SPX Santé : La tempête politique crée une opportunité de moyen/long terme

Les réformes de Trump créent un choc brutal pour le secteur de la santé

Le secteur de la santé traverse l’une de ses périodes les plus éprouvantes depuis plus d’une décennie. À Wall Street, l’indice « S&P 500 Health Care » accuse un repli de près de 4 % depuis le début de l’année, et de plus de 15 % depuis son pic de septembre 2024. Cette correction marquée intervient dans un contexte de transformation politique majeure, avec l’arrivée au pouvoir de l’administration Trump début 2025, qui a rapidement engagé des réformes structurelles visant à réduire les coûts du système de santé public américain.

Parmi les mesures les plus notables figure une réduction de 2,8 % des remboursements Medicare aux praticiens, entrée en vigueur le 1er janvier 2025. Cette baisse affecte directement les marges des hôpitaux et cliniques cotés, en particulier ceux dépendant fortement de la clientèle âgée. En parallèle, le Département de la Santé a annoncé plusieurs milliers de suppressions de postes dans les agences de recherche, un coup dur pour le tissu biotechnologique américain, déjà confronté à un durcissement des conditions de financement sur les marchés. Mais c’est surtout le décret du 12 mai 2025, imposant une baisse potentielle allant jusqu’à 59 % des prix des médicaments délivrés sur ordonnance, qui a fait vaciller le secteur : les big pharmas voient ainsi leurs perspectives de rentabilité sérieusement compromises.

D’un point de vue boursier, cette période de sous-performance est exceptionnelle. Le secteur a décroché de 42 % par rapport au S&P 500 depuis 2021, une divergence de -2,0 écarts types par rapport à sa moyenne historique, rarement observée en dehors des grandes crises. Ce type d’écart extrême a souvent marqué des points d’inflexion majeurs pour le secteur dans le passé, comme en 2000 ou 2012, où des phases de rattrapage s’étaient ensuite amorcées.

Graphique hebdomadaire du cours du XLV (S&P Health Care) - niveaux clés

Les signes d’excès baissiers se cumulent

En matière de valorisation, le secteur se négocie autour de 25 fois les bénéfices prévisionnels, en ligne avec sa moyenne sur cinq et dix ans. Cette absence de décote apparente pourrait décourager certains investisseurs, mais un élément contrariant mérite l’attention : les achats d’initiés, c’est-à-dire les achats d’actions par les dirigeants eux-mêmes, atteignent actuellement des niveaux historiquement élevés. Ce type de comportement, souvent perçu comme un signal de confiance sur les perspectives à moyen terme, a historiquement bien anticipé les retournements de tendance sectoriels.

Enfin, sur le plan technique, l’indice sectoriel a rebondi début avril sur une oblique haussière de long terme, passant par les creux de 2022 et 2023. Cette zone constitue un support majeur, susceptible d’attirer à nouveau les acheteurs en cas de rechute. Le ratio rendement/risque apparaît donc favorable pour des positions longues de moyen terme à proximité de ce support.

En somme, malgré un environnement politique hostile et des vents contraires sur les fondamentaux, la sous-performance historique du secteur montre que beaucoup de mauvaises nouvelles ont déjà été intégrées dans le marché. Le secteur de la santé pourrait donc se redresser au second semestre, voire offrir l’une des meilleures performances à en croire les corrélations du passé.

En cas de rebond, le premier objectif sera un retour à la résistance à 138$, puis le plus haut de l’année à 150$.

Entrée : Achat au-dessus de 130$

Objectif : 138$, puis 150$

Stop : 126$

Risque/Rendement : >2

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