現貨黃金上週在歷史高位後出現回調

歐元、日元以及英鎊對美元指數在疫情下的影響,通脹預期依然中短期利好黃金

現貨黃金在2000美元/盎司上的歷史新高後出現回調,但支持黃金的利好因素應還在

在3月美聯儲以及全球央行開始大面積救助以及量化寬鬆後,黃金在2季度走出一波大牛市行情。在本次黃金的牛市行情中,除了美聯儲資產規模的推波助瀾外,美元的走弱也對黃金的走強提供了支持。美元指數目前徘徊在93左右的水平,依舊在近兩年的低位。美元以及美元指數和黃金的負相關關係,在4月後的黃金牛市行情中也體現的非常明顯。但應該客觀地看到,美元指數和黃金的負相關關係,在正常經濟下卻不一定總是成立,但在危機中有比較明顯的體現。因為美元作為安全資產,在危機中避險情緒(或叫風險規避,風險厭惡,也就是英文risk aversion)和風險偏好(或風險喜好,也就是英文risk appetite)切換較為明顯的情況下,美元會主導美元指數的走勢。黃金也因為在危機中的美元供應大增(量化寬鬆)而開啟牛市。所以市場情緒明顯切換導致的美元指數劇烈變化,以及隨後在危機中的美元供應突然大規模增加,都導致了美元和黃金的負相關關係在危機中非常明顯。

美元指數和黃金的負相關關係實際並不是總是成立的,在COVID-19之前的正常經濟下,如果美聯儲沒有重大消息影響美元以及市場情緒比較穩定的情況下,實際上歐元,日元和英鎊,作為影響美元指數的重要貨幣,這三地的經濟以及央行政策變化也會最終影響美元指數走勢

歐元兌美元美元兌日元以及英鎊兌美元的走勢在3月後不盡相同。美聯儲超大規模的量化寬鬆和救助,加上市場偏好(risk appetite)目前佔據主導地位,這兩個因素都利於歐元,日元以及英鎊相對於美元走強。但英鎊相對於歐元的反彈明顯更弱,上週英國公佈2季度GDP初始數據,創下有記錄以來的最大環比季度跌幅(-20.4%),加上脫歐在細節上仍有分歧,導致英鎊相對於歐元更容易受到脫歐等政治因素影響。歐元區實際上經濟也受到疫情重創,但是疫情目前似乎比美國得到了更好的控制,8月的數據來看,歐元區,特別是德國還是顯示了一定的經濟活動恢復。在市場情緒如不惡化的情況下,與風險偏好較為正相關的歐元以及澳元,預計在短期內都有機會繼續在高位震蕩。

美元兌日元在3月後因風險偏好的穩定也持續走弱(日元走強),但日本央行長期的負利率政策以及在疫情前已經出現的經濟增長停滯甚至倒退的跡象,都令日元在4月後的反彈偏弱。

所以目前歐元兌美元和澳元兌美元,由於兩個地區更好的經濟復甦態勢以及風險偏好持續穩定的利好,在未來短期內,依然有可能保持較高的位置。

下面的6張圖可以明顯看出,英國經濟受到疫情影響2季度GDP下滑超過20%,而日本在疫情前已經開始經濟衰退,歐元區因為初始和終值GDP會公佈兩次,所以歐元區國內生產總值相隔時間會顯示出兩條一樣長的數值(因為初始和終值往往差不多)。

歐洲央行長期維持0利率,英國維持0.1%的低利率,日本央行維持負利率。

歐元區國內生產總值(GDP) (季度環比)

歐元區利率決議

英國國內生產總值(GDP) (季度環比)

英格蘭央行利率決議

日本國內生產總值(GDP) (季度環比)

日本央行利率決議

無論美元指數對黃金未來是否能夠施加持續的影響,對黃金利好的通脹預期,在中短期內,應該是存在的。美國國債實際收益率,因為名義收益率的低下和通脹預期的大漲,在2季度始終為負收益

由於美聯儲在2季度以來資產規模持續擴大,流動性的增長還是意味著未來有較強的通脹預期,畢竟我們可以看到房地產市場,在08-10年第一波量化寬鬆後,房產價格大漲了好幾倍,目前美聯儲資產規模已經是疫情前的幾乎兩倍,黃金作為稀有金屬,抗通脹的屬性應能夠讓其在中短期內保持牛市。

美國5年期以及10年期國債真實收益率在6月後進入負值區間,雖然在上週因為名義收益率的回升,負值區間在收窄(絕對值減少)。

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