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Introduction en bourse (IPO) d'Airbnb

La société Airbnb a complété son introduction en bourse. Dans cet article, découvrez comment obtenir une exposition aux actions Airbnb.

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Quand a eu lieu l’IPO d’Airbnb ?

L'introduction en bourse d'Airbnb a eu lieu le 10 décembre 2020, après avoir dépossé son dossier en novembre 2020.

Airbnb devait à l’origine faire son entrée en bourse plus tôt dans l’année, mais elle a dû repousser l’échéance lorsque les réservations et les revenus ont considérablement chuté en raison de la pandémie de coronavirus. Depuis cela, Airbnb a limogé 25 % de ses employés afin de réduire les coûts, et s’est diversifiée dans le but de proposer différentes expériences en ligne.

Notre analyse de l’IPO d’Airbnb

Par Sam Dickens, gestionnaire de portefeuille

23 novembre 2020

Airbnb, la plateforme de partage de logement leader sur le marché, a prévu d’effectuer son IPO avant fin 2020. Les rumeurs concernant son entrée en bourse courent depuis 2015, les investisseurs attendant patiemment l’occasion d’investir dans une start-up dont la marque est reconnue mondialement et qui a prouvé qu’elle pouvait être rentable sans financement externe, contrairement à de nombreuses licornes technologiques qui sont entrées en bourse en 2019.

Le moment pour entrer en bourse semble pourtant mal choisi étant donné les difficultés qu’a connu le secteur du voyage en raison de la pandémie de coronavirus. La direction de la société avait prévu de débuter son IPO en mars, mais on pouvait s’attendre à un délai plus long, notamment dans l’attente qu’un vaccin ait été trouvé et approuvé afin d’éviter le risque d’entrer en bourse au moment où un nouveau confinement se produirait et de voir le chiffre d’affaires s’écrouler à nouveau.

L’une des principales raisons de cette IPO est de répondre aux obligations liées aux actions des employés permettant à ceux de longue date de récupérer le montant de leurs actions. Les start-ups choisissent généralement de vendre leurs actions publiquement pour lever du capital supplémentaire afin d’encourager la croissance future, mais Airbnb a une position enviable car ses liquidités sont estimées à 4 milliards de dollars (la société a gagné 2 milliards de dollars supplémentaires en effectuant deux émissions obligataires distinctes en avril).

Mais contrairement aux récents échecs tels que celui de WeWork, le modèle commercial d’Airbnb a déjà prouvé qu’il pouvait générer un flux de trésorerie positif, ce qui signifie que la société peut avoir une croissance organique et ne pas dépendre de financements externes pour subsister.

Le graphique ci-dessous compare le cours des actions de trois sociétés technologiques listées qui opèrent dans l’industrie du voyage et de l’hôtellerie : Booking.com, Expedia et TripAdvisor. En moyenne, le cours de l’action de ces trois sociétés a chuté d’environ 18,6 % depuis début 2020, soit une perte de près de 16,5 milliards de dollars, et cela malgré une hausse du marché boursier américain de 4,5 % sur l’année.

La chute brutale du cours de l’action de ces sociétés est en grande partie due à la forte baisse de revenus durant la pandémie, qui a engendré des pertes conséquentes durant le premier semestre. Le tableau ci-dessous indique que les revenus ont chuté entre 52 et 58 % pour les trois sociétés durant le premier semestre 2020 par rapport à la même période en 2019.

Booking.com Expedia TripAdvisor
Revenus S1 2019 (million $) 6 687 5 762 798
S1 2020 (million $) 2 918 2 775 337
% Variation -56 % -52 % -58 %

Selon certains rapports, Airbnb a connu une baisse similaire. Les revenus du second semestre 2020 auraient chuté de 335 millions de dollars, soit une baisse de 67 % par rapport au deuxième semestre 2019.

Cela aura sans aucun doute un impact sur sa valorisation potentielle lors de son IPO. La dernière valorisation d’Airbnb s’élevait à environ 35 milliards de dollars en 2019. Mais selon un rapport de Bloomberg, les warrants liés à la dernière émission obligataire ont engendré une valorisation à 18 milliards de dollars, soit presque la moitié de sa valorisation précédente.

Sur le marché boursier, les investisseurs ont tendance à ignorer 2020 car ils considèrent cette année comme un non-événement en termes de revenus, mais ils s’attendent à ce que ceux-ci fassent leur retour en 2021. Si la croissance des revenus ne se produit pas, le cours des actions devrait chuter pour refléter des multiples plus réalistes.

Cependant, les estimations des analystes par rapport aux revenus de Booking.com, Expedia et TripAdvisor en 2021 devraient permettre d’estimer la valorisation juste d’Airbnb.

Booking.com Expedia TripAdvisor Airbnb
2019 (milliard $) 15,1 12,1 1,6 4,0*
2020 (milliard $) (estimation) 7,7 5,7 0,7 2,5*
2021 (milliard $) (estimation) 11,6 8,4 1,1 3,8*
Évolution 2019-2021 (%) -23 % -30 % -31 % -5 %*
Cours/ventes forward 6,4 1,5 2,8 7,0*
Valorisation (milliard $) 74,4 12,5 3,0 26,6*


* Estimation de l'analyste IG au 14 août 2020

Les multiples du ratio cours/ventes forward indiquent que Booking.com est actuellement valorisée à un ratio plus élevé qu’Expedia et TripAdvisor. Ceci est en partie dû à sa capacité à convertir une plus grande proportion de ses revenus en recettes, avec une marge sur son EBITDA moyen à 3 ans de 39 % par rapport à 16 et 18 % pour Expedia et TripAdvisor respectivement. Selon un rapport de The Information, Airbnb a réalisé une marge de 25 % sur son EBITDA.

Les multiples sont aussi grandement influencés par les taux de croissance attendus des revenus. Même si Airbnb ne publie pas tous ses résultats financiers, sa croissance annuelle moyenne des revenus sur ces cinq dernières années est estimée à 35 %, bien plus que les 12 % obtenus par Booking.com.

La combinaison d’une croissance des revenus potentielle plus élevée mais une marge sur EBITDA légèrement plus faible indique qu’un ratio price-to-book légèrement supérieur pourrait être utilisé pour valoriser Airbnb. Pour notre estimation, nous avons utilisé un ratio price-to-book de 7. Pour vous donner une idée, le ratio price-to-book forward moyen du S&P 500 est actuellement de 3,9.

En utilisant un modèle de valorisation très simplifié, ce ratio estimé indique qu’une valorisation d’environ 26 ou 27 milliards de dollars serait un objectif réaliste (au 14 août 2020).

Bien sûr, il existe de nombreux moyens de calculer la valorisation d’une société ; une approche déduisant le flux de trésorerie ou une analyse comparative de sociétés, et les analystes utiliseront différentes approches pour obtenir une estimation. Étant donné qu’Airbnb n’est pas tenue de divulguer ses informations financières, nous avons utilisé le ratio cours/ventes uniquement en raison du manque de données financières disponibles.

À l’avenir, la croissance future dépendra de nombreux facteurs ; de l’expansion dans la région Asie-Pacifique à la popularité grandissante des séjours chez l’habitant. Des obstacles tels qu’une surveillance réglementaire accrue pourraient déstabiliser les prévisions de croissance, notamment dans l’environnement actuel où les problèmes sociaux comme le logement abordable auront une place prépondérante dans l’agenda politique.

Pourquoi Airbnb a-t-elle entrepris une IPO ?

Airbnb n’a pas fait de déclaration publique concernant les raisons qui l’ont poussé à faire son entrée en bourse, mais il est probable que l’entreprise souhaitait générer du capital grâce à l’intérêt croissant pour les IPO suite à l’entrée en bourse réussie de Warner Music Group et de Lemonade plus tôt cette année. De plus, certains employés et investisseurs ont hâte de capitaliser avant l'expiration de leurs options sur actions.

La société pourrait également avoir besoin d’une injection supplémentaire de liquidités pour traverser la crise de coronavirus après avoir revu à la baisse ses prévisions de revenus en raison d’une baisse de la demande de séjours à l’échelle mondiale.

Qui étaient les investisseurs d’Airbnb en vue de l'IPO ?

Les investisseurs d’Airbnb en vue de l'IPO étaient Silver Lake, Sixth Street, CapitalG, TCV, FirstMark, Sequoia Capital et des douzaines d’autres particuliers et entreprises de renom. La société comptait 57 investisseurs au total, dont 14 investisseurs principaux, et elle avait recueilli 5,4 milliards de dollars de financement. Silver Lake et Sixth Street étaient les investisseurs les plus récents avant que la société ne finalise son IPO.

Quel avenir pour Airbnb ?

Airbnb connaît un énorme succès depuis son lancement en 2008 et est rapidement devenue l’un des acteurs majeurs de l’industrie du voyage. Cependant, les prévisions de revenus ont souffert à court terme en raison de la pandémie de coronavirus, qui a considérablement fait chuter la demande de séjours cette année.

Pour rester compétitive, Airbnb a cherché à diversifier son offre en incluant des expériences et services de voyage gratuits ces dernières années, notamment « Expériences Airbnb » en 2020. Il est également prévu de lancer un programme de fidélisation, d’attirer des hôtels de meilleure qualité et de créer une entreprise de voyages d’affaires.

D’ici 2022, les activités à faire localement durant son séjour, le transport et d’autres secteurs inexplorés pourraient représenter une part considérable de l’activité, même si elle dépend encore fortement de l’hébergement pour générer des revenus.

Quel est le modèle économique d'Airbnb ?

Le modèle économique d’Airbnb est basé sur l’aide aux voyageurs pour la réservation en ligne de logements privés. Airbnb agit en tant que courtier entre le voyageur et l’hôte (propriétaire), ce qui permet au propriétaire de lister son espace à louer, et de le mettre en relation avec le voyageur. Airbnb gère également les paiements, agit à titre de médiateur dans les cas de griefs et liste tous les commentaires laissés par les voyageurs et les hôtes.

Les hébergements répertoriés vont des résidences privées aux chambres d’hôtel, en passant par des nouveautés fantaisie comme des cabanes dans les arbres. Airbnb propose plus de 7 millions de propriétés issues de plus de 220 pays et régions. En plus du logement, la société propose des réservations pour des restaurants et des activités, un domaine qui a fait l’objet d’une attention particulière cette année en raison de la pandémie de coronavirus. Les utilisateurs peuvent choisir parmi plus de 50 000 activités, nombre d’entre elles pouvant être effectuées en ligne.

La force du modèle commercial d’Airbnb réside dans ses prix compétitifs, son expérience utilisateur unique et son énorme présence mondiale.

Comment se porte Airbnb ?

Airbnb a réalisé une performance médiocre en 2020 par rapport aux années précédentes en raison de la pandémie de coronavirus. Le PDG Brian Chesky a annoncé une réduction d’effectif de 25 % cette année dans le but de réduire les coûts en déclarant s’attendre à des revenus divisés par plus de deux par rapport aux chiffres de 2019 (4,8 milliards de dollars).

Bien que la société ne publie pas de compte de résultats, les estimations récentes suggèrent qu’Airbnb aurait perdu 322 millions de dollars durant les neuf premiers mois de 2019 et aurait augmenté ses coûts en développant son offre. Cependant, la société aurait réalisé des profits durant ces deux dernières années grâce à une croissance rapide.

Sa performance future dépendra de la rapidité avec laquelle la crise de coronavirus prendra fin et de la popularité de son offre « Expériences ». Les revenus devraient croître rapidement lorsque la demande d’activités et de logements sera revenue à des niveaux pré-Covid.

Qui sont les principaux concurrents
d'Airbnb ?

Les principaux concurrents d’Airbnb sont HomeAway, VacayHero et HouseTrip, pour ne citer que ceux-là. Toutefois, la présence d’Airbnb dans le monde dépasse de loin celle de ces sociétés. En ce qui concerne les sites de voyages en ligne, Airbnb partage la vedette avec des sites comme Booking.com.

Bien qu’il existe de nombreuses similitudes entre Airbnb et d’autres services de partage de logement, Airbnb reste précurseur sur ce marché. En plus d’offrir plus de chambres que les cinq premiers groupes hôteliers réunis, avec un chiffre impressionnant de 7 millions, Airbnb propose également plus d’options originales comme des châteaux, des hangars à bateaux ou encore des cabanes dans les arbres.

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Comment fonctionnent les IPO ?

Les IPO ont lieu lorsqu’une société décide de commencer à vendre ses actions publiquement. La société décidera du nombre d’actions qu’elle veut proposer à la vente et une banque d’investissement décidera du prix initial des actions en fonction de l’offre et de la demande.

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FAQ

Puis-je réaliser des gains grâce à l'IPO d'Airbnb ?

Oui, vous pouvez réaliser des gains grâce à l’IPO d’Airbnb. Vous pouvez le faire grâce au marché gris d’IG Bank si vous prédisez correctement la direction que prendra la capitalisation boursière d’Airbnb avant son IPO. Vous pouvez également réaliser des gains en tradant les actions d’Airbnb après son IPO.

Qu'est-ce qu'un marché gris ?

Un marché gris vous permet de spéculer sur la capitalisation boursière estimée d’une entreprise avant que ses actions ne soient émises. Si vous pensez que la valeur estimée de l’entreprise est surévaluée ou sous-évaluée, vous pouvez utiliser le marché gris pour appuyer votre prédiction.

Il est important de noter que lorsque vous décidez de négocier sur le marché gris, vous négociez en fonction de l’évaluation estimée. L’évaluation officielle du marché (c’est-à-dire la valeur de l’action estimée par le marché) est publiée au terme de la première journée, et elle est basée sur la demande indiquée par le marché ce jour-là. Le marché gris se stabilise suite à l’évaluation officielle.

Qui possède Airbnb ?

Airbnb n’est pas détenu par une seule personne ou une entreprise. La société compte de nombreux investisseurs privés, mais la plupart des actions Airbnb appartiennent aux fondateurs, Brian Chesky, Joe Gebbia et Nathan Blecharczyk, qui ont lancé l’entreprise en 2008.

Comment Airbnb réalise-t-elle des profits ?

Airbnb gagne de l’argent en facturant des frais de service aux voyageurs, pour la réservation d’hébergements sur leur site Web ou leur application. Les frais de service peuvent atteindre jusqu’à 12 % des frais de réservation. Plus la réservation est chère, moins les frais sont élevés. Des frais de traitement pouvant aller jusqu’à 3 % du montant total de la réservation sont également facturés aux hôtes.

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1 N°1 du courtage en ligne des CFD dans le monde en termes de revenus, hors Forex (Source : états financiers publiés en juin 2020)
2 Financial Times, 2020.
3 The Information, 2020.