全球IPO市場：2026年首季集資規模創2022年以來新高
2026年首季，全球首次公開招股（IPO）市場開局強勁。根據畢馬威（KPMG）數據，2026年首季全球IPO市場共有251隻新股上市，合計集資426億美元，按年增長45%。不過，交易宗數按年收縮15%，反映大型上市項目主導市場的格局逐漸成形。上一次全球首季集資規模超越這水平，是在2022年，當時市場仍受惠於後疫情時代的上市熱潮。
香港交易所在全球各交易所中排名首位，佔全球集資金額的35%，較一年前的20%大幅上升；美國各大交易所則佔25%。人工智能（AI）及太空科技板塊預計將主導下半年市場走勢，尤以一批美國超大規模上市項目為核心，有望從根本上重塑公開股票市場的格局。
2026年值得關注的IPO候選企業：SpaceX、OpenAI及其他
1. SpaceX
- 行業：太空科技 / 通訊
- 預計市值：1.75萬億至2.5萬億美元
- 預計上市窗口：最早2026年6月12日；美國
SpaceX由馬斯克（Elon Musk）於2002年創立，目前旗下設有三個主要業務：Starlink衛星寬頻、火箭發射服務（包括Falcon 9），以及於2026年2月完成全股票合併後納入麾下的xAI（負責AI及社交媒體業務）。
Starlink目前是集團唯一錄得盈利的業務，2025年收入為114億美元，經營淨收入達44億美元，訂戶數量超過1,000萬。然而，xAI收入僅32億美元，但現金消耗達約140億美元，拖累合併後的整體業務錄得49.4億美元淨虧損。
路透社早前報道，該公司目標總集資額約750億美元，若成功落實，將創下IPO史上最大集資規模。公開市場投資者須同時為三個財務狀況迥異的業務定價，本身已是一大挑戰。企業管治方面亦存在隱憂：雙重股權架構賦予馬斯克幾乎絕對的投票控制權，未必從公開小股東的經濟利益出發。
EchoStar曾於2025年底以頻譜授權換取110億美元SpaceX股份，料成為最直接的受益方——其持有的SpaceX股份估值，預計將於上市後超越EchoStar自身的市值。Rocket Lab是目前市場上唯一上市的純發射載具競爭者，面臨的下行風險最為集中：一旦SpaceX公開披露貨棧發射單位的成本及市場主導地位，將對火箭實驗室的估值倍數構成直接壓力。特斯拉（Tesla）長期被視為馬斯克概念股，亦面臨資金輪動風險——隨著投資者可直接持有SpaceX，部分資金或從特斯拉流出。
2. OpenAI
- 行業：人工智能
- 預測市值：8,500億至1.1萬億美元
- 預計上市窗口：最早2026年第四季；美國
OpenAI 是2022年底掀起生成式AI浪潮的先驅，旗下開發了GPT大型語言模型（LLM）系列及ChatGPT。該公司2025年年化經常性收入超過200億美元，主要來自企業訂閱及應用程式介面（API）使用費。迄今累計融資約1,800億美元，微軟（Microsoft）及軟銀（SoftBank）為主要投資者。OpenAI亦擔任Stargate項目的營運主導——這是一個目標投資額達5,000億美元的合資企業，計劃於2029年前在美國及全球範圍內建設10吉瓦（GW）的AI數據中心容量。
然而，在4月有個別壞消息浮現：ChatGPT的每週活躍用戶數停滯在約9億，未能達到內部目標；加上與Google及Anthropic競爭日趨激烈，OpenAI在2026年內多次未能達成月度收入里程碑。
視乎OpenAI與Anthropic的上市先後順序，OpenAI的上市或將為美國純AI模型企業估值樹立首個基準，對其基礎設施合作夥伴輝達（Nvidia）、甲骨文（Oracle）及CoreWeave亦具有直接的估值參考意義。微軟與軟銀的處境則較為複雜——兩者持有的股份將於上市時按實時市值計算，投資者或因此從持有兩者股票轉為直接持有OpenAI，觸發資金流出。其中，軟銀定位更接近AI投資載體，面臨的資金輪動風險相對更大。此外，傳統企業軟件公司亦可能因AI顛覆行業而進一步承受股價壓力。
3. Anthropic
- 行業：人工智能
- 預測市值：9,000億美元
- 預計上市窗口：最早2026年第四季；美國
Anthropic是Claude系列大型語言模型的開發商，年化收入從2025年底的90億美元急速擴張至2026年4月的逾300億美元。Anthropic的目標市場與OpenAI存在明顯差異：月活躍用戶數遠少於後者（分別為1.34億和9億），但收入中約80%來自企業客戶，遠高於OpenAI的約40%。根據Counterpoint Research的數據，Anthropic在2026年第一季的全球大型語言模型收入市佔率以31.4%排名首位，稍微領先OpenAI的29%。
亞馬遜（Amazon）及Google是Anthropic的主要戰略投資者，兩者合計投入資金（包括股權及雲端基礎設施投資承諾）超過700億美元——Amazon目前已累計注入130億美元以換取股權，Google則持有14%的股權，合約上限為15%。
據《華爾街日報》報道，Anthropic預計於2028年實現收支平衡，較OpenAI 早兩年達成該目標，公開市場投資者料將這差異包含在估值計算之內。
Anthropic一旦成功上市，Amazon及Alphabet均可從中兌現可觀的投資收益，兩者目前已就相關持股錄得大量按市值計算的未實現盈利。在基礎設施方面，博通（Broadcom）及輝達，料為最直接的硬件受益方。前者已簽署協議，承諾自2027年起為Anthropic供應3.5吉瓦（GW）的張量處理器（TPU）容量，而後者則是Anthropic主要的圖形處理器（GPU）的供應商。
在競爭者方面，Anthropic旗下的Claude Cowork及Claude Code產品已觸發企業軟件板塊的廣泛重新定價，Salesforce及ServiceNow的股價年初至今分別損失約三分之一；而Thomson Reuters、RELX及FactSet則首當其衝，承受投資者對AI顛覆法律及金融數據業務的擔憂。若上市預測市值接近一萬億美元，可能進一步加深和加快軟件板塊的重新定價。
4. 崑崙芯
- 行業：半導體
- 預測市值：至少147億美元
- 預計上市窗口：2026年第二季末或第三季初；香港（同步在上海科創板雙線上市）
百度旗下AI芯片子公司崑崙芯，專注開發面向數據中心推理及訓練工作負載的通用AI加速器。在美國出口管制阻斷輝達最先進芯片進入中國市場的背景下，崑崙芯定位為輝達的國產替代方案。百度持有崑崙芯57.7%的控股權益。
根據路透社取得的投資資料，崑崙芯2025年收入預計超過35億元人民幣，公司接近實現收支平衡。其銷售收入中逾半數來自外部客戶，包括中國移動。
同類上市可比公司壁仞科技——香港首家上市的國產GPU公司——其股價目前較IPO發行價高出約150%，為崑崙芯的上市定價提供有力的支持。然而，阿里巴巴旗下芯片部門平頭哥亦正籌備上市，引入直接的資本競爭，並可能對崑崙芯的估值構成一定壓力。
崑崙芯的上市若取得成功，百度將直接受益於控股股份的市值升值，同時為國內晶圓板塊重新訂價。中芯國際（SMIC）作為崑崙芯及其同行的主要國內代工廠，亦有望受惠於本土製造AI芯片需求獲得市場認可。輝達方面則面臨偏負面的影響，因為崑崙芯的成功將進一步強化中國供應鏈的定位。
5. SHEIN
- 行業：服裝
- 預測市值：300億至500億美元
- 預計上市窗口：視乎監管審批進度；香港
SHEIN是一家面向逾150個國家及地區的網上快時尚零售商，以AI驅動的小批量製造模式見稱。公司創立於南京，總部現設於新加坡，早前因未能獲得中國證券監督管理委員會（中證監）批准其倫敦上市計劃，轉而改以香港為目標上市地。
上市的過程近期的複雜性進一步增加：2025年美國取消對小額進口包裹的關稅豁免後，SHEIN在美國的日活躍用戶數在隨後數月下跌25%；歐盟類似措施預計於2026年7月生效，將在另一主要市場帶來額外的成本壓力。儘管如此，盈利增長仍展現出一定韌性——SHEIN的 2025年凈利潤指引達20億美元，幾乎較2024年翻倍，原因是公司將關稅成本轉嫁予消費者，並削減市場推廣開支。
SHEIN若成功上市，將令市場首次就其對同業的競爭威脅作出公開定價，或給其他快時尚企業如Inditex及H&M的股價帶來壓力。中證監的審批瓶頸仍是最重大的執行風險；若再度出現延誤，上市時間或推後至2027年或以後。
史無前例的IPO浪潮
僅就上述的美國超大規模上市而言，其規模便已無可比擬的歷史先例。以預測市值區間中位數並假設5%的流通股比例計算，SpaceX、OpenAI及Anthropic三家公司合計集資規模將接近2,000億美元——超過2022年至2026年首季期間，市值逾5,000萬美元的所有美國IPO集資金額的總和。
美國市值逾5,000萬美元IPO的集資金額
高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan）及摩根士丹利（Morgan Stanley）均為多宗交易的指定顧問；若三家投行能在同一年內包攬美國三宗超大型上市，將創下股票資本市場史上單一年度承銷費用最高紀錄。納斯達克（Nasdaq Inc.）亦將直接受益——作為三宗超大型上市的掛牌交易所，其將就合計估值接近4萬億美元的上市項目收取掛牌費用，而上市後引發的指數再平衡亦將帶動持續的交易量。
從中長期來看，隨著IPO禁售期屆滿、流通股比例擴大，指數再平衡或引發市場流動性風險。追蹤納斯達克 100指數的被動基金——包括規模達4,660億美元的景順QQQ交易所買賣基金（ETF）——將需要減持現有成份股持倉，以容納新晉的超大型股份。
香港方面，崑崙芯及SHEIN的上市亦有望鞏固香港交易所作為中國科技及消費類企業首選上市地的地位。
¹以預測市值區間中位數，並假設5%的流通股比例計算
²IG並不為所有IPO提供暗盤市場交易
除非另有說明，本文所述數據截至2026年5月20日。過往表現並不能準確預測未來表現。
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