Powell : peu de marge de manœuvre dans sa communication mercredi soir

Signe que l’impatience concernant les prochaines baisses de taux est bien présente au sein de l’administration américaine, on retiendra la petite phrase du Secrétaire au Trésor en fin de semaine dernière. Alors que Scott Bessent avait calmé les ardeurs du président américain contre Jerome Powell il y a quelques mois, il a déclaré vendredi qu’il constatait que « les taux à deux ans sont désormais inférieurs aux taux des fonds fédéraux » et que c’était « un signal des marchés qui indique qu’ils pensent que la Fed devrait réduire ses taux. »

Ce n’est pas une demande directe à Jerome Powell, Scott Bessent respectant publiquement l’indépendance de la Fed, mais c’est une manière de faire passer le message…

Quels sont les éléments dont dispose Jerome Powell et les membres de la Fed avant cette réunion ?

Concernant le premier mandat, celui de l’emploi : le dernier rapport publié vendredi ne fait apparaître aucune faiblesse particulière avec un taux de chômage stable à 4.2%, 177000 créations d’emplois non agricoles et une progression annuelle des salaires de 3.8%. Si toutefois Jerome Powell voulait chercher quelques éléments moins favorables, il pourrait s’appuyer sur la hausse des inscriptions hebdomadaires au chômage (plus haut de 9 semaines pour la dernière publication), le repli du nombre d’emplois disponibles (chiffre JOLTS publié la semaine dernière) ou encore le chiffre ADP, ressorti à 62000 contre un consensus à 115000.

Concernant le deuxième mandat, celui de l’inflation : des progrès ont été réalisé sur le front de l’inflation PCE sous-jacente (« core ») en mars, c’est la mesure la plus surveillée par la Fed. L’inflation est passée de 2.8% en février à 2.6% en mars (y/y). Mais si l’on élargit la période, il est nécessaire de noter que l’inflation PCE core évolue entre 2.6% et 2.8% depuis…14 mois ! Pas certain donc que les chiffres de mars aient marqué suffisamment de progrès pour la Fed. Et avec la crainte évidente de voir l’inflation rebondir avec les taxes douanières.

La Fed aura toutefois noté la forte baisse des cours du pétrole depuis plusieurs semaines, ainsi que la baisse des prix du transport maritime.

Le problème principal de la Fed reste, à ce stade, et comme c’est le cas depuis plusieurs mois, l’imprévisibilité de la politique commerciale américaine, en termes de niveau des nouvelles taxes et de calendrier, rendant très difficile toute nouvelle projection.

Reste à voir si Jerome Powell aura été sensible à la contraction surprise du PIB américain au premier trimestre (en raison du fort déséquilibre de la balance commerciale) et s’il considère qu’il y a un risque économique, et donc un risque pour l’emploi, dans les mois qui viennent…ce qui lui permettrait de rouvrir la porte aux baisses de taux.

A ce stade, les marchés n’anticipent pas de baisse de taux en juin et à peine plus de 50% de chances pour une baisse de taux en juillet.