Pourquoi le bilan de la Fed est reparti à la hausse ces derniers mois ? 

Le bilan de la Fed avait plus que doublé entre 2020 et 2022 pour faire face aux conséquences de la pandémie de Covid. Ce sont près de 4800 milliards$ d’actifs qui avaient été ajoutés au bilan de la Réserve Fédérale sur cette période.

Puis est arrivée la phase de normalisation de la politique monétaire alors que l’inflation accélérait très fortement : remontée violente des taux de la Fed en 2022 et début de la réduction du bilan qui aura duré jusqu’à décembre 2025.

Mais depuis, on voit que le bilan est reparti à la hausse : un peu plus de 200 milliards$ ajoutés en 5 mois. Alors d’où vient ce mouvement ? Un « quantitative easing » (QE) qui ne dit pas son nom ou un simple ajustement technique ?

La croissance du bilan depuis janvier 2026 provient principalement de deux types d’achats de Treasuries (surtout des T-bills à court terme) :

1 - Reserve Management Purchases (RMP) ou achats « techniques » pour faire croître le bilan dans l’objectif de compenser les facteurs qui drainent les réserves comme la croissance de la monnaie en circulation et les variations du Treasury General Account, et de maintenir les réserves bancaires à un niveau jugé suffisamment « ample ».  Le rythme initial était d’environ 40 milliards de dollars par mois de T-bills avec un rythme plus élevé au début pour couvrir les fluctuations saisonnières, notamment autour des paiements d’impôts en avril. Et après avril, le rythme a ralenti pour suivre la croissance tendancielle de la demande de réserves (estimée autour de 20-25 milliards$/mois)

2 - Réinvestissement des flux de MBS (réinvestissements obligatoires) : les échéances des Mortgage-Backed Securities (MBS) détenus par la Fed sont réinvestis en Treasuries (principalement T-bills). Cela contribue aussi à la croissance nette du bilan

Sans ces achats réalisés par la Fed, les réserves auraient continué à baisser, risquant de créer des tensions sur les marchés monétaires (comme en 2019).

La Fed insiste sur le fait que les achats de T-bills sont purement techniques mais dans la pratique, ces achats facilitent le financement du Trésor à court terme : le Trésor américain a fortement augmenté sa part d’émission de T-bills (court terme) depuis quelques temps pour financer les déficits budgétaires massifs, tout en limitant les émissions d’obligations à plus long terme. Donc en devenant un gros acheteur de T-bills, la Fed crée une demande supplémentaire importante sur ce segment. Ce qui permet au Trésor de placer plus facilement un volume élevé de T-bills sans faire monter trop fortement les taux…

Donc ce n’est pas un « QE » classique…mais cela rend quand même bien service au Trésor américain.

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