匯豐控股跌至09年金融海嘯後新低

增加的壞賬撥備,收窄的淨利息差以及陷入政治話題令到匯控股價持續受壓

匯豐控股(00005.HK)9月21日上午開市跌破30港元,創09年金融海嘯後的新低

匯豐控股於8月3日公佈了上半年業績以及2020年第二季度業績之後,股價在8月底和9月初持續下行。首先就其基本面來講,2020年上半年全球央行普遍降息導致其淨利息差(net interest margin, NIM)持續收窄,故收入持續承壓(2020年收入同比2019年是減少的),從成本端上,由於全球疫情影響供應鏈和企業現金流,導致壞賬撥備(ECL, expected credit losses)大增,成本控制也呈現失控狀態,所以基本面來說匯豐股價持續承壓看起來也理所當然。

除了基本面持續受壓外,根據環球時報,匯豐控股有可能被列入中國商務部發布的不可靠實體清單裡

匯豐控股今天該不利消息的影響下,進一步下跌到30港元以下。雖然以總收入來看,中國內地市場佔據匯豐不算大,但是由於中國內地潛在的市場以及非常低的不良撥備(資產素質比歐洲和英國好很多),進一步失去中國內地市場份額對於匯控本來就已經持續萎靡的利潤率和壞賬撥備來說,可謂是雪上加霜。

上周美聯儲聯邦公開市場委員會會議(FOMC meeting)論調暗示低息環境有可能比原來想象的要久

上週聯邦公開市場委員會會議宣佈目前美聯儲決定維持0至0.25%的利率直到 1)獲得充分就業,2)通脹達到2%,並且3)預估未來通脹有可能持續超過2%,意味著同時達到這三個條件後,美聯儲有可能會進入加息週期。

以目前美聯儲的決定來看,如果翻看08年金融危機後的復甦軌跡,開始達到2%通脹並且預計一定時期穩定在2%以上的時點為2011年第一季度,從08年四季度花了2年多的時間達到這個目標。充分就業則更久,在2017年年末的時候美國失業率開始接近4%,這個目標才被提起。

美聯儲的決定會隨著時間遷移而發生改變,即使在未來2025年或者更久,充分就業才開始實現時,美聯儲可能已經提早開始加息(就如同2017年充分就業才被提起,但是2015年年底美聯儲實際已經在開始加息),所以有跡象看到2%通脹穩定達到一定時間後,美聯儲可能不會等待充分就業就開始加息。但目前的論調顯然支持未來2年內,利率都有可能維持在非常低的水平。並且各種資產購買計劃依然會配套支持實體經濟的復甦和通脹的提高。

持續的低利率環境給銀行業淨利息差(NIM)帶來衝擊,銀行利潤和收入可能需要更多時間去從疫情和目前宏觀環境中恢復

匯控的淨利息差已經從2019年2季度的超過160bps下降到2020年上半年的154bps,匯豐預計2020年下半年會低至130bps左右。由於美國的低息環境,香港的聯繫匯率制度勢必使得香港金管局在未來數年跟隨美國低息的大環境(加上香港目前本身的萎靡經濟也需要低息去刺激),香港作為匯控的主要收入來源,未來收入可能繼續承壓。

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