海底撈(06862.HK)發佈2020年財年盈警

預計淨利潤相比2019年下跌90%,疫情下部分運營成本成為拖累

海底撈(06862.HK)在宣佈加入恆生指數成分股後發出盈警,預計2020年淨利潤將大幅下挫高達90%

海底撈在宣佈成為恆指成分股後,發出不利於股價的盈警消息。公告裡指出,受到新冠病毒社交禁令對消費和餐飲場所的限制以及美元人民幣外匯損失的影響,過去2020年淨利潤預計大跌90%。在公告裡,海底撈亦強調了控制租金和其他運營成本的重要性。海底撈股價在年報公佈前從2月中高位回撤近15%。

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海底撈自上市後財務表現一直在餐飲行業中保持優秀,疫情前在平均翻檯率維持在高位的情況下,收入和淨利潤不斷穩定上升,新開店數量也在合理地增長

實際上如果不是2020年1季度突然來襲的新冠疫情,海底撈的新開店數,顧客人均消費和通電銷售,一直在品牌不斷獲得消費者認可,以及海底撈店內高品質服務的背景下不斷增長。在新冠疫情後,雖然翻檯率驟然下降,但是顧客人均消費在2020年上半年依然保持了增長,顯示出目前海底撈品牌已經在中國內地市場深入人心。

以下摘錄自公司2020年半年報和2019年年報

在疫情前,海底撈的收入和稅前利潤等關鍵財務指標,也在不斷增加的開店數量,高回頭率以及穩定的消費人群下不斷健康增長。

在一二線城市人均消費和翻檯率已經處於較高位置的情況下,海底撈開店策略不斷轉向弱二線和三線及以下的下沉市場,以及華僑眾多的海外市場,在疫情前,中國大陸以外和三線城市及以下的兩個主要市場獲得較高的銷售同比增長。

但相比於其他餐飲同業,海底撈擁有優秀的成本控制能力,由於其翻檯率之高,在行業中卓越的品牌效應,和能夠為購物中心帶來額外人流等因素作用下,其租金議價能力一直較高

從上圖我們看到,海底撈的租金成本佔收入比不到1%,雖然有部分租金可能以營業收入分成的方式被購物中心和業主收取,但總體而言,由於海底撈具備強大的吸引人流能力,其租金議價能力為同行中最高,租金成本佔比為同行中最低。並且更好的是,其原材料和食材成本,以及人力成本為主要成本項,這也說明了海底撈的品牌價值所在,重視員工服務質量和食材質量。

中國內地已經控制疫情的前提下,隨著2季度春夏季節的暑期旺季的來臨,我們對海底撈的股價提出中性偏正面的看法,基於其強大品牌效應和成本控制能力

眾安在盈警發佈後,我們看到這幾個交易海底撈股價實際在不斷企穩,而沒有進一步下跌,這也說明了投資者實際上認為過去財年淨利潤的大幅下跌不會對海底撈未來發展造成根本性影響。在上述基本面分析後,我們認為海底撈股價在能夠在春夏店內餐飲旺季中獲得回升。

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