特朗普和科恩執掌下的市場前景

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談及美國貨幣政策,市場愈發堅信白宮國家經濟委員會主任加里·科恩(Gary Cohn)將在2018年3月出任下一屆美聯儲主席。因此,交易商認為美國央行將在科恩的執掌下,緊貼總統特朗普的超寬鬆貨幣政策的願景,同時可能會撤回珍妮特·耶倫(Janet Yellen)任職期間推出的多項監管舉措。評論人士指出,耶倫上週五在傑克遜霍爾年會的演講是對其金融監管成果的辯護,直接意指有可能推翻部分現有規則的科恩,此次講話也被視為告別演講。

在這個背景之下,交易商正在思考未來的金融格局,事實上市場並不了解科恩對貨幣政策的看法。我們猜測他的立場將更偏鴿派,因此美國未來財政和貨幣政策受特朗普和科恩的聯盟影響將使美元處在自2013年以來的最大淨空頭頭寸。此外,美國消費者物價指數(CPI)(不包括食品和能源)已連續5次不及預期,預測美國政府在反貿易全球化的立場下可能在10月13日前用光所有財政部提供的臨時資金。顯然,強勁的牛市行情將縮減長短期債券的利差,導致實際收益率下跌,美元在2017年下降11%,交易量也處於2016年5月以來的最低水準。

在這些不斷變化的情況下,利率市場認為美聯儲12月第3次加息的概率達37%,而到2020年兩次加息的概率僅有40個基點(或60%的可能性)。而一個月前,對該概率的預測還有53個基點,可見利率預期的重新定價也反過來對美元產生影響。關鍵問題是,什麼將導致利率預期大幅上漲,從而導致國債收益率下跌,並結束美元的大肆拋售?答案很簡單,只能是通脹和通脹預期的升溫,但考慮到由特朗普和科恩執掌的美國經濟前景,市場似乎並不太樂意購買美元和出售美國國債。

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