2017股市回望:漂亮的上半場

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2017年上半年是過去數年以來表現最佳的時期之一,30只重要全球指數中有26只實現上漲。這是2009年以來的最好表現,過去20年僅有其他4個類似時期取得過更好的表現。

在目前的全球格局中這似乎有些不尋常。唐納德·特朗普、英國退歐及其他諸多問題正困擾著投資者,因此目前的樂觀情緒似乎有待推敲。不過,企業收益繼續改善,全球經濟加快復蘇。英國的經濟似乎也在好轉,PMI最近才開始從近期的強勁水準回落。這一切都是在各央行實施寬鬆政策的環境下達成,而由於美國已經兩次加息並且歐洲央行和英格蘭銀行已發表鷹派評論,寬鬆政策環境未來只會逐步消失。

近期交易量較溫和,波動性亦有所下降,推動全球股市上揚。事實上,波動性最大的交易日出現在2017年6月的最後一周,不過這一波動性突然上升的交易日甚至都不足以入選2016年50大最具波動性交易日。考慮到我們觀察到的持續小幅波動,6月底的這一明顯波動交易日似乎預示著危機,並被視為更大幅度調整的開端。

在牛市的幾乎每個階段,投資者一直搞不清楚市場下跌的原因。目前所存在的擔憂有:估值過高,其衡量指標是週期性調整價格對收益比率;美聯儲主席珍妮特·耶倫就市場“過於樂觀”所發表的評論;市場擔憂央行將繼續加息及收緊經濟政策,從而終結市場的“好日子”。當然,我們還需要應對特朗普及英國退歐的風險。

不過,如下圖所示,標普500作為全球股票的有效指數,自2009年以來已引發過很多的擔憂,而這些因素似乎是下次出現“大規模”拋售和每次市場能夠復蘇的原因。

我並不想表現得很樂觀,市場仍然面臨崩潰的可能。不過正如我曾經所說,我們僅僅處於長期牛市的第四年。2000/2008年高點的突破意味著標普500可能會實現長期突破。正如人們經常所說,在等待調整的過程中遭受的損失往往高於調整本身所造成的損失。

2017年下半年可能出現較大波動,但目前我們並沒有理由對前景過於悲觀。

 

拋售原因圖表來自:http://ritholtz.com/2017/03/reasons-to-sell/

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