中國金融去杠杆化,影響全球商品交易

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中國仍在宏觀經濟領域引發一些擔憂。這並非因為我們認為中國經濟將全面崩潰,相反,市場共識仍相信,今年中國全年GDP增長率將能夠實現政府制定的目標——“6.5%左右”。不過,我們也意識到當前金融環境正被有意收緊,以便堅決促進各個市場的去杠杆化進程,而這一切正對滬深300指數和某些大宗商品市場產生重要影響。

我們需要從中國交易者的角度思考,才能完全理解為什麼滬深300和某些大宗商品(如鐵礦石和鋼鐵期貨)出現如此強烈的拋售壓力。中國的金融市場並不反映基本面,也不反映收益增長,但絕對能夠反映出交易者和投資者投資組合配置以及相應的資本流動。中國交易者會僅僅依據當局的政策背景將資金從某個資產類別轉移到另一個資產類別。

所以,當政府明確去杠杆化的目標,限制股票市場的杠杆時(目前正在進行),滬深300指數一般會承壓。如果政府採取措施給房地產市場降溫,資金往往會流入股市和大宗商品市場,某種程度上還會進入比特幣市場。

目前的去杠杆化週期正對中國資產產生明顯的負面影響,監管機構、央行和政府也正在努力更協調地回應推動這一進程。儘管首要任務仍然是將增長維持在“6.5%左右”,政府正廣泛收緊金融產品中杠杆的使用。有趣的是,銀行理財產品年化增長率從35%放緩至19%,而中國人民銀行在宏觀審慎評估銀行業風險時也涵括了這些產品。

我們還注意到從央行借貸中短期資金的成本今年已經上調兩次,儘管有關方面很快聲明這並不是收緊貨幣政策,這正對流動性造成影響,更重要的是,使得金融環境更加趨緊。中國企業反應強烈,紛紛取消債務發行計畫。4月份由於市場條件惡化而取消的債券發行數達到154宗,遠高於3月份的94宗和2月份的32宗(資料來源:英國《金融時報》)。

財政部一直在規範地方政府的活動,禁止他們使用某些融資工具。這裡的問題無疑是擔憂資金將設法進入各種金融市場。資料顯示,這些措施在整個2017年可能會影響多達4萬億元人民幣財政融資(資料來源:瑞銀)。有觀點認為,這種融資緊縮可能會導致中期的房地產和基礎設施投資下降。

潛在交易良機

也許最能夠體現上述問題的兩個市場是鐵礦石期貨和滬深300指數。

從鐵礦石日線圖表中,可以看到長期上升趨勢最近被打破,目前價格在這一趨勢線下方進行整理。跌破5月4日低點將暗示這裡需要增加空頭頭寸,因為中國交易者偏愛趨勢和動量交易,而我預計將會調整至380。另一方面,如果價格突破493,我將會增加多頭敞口,在收盤突破537時加倉。

有人猜測鐵礦石上行是源自這樣一個觀點,該觀點認為去杠杆化和流動性擔憂也許有些糾枉過正。

我還將專注於滬深300指數,這實際上就是中國大陸前300的大公司。在大肆拋售之後,從5日指數移動平均線可以看出,指數重新出現買盤。看漲比較激進,所以我會將硬性止損點設在3288。然而最好將5日指數移動平均線作為參考,為此,反彈到3340(略高於平均線)時賣出似乎是更佳策略。

 

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