每週市場指南:2025年5月19日
中美達成90天降低關稅協議帶動市場回升，投資者關注澳洲央行議息決定和亞洲主要經濟指標。
作者
葉蔚文 Fabien Yip
市場分析師
上週回顧
- 中美貿易協議： 全球最大的兩個經濟體在日內瓦會談中同意暫時降低關稅90天，同時保持溝通。美國關稅從145%降至30%，而中國的報復性關稅則從125%減至10%。中國還暫停了多項反制措施，包括對波音飛機交付的禁令以及針對特定美國企業的出口限制。
- 中東戰略夥伴關係： 特朗普總統在其中東外交之旅期間與多個中東國家敲定了重大的投資協議。這些協議包括阿聯酋承諾購買145億美元的波音飛機產品、沙特阿拉伯人工智能公司Humain與英偉達和超微半導體的購買協議，以及與卡塔爾的國防合作。
- 美國經濟指標： 核心消費者物價按月增長0.2%，低於預期，表明零售商尚未將關稅成本完全轉嫁給消費者。零售銷售增長從1.7%減速至0.1%，原因是囤積活動減少及非必需消費收縮。消費者信心指數下降至50.8，為2022年6月以來最低，短暫的關稅暫停措施未能恢復消費者信心。
- 香港IPO市場復甦： 電動車電池製造商寧德時代在招股階段獲得超過100倍的超額認購。該公司預計通過5月20日在香港上市籌集40億至53億美元，使上半年主板的集資活動較去年同期增長四倍。
焦點市場
中美貿易協議催化市場復甦
隨著華盛頓和北京協議降低雙邊關稅，美國主要指數強勁回升，標普500指數和納斯達克100指數消除了年初至今的所有虧損。主要金融機構大幅下調了經濟衰退的預測，摩根大通將經濟衰退概率預測從60%降至50%以下，而高盛則在關稅暫停後將其預測從45%下調至35%。
持倉數據顯示，儘管近期股市回暖，但機構和對沖基金投資者仍然對美國股票保持顯著的低配比重，意味著股市很可能仍然有進一步上行的空間。高盛策略師指出在貿易協議後「較低的關稅率、較好的經濟增長和較低的衰退風險」支持他們把12個月標普500指數目標從5900點上調至6100點，進一步印證華爾街的樂觀展望。
技術分析顯示，美國科技100指數在早前突破20日及50日移動平均線後，已明確超過了200日簡單移動平均線20,486點。這表明修正階段已經結束，使該指數有可能挑戰2月份的高位22,223點。如果市場回調，19,900點水平應能提供關鍵支撐。
圖一：美國科技100指數（日線）價格圖
恒生指數展現謹慎樂觀
儘管中美貿易緊張局勢有積極進展，但中國及香港股票的投資者比美國投資者表現得更為謹慎，企業業績喜憂參半也影響了指數表現。恒生指數一星期升2.1%。
京東季度收入增長16%至3,011億元人民幣，高端產品銷售使淨收入增長53%。然而，投資者憂慮京東在競爭激烈的外賣行業的投資策略可能拖累其未來盈利。騰訊主要受遊戲和廣告業務推動，收入強勁增長13%至1,800億元人民幣。相反，阿里巴巴的收入和盈利均低於預期，加劇了投資者對中國消費者支出疲軟及人工智能雲基礎設施領域競爭加劇的擔憂。
技術分析繼續顯示恒指中期看漲走勢。然而，儘管中美貿易談判有重大進展，但在突破50日移動平均線後，未能加快上升動力。該指數目前正處於整固階段，並等待額外催化劑推動它邁向24,000點的重要心理關口。如果缺乏進一步的催化劑，該指數可能遵循艾略特波浪理論 (Elliott Wave Theory) 框架中的C浪軌跡，朝著19,000點水平發展。
圖二: 恒生指數（日線）價格走勢圖
美元/日圓整固
溫和的通脹數據、生產者物價的顯著下降以及零售銷售增長放緩導致上週外匯市場美元普遍走弱。市場繼續猜測美國談判代表可能在正進行的貿易討論中提倡美元貶值。包括韓圜、日圓和台幣在內的亞洲貨幣均對美元升值。
最近的國內生產總值（GDP）數據顯示，日本經濟在第一季度以年率0.7%收縮，收縮程度大於預期。收縮主要是由於私人消費停滯和出口下降，凸顯了日本對全球貿易政策波動的脆弱性。最新的數據可能使日本央行的貨幣政策的判斷變得複雜，因為央行同時面臨來自勞動市場過緊和經濟收縮的壓力。利率期貨目前顯示，到2025年底利率保持不變的概率為50%。如日本央行增加任何鷹派的信號都可能為日圓提供進一步支持。
技術分析顯示美元/日圓繼續在200日簡單移動平均線以下的下行通道中交易，表示下行趨勢仍然在主導。如果匯率跌破20日移動平均線144.7，美元/日圓可能測試4月的低點139.9。相反，如果匯率突破148-148.3的阻力區域，可能推動美元/日圓邁向150-151的區間。
圖三：美元/日圓（日線）價格圖
未來一週
未來一週將有重要的亞洲經濟指標出爐，中國工業生產數據將在持續的貿易不確定性中為這個製造業強國的經濟動能提供關鍵訊號。此外，澳洲儲備銀行（RBA）的議息結果和日本的通脹數據將引起重大市場關注。另外，包括拼多多和百度在內的中國科技集團將再本週公佈財務業績，可能為中國電商環境和人工智能發展提供寶貴觀點。中國電池製造商寧德時代將於週二在香港交易所上市。
RBA將於週二重新評估貨幣政策，由於通脹已連續三個季度保持在央行2%-3%的目標範圍內，市場普遍預期官方現金利率將減少25個基點（bp）。澳洲經濟與中國有強大的貿易聯繫，因此對全球貿易政策波動比較敏感，較低的借貸成本將為澳洲經濟提供緩衝。市場將仔細研究澳洲央行的政策聲明，以了解未來利率走勢的提示。12月債券期貨的隱含利率已從4月中旬的2.8%升至3.3%，表明市場對降息的預期已經減弱，當前預測從現在到年底將有約三次25基點的降息。央行任何鷹派的言論可能為澳元提供支持。
圖四：通脹率穩定在澳洲儲備銀行目標範圍內，為降息提供空間
本週關鍵事件
2025年5月19日（星期一）
- 上午10時正（香港時間）- 中國工業生產年比（4月）： 前值7.7%，預期5.5%
- 上午10時正（香港時間）- 中國零售銷售年比（4月）： 前值5.9%，預期5.5%
2025年5月20日（星期二）
- 下午12時30分（香港時間）- 澳洲儲備銀行利率決議： 前值4.1%，預期3.85%
2025年5月21日（星期三）
- 上午7時50分（香港時間）- 日本貿易收支（4月）： 前值5,441億日圓，預期2,271億日圓
- 下午2時正（香港時間）- 英國通脹率年比（4月）： 前值2.6%，預期3.3%
2025年5月22日（星期四）
- 下午4時30分（香港時間）- 英國標普全球製造業採購經理人指數（PMI）閃報（5月）： 前值45.4，預期45.8
- 下午4時30分（香港時間）- 英國標普全球服務業PMI閃報（5月）： 前值49，預期49.5
- 晚上9時45分（香港時間）- 美國標普全球綜合PMI閃報（5月）： 前值50.6
- 晚上10時正（香港時間）- 美國二手房銷售（4月）： 前值402萬，預期410萬
2025年5月23日（星期五）
- 上午7時30分（香港時間）- 日本通脹率年比（4月）： 前值3.6%
- 下午2時正（香港時間）- 英國零售銷售月比（4月）： 前值0.4%，預期0.4%
主要企業業績發布
2025年5月20日（星期二）
2025年5月21日（星期三）
2025年5月22日（星期四）
資料來源：Trading Economics，阿思達克財經，路透社（截至2025年5月17日）
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