Ralentissement économique en zone euro : « Bad news is good news » ?

Et le moins qu’on puisse dire, c’est que ces indices continuent d’envoyer des signaux de faiblesse économique dans un contexte de normalisation monétaire de la BCE. Et c’est surtout du côté de la France que les indices PMI ont désagréablement surpris : l’indice manufacturier est passé de 46.0 en août à 43.6 en septembre et l’indice des services s’est sensiblement replié de 46.0 à 43.9.

Face à la dégradation de la situation économique allemande depuis plusieurs trimestres, la France affichait une vraie résilience. Mais le décrochage du PMI Services de la France ces derniers mois n’est pas une bonne nouvelle car il s’agit d’un indice avancé qui peut laisser présager d’un ralentissement économique plus marqué de l’économie française.

Et ce qui est une mauvaise nouvelle économique peut devenir une bonne nouvelle pour la BCE. En effet, en zone euro comme aux Etats-Unis, l’inflation la plus problématique est celle qui s’est incrustée dans les services. Et le fait de voir les indices d’activité dans les services ralentir en zone euro est plutôt un signe « encourageant » car il serait surprenant de voir les prix accélérer à la hausse dans ce contexte…

Et c’est probablement ce qui a poussé la BCE à accompagner sa hausse de taux de septembre d’un message laissant entrevoir la possibilité d’une pause (définitive ?) ensuite. La BCE, comme la Fed, est dépendante des données économiques et elle observe évidemment le ralentissement de l’activité dans les services ces derniers mois en zone euro. Christine Lagarde a déclaré lundi que les créations d’emplois dans le secteur des services ralentissaient. Difficile d’imaginer une accélération des salaires dans ce contexte.

Pour les marchés, ces mauvais chiffres sont un frein pour l’instant…avant qu’ils ne façonnent les prochains communiqués de la BCE, qui vont devenir de moins en moins « faucons ». A un moment donné, les mauvaises nouvelles macro deviendront de bonnes nouvelles pour les marchés actions.