騰訊上週五大跌超過10%

美國總統特朗普宣佈禁止美國公司與微信以及TikTok等應用進行交易,但該舉措對騰訊的長期收入影響可能不會太大

上週五美國總統特朗普簽署行政令宣佈45天後禁止美國公司與微信以及TikTok進行交易,該禁令對騰訊(00700.HK)以及字節跳動影響有多大?

首先美國政府也是賣了個關子,目前對於“交易”的定義還未有明確說法,到底是微信上面涉及到金錢交易往來的算是“交易”,亦或是只要下載了使用微信應用就算是“交易”,在這裡本文假設最壞的情況,即其定義為禁止任何美國公司提供下載並且使用微信(舉個例子,也就是Apple store可能不能夠再下載微信應用)。上週五港股早盤,騰訊(00700.HK受到該信息影響,迅速擴大跌幅,最多跌超過10%(跌破每股500港元)。但午市回升,最後全日下跌大約5%,收527.5港元。資本市場震動於謠言,最後價格回歸於真實基本面,那麼上週五後半段的回升有無道理?該禁令對騰訊的影響會有多大?

該禁令確實會影響微信在全球的新增用戶流量,特別是中國內地蘋果手機用戶對於微信新增下載量和流量的貢獻

微信作為What’s apps,Line以及facebook messenger的主要競爭對手,實際上目前用戶基數絕大部分還是位於中國大陸以及香港地區,其他地區相對於騰訊在中國內地的巨大基數來看,佔比不算大而且付費用戶比例更少(在騰訊年報中也沒有具體披露微信大中華區和其他地區的各具體用戶數,但根據多個投行報告分析,目前騰訊12億微信活躍用戶大約有2-3億位於海外,當中很多也是海外華人)。由於微信主要還是在手機端上使用,所以該禁令實際上的最大影響是美國手機公司的軟體商店裡面不能夠繼續下載和使用微信,這裡其實主要還是影響蘋果公司和海外的google play。

基於上述分析,由於非大中華地區的海外地區使用微信比例不高而且付費用戶非常少,所以海外地區蘋果手機平台不能下載或使用微信對於騰訊的影響幾乎可以忽略不計,那麼主要影響還是體現在中國內地的蘋果手機用戶。根據中國移動互聯網數據庫的數據,截止到2020年6月蘋果活躍用戶依然佔據整個中國內地手機用戶的21.6%,那麼中國內地蘋果用戶在未來可能不能夠持續為微信貢獻新增下載量和用戶流量,亦或者蘋果手機在中國內地銷售驟減,中國內地蘋果用戶大量轉向包括華為手機在內的安卓平台。

總而言之,新增用戶下載和新流量對於微信以及騰訊的未來收入是否能夠持續大幅增長還是非常關鍵的,那麼目前該禁令最差的可能就是令全球蘋果手機用戶以及安卓google play用戶對微信新增下載的貢獻為零。

仔細分析騰訊目前的收入構成和地域分佈,實際該禁令對騰訊中長期收入影響還是非常有限的,但如果“交易”定義為完全禁用,那麼短期內收入可能會有一定影響

對於騰訊,和微信直接相關的收入應該為微信內各種小程序以及微信支付的收入,以及因為用戶流量產生的相關微信內廣告收入。目前報道中並沒有提及騰訊的其他娛樂類手機程序,例如騰訊音樂和騰訊視頻等是否也被禁用,假設他們也同時被禁,那麼用戶訂閱收入和相關廣告收入也會受到影響。訂閱收入屬於騰訊的增值服務板塊,微信移動支付屬於金融科技及企業服務板塊,以及隨之的網絡廣告板塊,也就是實際上,這幾個板塊當中的部分子業務,會因為中國內地蘋果用戶不能使用微信或者其他騰訊程序,短期內受到一定影響。

但報道也特別說明了本次禁令不涉及騰訊最重要的網絡遊戲業務(該業務屬於騰訊的增值服務板塊),先不論此消息真偽,假設該消息不為真,也就是假如在未來中國內地蘋果商城不能夠下載和繼續體驗騰訊旗下的遊戲,那麼短期內包括honor of kings(王者榮耀)以及PUBG mobile等相關遊戲流量很大可能會受到影響,但是多數遊戲付費用戶都是忠實的狂熱玩家,他們也能夠迅速轉移到在中國內地的其他非美國公司的第三方安卓商店(例如豌豆莢)進行下載和繼續遊戲。

事實上,如果本次禁令很不幸也包括騰訊的手機遊戲應用,唯一不可挽回的損失可能只有美國的騰訊遊戲玩家貢獻的這部分收入,因為美國除了Apple store,最主要就是google play,兩家平台提供者均為美國公司,所以騰訊的遊戲會一同下架。但根據騰訊2019年的年度財報,實際上網絡遊戲除中國內地外的的海外收入大約佔總遊戲收入的23%,其中少於7%為美國玩家的遊戲收入,所以即使最差情況騰訊手游被禁,由於美國收入貢獻較低,對騰訊最大板塊的收入影響輕微。

根據6月SensorTower的統計,只有PUBG Mobile該手游的10%收入來自美國,其他主要騰訊遊戲對來自美國的收入基本可以忽略不計。


該禁令對字節跳動以及旗下TikTok的影響,相對於微信和騰訊的影響要大。最後分析騰訊未來走勢

在TikTok裡面,新增下載和應用內收入美國市場都大約佔據了5-8%,並且美國的禁令也會影響其他主流西方市場的決定,實際上該禁令對於字節跳動以及TikTok未來新增流量的打擊要比騰訊更大(雖然影響也不算嚴重,特別是對字節跳動的收入影響實際也是很輕微的)。美國的禁令也對字節跳動未來上市籌資產生一定的不利影響。

騰訊的佈局依然主要在中國內地,相信憑藉騰訊多元的業務和持續的遊戲壟斷地位,市場投資機構普遍相信騰訊未來依然能夠持續獲得收入和利潤的穩定增長,中長期依然維持對騰訊的中性偏正面的看法。

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