中反彈。標普500指數上漲0.9%，納斯達克100指數上漲1.2%，道瓊斯指數表現最為突出，上漲2.1%，自伊朗戰爭爆發以來首次重奪歷史高位。油價回落及停火樂觀情緒，推動此藍籌股指數發力追上以科技股為主的其他主要指數。
輝達公佈第一季度收入達818億美元，按年增長85%，第二季度收入指引為910億美元，超過市場預期的868億美元。行政總裁黃仁勳稱，代理式及實體人工智能（AI）時代是公司的下一個重大增長動力。儘管業績強勁，惟股價業績前已大幅累升，投資者趁機獲利，股價上週下跌4.4%。
SpaceX向美國證券交易委員會（SEC）提交S-1招股文件，計劃以SPCX為股票代碼在6月12日以1.75萬億美元估值於納斯達克上市，目標籌資750億美元，有望成為史上最大規模首次公開募股（IPO）。
受聯想強勁季度業績提振，戴爾和惠普股價均大漲逾21%——聯想收入按年增長27%，預示個人電腦需求及企業AI硬件開支的全面復甦，亦為兩者本週業績公佈奠定了正面基調。
美國科技100指數上週初的回調受控，20日移動平均線提供支撐位。指數恢復邁向30,000點的軌道，只要指數守穩26,200點以上，中期升勢依然完整。即時支撐位接近28,800點的20日移動平均線附近。
圖一：美國科技100指數日線圖
黃金於4,500美元附近整固：地緣政治不確定性及需求阻力持續
現貨黃金上週三於每盎司4,450美元低位反彈，收復4,500美元以上水平，原因是美伊停火談判取得進展及債券收益率趨穩——美國10年期國債收益率在上週二觸及4.69%後，回落至4.57%。特朗普總統在Truth Social社交媒體發文稱，協議的最後細節正在磋商中，並將很快公佈。然而，伊朗法爾斯通訊社否認已達成諒解備忘錄，霍爾木茲海峽重新開放——以致黃金短期走向——仍取決於事態的進一步發展。
金價面對的結構性阻力持續存在。貨幣政策較市場年初預期明顯偏緊，持有非孳息資產的機會成本因此上升。此外，全球第二大黃金消費國印度於5月大幅上調進口關稅，由6%提高至15%，創歷史最大單次加幅。世界黃金協會預計，2026年印度黃金需求將有所放緩，珠寶及金條金幣需求估計按年下降50至60噸，約相當於10%的跌幅。從過往歷史看，較高關稅通常會吸引非官方渠道的流入，能部份抵銷對整體消費的負面影響。
從技術面來看，現貨黃金正處於關鍵節點，金價於200日移動平均線附近徘徊。能否收復此水平，對中期走勢能否保持正面至關重要。若失守此關口，金價可能進一步跌向4,400美元。短期上行阻力位於近期局部高位4,700至4,800美元一帶。
圖二：現貨黃金日線圖
未來一週：澳洲通脹、美國PCE及拼多多業績
澳洲4月CPI將於週三公佈，市場預期整體通脹按年由4.6%小幅回落至4.4%。若4月數據確認為4.4%，意味整體通脹或已見頂，早於澳洲儲備銀行預測的6月季度高峰4.8%。更受關注的是剔除極端值的平均通脹率——澳洲央行衡量潛在通脹的首選指標——預計按月由0.3%加速至0.4%。由於潛在通脹預計在2027年中前一直維持在按年3%以上，若數據高於預期，或重燃市場對6月議息加息的押注，令現金利率升至4.6%。
美國方面，週四的核心個人消費開支（PCE）物價指數備受矚目。此前4月整體CPI按年升至3.8%，為2023年5月以來最高，生產者物價指數（PPI）按年急升至6.0%，為2022年12月以來最快增速。市場預期核心PCE按月持平於0.3%；若數據高於預期，將進一步強化市場對聯儲局年內加息的預期。另外，耐用品訂單預測按月大幅躍升至3.5%，反映企業在戰事相關供應鏈干擾及AI旺盛需求的雙重驅動下，加快搶購備貨。
中國5月份官方採購經理人指數（PMI）定於週日公佈，將顯示在內需疲弱及固定投資、工業生產數據令人失望的環境下，出口動能能否繼續支撐製造業活動。
企業方面，小米週二發表成績單，投資者聚焦電動車業務進展。拼多多週三公佈業績，市場關注在激烈的即時電商競爭下，盈利能力能否保持。戴爾科技和惠普的業績則有望驗證個人電腦需求復甦的初期訊號，Costco則是衡量消費者韌性的重要指標。
圖三：美國通脹數據
本週關鍵事件：重點留意澳洲及美國通脹數據
（所有時間以GMT+8時區為基準）
2026年5月27日（星期三）
- 上午9時30分 — 澳洲通脹率按年（4月）：前值4.6%，預測4.4%
- 上午9時30分 — 澳洲剔除極端值的平均通脹率按月（4月）：前值0.3%，預測0.4%
2026年5月28日（星期四）
- 下午8時30分 — 美國核心PCE物價指數按月（4月）：前值0.3%，預測0.3%
- 下午8時30分 — 美國耐用品訂單按月（4月）：前值0.8%，預測3.5%
- 下午8時30分 — 美國本地生產總值（GDP）按季增長率第二次估算（第一季度）：前值0.5%，預測2.0%
- 下午8時30分 — 美國個人收入按月（4月）：前值0.6%，預測0.4%
- 下午8時30分 — 美國個人支出按月（4月）：前值0.9%，預測0.5%
2026年5月29日（星期五）
- 上午7時50分 — 日本零售銷售按年（4月）：前值1.7%，預測1.3%
- 下午1時 — 日本消費者信心指數（5月）：前值32.2，預測32
- 下午8時 — 德國通脹率按年初值（5月）：前值2.9%，預測2.8%
2026年5月31日（星期日）
- 上午9時30分 — 中國國家統計局製造業PMI（5月）：前值50.3
- 上午9時30分 — 中國國家統計局非製造業PMI（5月）：前值49.4
重點企業業績：中國消費股及美國科技硬件
（以當地交易所時間為準）
2026年5月26日（星期二）
2026年5月27日（星期三）
2026年5月28日（星期四）
資料來源：Trading Economics, Nasdaq, LSEG（截至2026年5月24日）
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