和平協議框架初定：細節有待確認
美國與伊朗於6月14日宣佈，就結束歷時四個月的衝突達成初步協議，正式簽署儀式定於6月19日在瑞士舉行。特朗普總統宣佈霍爾木茲海峽對所有船隻免費開放，並授權解除美國對伊朗港口的海上封鎖。
協議關鍵細節至今尚未公開。據路透社引述一名伊朗高級官員稱，草擬備忘錄包括立即重開海峽、美國在特定期限內豁免伊朗石油制裁，以及解凍250億美元資產。副總統萬斯形容此為「一項意義重大的制裁豁免方案」，並表示若伊朗遵守協議，將可獲得更廣泛的海灣重建基金。
核問題方面，備忘錄據報啟動為期60天的談判進程。最核心問題是伊朗是否願意按照美國的核心要求，正式放棄核武能力，此議題懸而未決。
市場的謹慎：多次虛驚造就的反應
石油市場已被多次虛驚所「訓練」。以色列與黎巴嫩停火協議曾短暫引發伊朗外長於4月17日宣佈海峽對商業船隻全面開放，消息一出，西德州中質原油（WTI）單日急跌約11%。 然而不到24小時，伊朗出爾反爾，伊斯蘭革命衛隊（IRGC）炮艇隨即攻擊試圖通行的商船，海峽實際上再度封閉。
自6月14日和平協議宣佈以來，WTI與布蘭特原油均下跌近9%，分別跌至每桶約77美元及79美元，為3月10日以來的最低水平。儘管如此，油價仍較戰前水平高出近20%。此番漲幅並非源於可隨消息撤退的短暫恐慌性風險溢價，而是反映了供應端真實且持久的結構性損傷，單憑正面消息無法完全修復。
為何重開海峽無法即時令油價回到戰前水平
累計供應損失逾十億桶
即便在最樂觀的情境下，油價在短期內仍可能維持高位。根據國際能源署（IEA）5月石油市場報告，自2月以來，每日超過1,400萬桶的供應已被迫停產，波斯灣產油國的累計損失超過十億桶。大西洋沿岸產油國雖已加快增產，但全球市場預計至少要到2026年第四季度才能結束供應缺口。此外，區內港口及生產設施遭受的永久性損毀，令產能完全復甦困難，並非航運恢復可以解決的問題。
耗盡的戰略儲備需數年才能補充
各國戰略儲備已大幅下降。國際能源署於3月承諾動用緊急庫存釋放4億桶，令主要經濟體的庫存以破紀錄的速度下降。要將消耗的國家和業界庫存恢復至戰前水平，需要每日約100萬桶的供應過剩持續維持約三年。除補充庫存外，部分國家亦有意進一步擴大戰略儲備規模——澳洲在衝突爆發初期的儲備僅約30天消耗量，目前已承諾撥款100億澳元，將儲備容量擴充至50天。
掃雷行動與航運業的謹慎態度
海峽的實際重開面臨一個外交公告無法解決的即時障礙。路透社報導，掃雷行動可能需時40至50天，保險業及航運業才有足夠信心恢復正常通航。
目前，每日僅有寥寥數艘船隻通過海峽，遠低於戰前每日約100艘的水平。航運公司在將滿載巨輪——每艘船隻及貨物合計價值約3億美元——駛入海峽之前，都需要明確的掃雷航道資訊、監督安排，以及雙方清晰的安全保障。
展望：6月19日簽署前油價上行風險仍高
市場似乎已消化了不少對協議最終落實的樂觀情緒。從目前水平看，油價短期內進一步大幅下滑的空間有限，遠期曲線亦反映出市場預期油價將在現時區間附近整固。
風險明顯偏向上行：若6月19日的簽署儀式未能達成持久且透明的協議，尤其是在核問題上，油價可能迅速逆轉近期跌幅，歷次虛驚均印證了這一點。海峽船運流量能否持續恢復，才是判斷協議是否穩固的最具說服力的訊號。
技術分析：美國原油測試200日移動平均線附近75美元支撐位
美國原油連續合約於5月中旬未能突破108美元附近的阻力位後持續下行。合約目前正測試200日移動平均線（DMA）於75.3美元附近提供的支撐。200日移動平均線是關鍵技術水平，若持續跌穿，中期趨勢將由看漲轉為看跌。預計阻力位在85至86美元區間。
美國原油日線圖
除非另有說明，本文所述數據截至2026年6月16日。過往表現並不能準確預測未來表現。
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