每週市場指南:2025年10月13日
加沙停火令油價下跌，中美貿易緊張觸發美股回調。恒指因獲利回吐跌3%，黃金和白銀創歷史新高。
上週回顧
- 加沙停火：以色列和哈馬斯通過由美國提出、並由土耳其、埃及和卡塔爾監督的和平計劃，在加沙實現停火。首階段包括人質交換和人道主義援助。西德克薩斯中質原油（WTI）暴跌逾5%至58.9美元。
- 貿易局勢緊張升級：美國計劃從11月1日起將對華關稅從30%提升至100%，回應中國加強稀土管制和對高通公司的調查。中國對美國船隻實施對等港口費用。特朗普總統和習主席在亞太經濟合作組織會議上能否會面，並緩解緊張局勢仍存不確定性。納斯達克100指數週五暴跌3.5%，為4月以來最大單日跌幅。
- 聯儲局面對數據不確定性：9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，多數委員支持2025年進一步減息，但對減息幅度存在分歧。政府停擺已進入第二週，導致關鍵就業和通脹數據暫停公佈，可能令美國聯邦儲備局（聯儲局）難以為10月減息提供理據。
- 新西蘭央行大幅減息：新西蘭儲備銀行（RBNZ）出乎市場意料大幅減息50個基點，理由是國內產能大幅過剩。央行預測通脹將於2026年年中回落至2%，委員會表示對進一步減息持開放態度。紐元/美元下跌1.9%。
焦點市場
南下資金未能維持恒生指數動力
恒生指數上週下跌3.1%，為7月以來最大單週跌幅。前一週的升幅幾乎全部被抹去。獲利回吐活動加劇，前週表現最佳的股份成為上週主要落後者，中芯國際暴跌15%，阿里巴巴下跌11%。
恒生銀行是指數中表現最佳的成分股，在滙豐控股宣佈透過私有化交易收購該公司後飆升26%。滙豐提出以每股155港元收購恒生銀行，較10月8日收市價溢價30%。這項140億美元交易將令滙豐的資本比率下降125個基點，滙豐股價上週下跌6%。這項建議反映滙豐對香港業務機遇的信心。此外，預期這項交易長遠將提升集團在香港的營運效率。
國慶黃金週假期期間，港股成交量大幅萎縮。10月6日市場成交額僅為1212億港元，而9月的日均成交額為3165億港元。隨著南下資金於10月9日恢復，預期交易活動將逐步回升。
從技術角度而言，自4月中以來建立的上升通道繼續主導恆指價格走勢。經過上週調整後，相對強弱指數（RSI）已跌破50的中性水平，顯示可能即將出現反彈。上行潛力延伸至27,650點，即通道上限。若出現回調，50日移動平均線在25,000點附近可能提供支撐位。
圖一：恒生指數（日線）價格圖表
政治不確定性推動日元波動
高市早苗於10月4日自由民主黨（自民黨）總裁選舉中擊敗主要對手小泉進次郎和林芳正，但要成為日本首位女首相的前路仍然充滿著障礙。聯盟夥伴公明黨以自民黨未能加強政治資金監管為由，終止了長達26年的合作關係。高市早苗委任曾因涉及資金醜聞而被停職的萩生田光一擔任自民黨代理幹事長。
由於公明黨拒絕在即將舉行的國會投票中支持高市早苗，而自民黨距離出任首相所需的眾議院過半數席位仍欠37席，她必須得到其他政黨的支持。
高市早苗被視為強硬保守派，是前首相安倍晉三的門徒，預期將支持財政擴張和寬鬆貨幣政策。美元/日元升穿153，觸及2月以來最高水平，但在聯盟解散後回吐。20年期政府債券收益率飆升至2.75%，為1999年以來最高水平。
鑑於政治不確定性和美元/日元果斷突破150，日元自今年較早時的強勢趨勢似乎已經逆轉，美元/日元目標可能直指2月高位154.8。技術支撐位於20日移動平均線149.2附近。若日元繼續在當前區間內交易或進一步轉弱，日元套息交易可能重新流行。投資者應保持警惕，因為套息交易平倉可能引發日本股市和外匯市場極度波動，就如2024年7月所經歷的情況。
圖二：美元/日元（日線）價格圖表
黃金和白銀創歷史新高
黃金升勢延續至第八週，期間累積20%的可觀升幅。金價於10月8日再創歷史新高，觸及每盎司4059美元。
與此同時，銀價飆升至每盎司51.20美元，為1980年亨特兄弟逼倉事件以來最高水平。這代表今年至今累積超過70%的驚人升幅，大幅跑贏黃金。
除避險需求、從美元分散投資和減息預期外，白銀價格還受惠於工業需求，包括製造太陽能板和風力渦輪機的原料。過去四年供應一直落後需求，預計供應短缺將持續至2025年。
技術分析顯示，黃金已達到我們上次推斷基於2024年11月艾略特波浪理論第1浪的100%斐波那契回調延伸目標。因為RSI達到88，顯示極度超買狀況，金價在觸及4059美元高位後的回調顯示獲利回吐活動。整固階段應在20日移動平均線3840美元附近獲得支撐，隨後反彈有潛力挑戰4200美元阻力位。若未能守住這個支撐位，可能標誌調整A浪的開始，目標指向3700美元。
圖三：現貨黃金（日線）價格圖表
未來一週
本週為全球市場帶來關鍵宏觀事件，但美國數據公佈存在相當大的不確定性，因為聯邦政府關門已經導致9月就業報告和貿易數據延遲公佈。市場關注中國貿易統計數據和美國第三季業績期揭幕，主要金融機構率先發佈業績。
中國9月貿易數據特別重要，因為投資者密切關注出口動力，而與美國的關稅休戰協議將於11月10日結束。8月數據顯示貿易活動的韌性，出口按年增長4.4%，貿易順差達1023.3億美元。然而，進口按年僅增長1.3%，顯示國內需求持續疲弱。週三公佈的消費物價指數（CPI）數據將為國內經濟復蘇進展提供額外線索。由於企業之間定價競爭激烈，預期通縮壓力將持續。
美國消費物價指數報告原定週三公佈，因政府關門而延遲至10月24日公佈，但仍可趕及聯儲局於10月28至29日政策會議前進行評估。週四的生產物價指數（PPI）數據預測在8月收縮後按月反彈0.3%，不過也可能延遲發佈至另行通知。若通脹超出預期，市場可能重新調整2025年餘下時間的減息概率。目前，市場預期10月減息的概率為98%。
第三季業績期正式揭幕，摩根大通、高盛和花旗集團等美國主要銀行機構率先公佈業績。金融業表現將反映消費者貸款和投資銀行業務的健康狀況。科技業焦點集中在ASML和台積電的業績，其指引對評估人工智能基建需求至關重要。強勁業績配合樂觀前瞻指引可能催化股市重拾動力，而令人失望的業績則可能觸發板塊輪動或更廣泛的避險情緒。
根據Factset的業績洞察報告，分析師估計標普500指數第三季盈利按年增長率上調至8%。受科技公司樂觀前景帶動，發出正面盈利指引的公司數目（56家）大幅超越五年平均水平（43家）。這季的預期與第二季業績期前的市場情緒形成鮮明對比，當時分析師預期盈利增長低於5%。由於市場已經充斥著大量樂觀情緒，估值大幅高於長期平均水平，第三季業績稍有遜色都可能引發市場失望。
圖四：標普500指數各行業盈利增長預期（10月3日與6月30日比較）
本週關鍵事件
以下數據因美國政府停擺可能延遲到本週發佈
- 美國非農就業數據（9月）：前值2.2萬，預期5萬
- 美國失業率（9月）：前值4.3%，預期4.3%
- 美國貿易差額（8月）：前值-783億美元，預期-604億美元
2025年10月13日（星期一）
- 上午11時（香港時間）── 中國貿易差額（9月）：前值1023.3億美元，預測989.6億美元
- 上午11時（香港時間）── 中國出口按年（9月）：前值4.4%，預測6%
- 上午11時（香港時間）── 中國進口按年（9月）：前值1.3%，預測1.5%
2025年10月14日（星期二）
- 上午8時30分（香港時間）── 澳洲NAB商業信心指數（9月）：前值4
- 上午8時30分（香港時間）── 澳洲儲備銀行會議紀要
- 下午2時（香港時間）── 英國失業率（8月）：前值4.7%，預測4.7%
2025年10月15日（星期三）
- 上午9時30分（香港時間）── 中國通脹率按年（9月）：前值-0.4%，預測-0.1%
2025年10月16日（星期四）
- 上午8時30分（香港時間）── 澳洲失業率：前值4.2%，預測4.3%
- 下午2時（香港時間）── 英國GDP按月（8月）：前值0%，預測0.2%
- 視乎政府停擺情況 ── 美國PPI按月（9月）：前值-0.1%，預測0.3%
- 視乎政府停擺情況 ── 美國零售銷售按月（9月）：前值0.6%，預測0.4%
2025年10月17日（星期五）
- 視乎政府停擺情況 ── 美國建築許可初值（9月）：前值133萬
- 視乎政府停擺情況 ── 美國新屋動工（9月）：前值130.7萬
資料來源：Trading Economics，Nasdaq，LSEG（截至2025年10月11日）
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