Rapport sur l’emploi américain, journée importante pour la Fed et les marchés

La tension ne retombe pas, Donald Trump a encore appelé cette nuit à la démission « immédiate » de Jerome Powell, quelques jours après l’avoir qualifié de « personne stupide ». Et le président de la Fed ne peut pas compter sur l’éventuel soutien d’autres membres de l’administration Trump : que ce soit le Secrétaire au Trésor Scott Bessent, le Secrétaire au Commerce Howard Lutnick, le conseiller économique à la Maison Blanche Kevin Hassett ou encore le vice-président, tous appellent Jerome Powell à baisser les taux.

Ce n’est pas seulement le président de la Fed qui est sous pression, mais bien l’indépendance de la Réserve Fédérale car bien évidemment, les décisions de politique monétaire sont prises par le FOMC…et pas seulement Jerome Powell.

Hier soir, c’est le président de la FHFA (Agence Fédérale de Financement du Logement) qui a demandé au Congrès une enquête sur Jerome Powell...sachant que le président de la FHFA a été nominé à ce poste par Donald Trump en début d'année. Tous les canaux sont exploités pour exercer une pression maximale sur la Fed.

Lors de sa participation au Forum de la BCE il y a deux jours, Jerome Powell a indiqué « qu’aucune réunion n’est à écarter » concernant la reprise des baisses de taux, ajoutant qu’il ne savait pas si la Fed disposerait de cette possibilité en juillet. « Cela dépendra des données économiques » a-t-il répété, ajoutant qu’une « solide majorité de membres du FOMC estime qu'il sera approprié de baisser les taux plus tard cette année ».

Effectivement jusqu’à présent, les regards sont plutôt tournés vers la réunion de septembre pour le prochain mouvement de la Fed. Les probabilités pour une baisse de taux de 25 points de base en juillet sont seulement de 25% (via les Futures Fed Funds) contre 72% pour une baisse en septembre.

Le rebond plus important que prévu de l’inflation « core PCE » dernièrement a accentué le sentiment que la Fed ne bougerait pas avant septembre au plus tôt. Sachant que Jerome Powell avait indiqué lors de son intervention au Congrès que « la raison pour laquelle nous ne baissons pas les taux pour l'instant est que les projections, au sein de la Fed et à l'extérieur, anticipent une hausse significative de l'inflation cette année ».

C’est donc du côté de l’emploi, l’autre partie du mandat de la Fed, que les regards sont désormais tournés. Les données sont restées résilientes ces derniers mois mais on note tout de même, depuis quelques semaines, des chiffres d’inscriptions hebdomadaires au chômage un peu plus élevés qu’auparavant. Le chiffre JOLTS (emplois disponibles) publié mardi est ressorti plutôt solide mais la mauvaise surprise est venue hier avec le chiffre ADP, ressorti négatif (-33k) pour la première fois depuis mars 2023.

On sait que les divergences entre le chiffre privé ADP et le chiffre NFP du rapport sur l’emploi ne sont pas rares. Mais si les chiffres du rapport sur l’emploi à 14h30 ressortent nettement en-dessous des attentes, la pression s’accroîtra sur la Fed pour une baisse de taux dès le mois de juillet.

Ce serait d’ailleurs un scénario délicat à gérer pour la Fed : que faire si les données sur l’emploi se dégradent…mais qu’elle ne dispose toujours pas de suffisamment de données sur le risque de rebond de l’inflation lié aux taxes douanières ?

A contrario un rapport sur l’emploi solide écarterait probablement définitivement la (très faible) probabilité d’une baisse de taux en juillet…et Jerome Powell subira la pression de Donald Trump tout l’été.