Meta第三季業績前瞻：AI基建投資能否帶來回報？

Meta何時公佈第三季業績？

Meta將於2025年10月29日（星期三）美國股市收市後公佈第三季業績。業績電話會議將於太平洋時間下午1時30分舉行。

第二季業績反映AI樂觀情緒

Facebook母公司於第二季表現超出分析師預期，收入和盈利均高於預測。儘管對人工智能（AI）的投資持續擴張，營運利潤率仍保持在健康水平。

公司旗下Reality Labs部門錄得45億美元虧損，較預期為少。管理層強調公司AI技術變現方面取得進展，並披露人才和基建投資計劃。

管理層對2025年第三季的指引超出分析師預測，亦推動投資者樂觀情緒。公司預計收入介乎475億至505億美元，遠高於當時分析師普遍預期的462億美元。

強勁表現顯示Meta能夠在增長投資與營運效率之間取得平衡。業績鞏固市場對公司AI策略的信心。

表1：2025年第二季財務指標

資料來源：Meta、LSEG

關鍵指標

分析師預計第三季收入為494億美元，按年增長21.6%，與過往季度的增長相約。預測接近管理層指引範圍的上限。

淨利潤預測為170億美元，較去年同期增長8.5%。增長步伐放緩，主要由於支出顯著增加，尤其是在研發以及一般及行政成本方面。

這突顯公司著重透過研究和人才投資推動技術發展。營運利潤率預計為38.7%，低於2024年第三季的42.7%。投資者將仔細審視這些投資能否轉化為可持續的收入增長和改善盈利能力。

表2：2025年第三季財務業績預期

資料來源：Meta、LSEG，截至2025年10月22日

AI增長的五大支柱

AI技術變現已成為Meta業務的關鍵推動力。在廣告方面，AI驅動的推薦模型令Instagram轉化率提升5%，Facebook則提升3%。生成式AI功能現在對廣告收入帶來顯著貢獻，尤其有利於較小型的廣告客戶。

先進的推薦系統創透過更佳內容建議和嶄新AI影片編輯工具，造更多互動體驗，用戶第二季在Facebook使用時間增加5%，Instagram則增加6%。

Meta正將商務式訊息（business messaging）的AI助理整合至Facebook和Instagram的廣告以及電子商貿網站。行政總裁朱克伯格預測，很快每間企業將擁有自己的AI助理。

Meta的生成式AI聊天機械人Meta AI已推廣至超過200個國家，月活躍用戶超過10億。Meta AI可透過讓用戶詢問有關帖文的問題，甚至將海外的內容配音成當地語言，從而增強內容探索的能力。

智能裝置繼續獲得關注，Ray-Ban Meta眼鏡銷售急增，新Oakley Meta型號亦已推出。Quest頭戴式裝置生態系統的用戶參與度亦擴展至遊戲應用以外。

圖1：Meta Ray-Ban Display眼鏡

WhatsApp廣告和智能裝置令收入來源更多元化

雖然廣告繼續主導收入來源，佔總收入98%，Meta致力尋求擴闊收入的來源。

在廣告方面，公司已在Threads的動態中及WhatsApp的更新標籤中引入廣告，用戶現在可從商業WhatsApp帳戶的狀態或頻道看到廣告。若策略成功，廣告功能可延伸至Meta其他應用程式的訊息功能。

Meta 家族應用程式（包括Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp及其他服務）的其他收入在第二季增長50%，主要由WhatsApp付費訊息收入增長推動。Meta Verified訂閱服務亦對其他收入有所貢獻。

雖然Reality Labs因龐大技術開發成本而繼續錄得虧損，但智能眼鏡取得強勁商業成績。Ray-Ban Meta眼鏡銷售在2025年上半年按年增長超過兩倍，促使Meta提高產量。

在9月的Meta Connect活動上，公司宣佈對擴增實境（AR）、AI和智能眼鏡產品進行一系列升級。新產品包括配備全彩色顯示屏的Ray-Ban眼鏡，以及可以控制該智能眼鏡的配對智能腕帶。

Meta成功將AI整合至用戶友善的可穿戴裝置，建立競爭優勢。公司結合龐大社交媒體用戶群與AR硬件，創造競爭對手難以複製的獨特定位。

圖2：按業務分部劃分的收入（百萬美元）

投資回報憂慮增加

Meta正大舉投資基建以提升超級人工智能運算能力。關鍵舉措包括興建名為 'Titan clusters'的大型AI數據中心。

首個位於俄亥俄州的Prometheus中心將於2026年啟用，將配備至少1吉瓦的運算能力。Hyperion將是下一個設施，運算能力會將在未來數年擴展至5吉瓦。

這些項目大幅增加公司資本開支。2025年上半年的資本開支飆升至307億美元，幾乎是2024年同期開支的兩倍。預計全年資本開支將達660億至720億美元。上季自由現金流亦下跌12%至85億美元。

投資者需要證據顯示基建開支能轉化為足夠的收入增長，從而合理解釋資本分配的重大轉變和利潤率收窄。

需考慮的主要風險

Meta嚴重依賴廣告收入，佔總收入98%，這令公司容易受經濟衰退和廣告商開支驟降影響。任何市場推廣板塊的持續疲弱都可能對Meta財務表現造成重大影響。

監管挑戰在美國和歐盟仍然是持續關注事項。數據使用潛在限制、內容審核要求及反壟斷調查可能規限公司營運靈活性和收入增長。

AI功能為收入帶來實質影響的時間仍不明朗。雖然用戶互動指標顯示正面跡象，但增長能否持續及擴展仍有待觀察。

AI領域競爭持續加劇，競爭對手大舉投資於類似功能。Meta能否維持競爭地位，取決於能否成功執行AI策略，以及在其應用程式家族中持續吸引用戶。

分析師普遍維持正面看法　

根據LSEG數據，華爾街情緒普遍樂觀，68位分析師中有59位給予「買入」或「積極買入」評級，1位給予「沽售」建議。

平均目標價在7月底從低於700美元大幅上調至目前860美元，較目前水平有約17%潛在上行空間。然而，目標價所反映AI策略成功變現的假設，尚未完全得到業績驗證。

圖3：華爾街分析師預測

在七大科技巨頭中，Meta按年初至今回報排名第三。公司遠期市盈率為24.72倍，在該組別中僅次於Alphabet位列第二低，估值相對同業更具吸引力。

表3：「美股七巨頭」的估值及表現

資料來源：LSEG，截至2025年10月21日市場收市

股價技術分析

Meta股價自4月低位大幅反彈，在回落至目前水平前最多曾上漲66%。自8月中觸及歷史高位以來，股價大致橫行整固。

技術指標顯示在10月初回調後趨於穩定。若業績帶來正面驚喜，股價可能回升至50日移動平均線746美元水平之上，隨後可能向歷史高位796美元進發。

相反，令人失望的業績可能令股價下試200日移動平均線674美元水平。雖然短期圖表形態顯示復甦潛力，但鑑於估值並不便宜，股價仍容易受令人失望的業績影響。

值得注意的是，過去兩個季度在公佈正面業績後的一天，股價分別裂口高開4%和11%。

圖4：Meta日線價格圖表

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