Achat Société Générale : Une instabilité politique à profiter ?

L'action Société Générale est sous pression avec le regain d'instabilité politique

L'instabilité politique française crée des secousses sur le marché parisien, particulièrement sur les valeurs les plus exposées à l'économie domestique, à savoir les banques et les promoteurs. L'action Société Générale a corrigé de plus de 6 % en deux séances suite à l'annonce de la démission de Sébastien Lecornu.

L'évolution de la situation politique française sera clé pour celle des banques françaises à court terme. Pour rappel, Société Générale avait décroché de près de 10 % en deux séances lorsque François Bayrou avait annoncé un vote de confiance fin août, mais le titre avait rapidement effacé ces pertes en septembre alors que le risque de nouvelle dissolution de l'Assemblée s'amenuisait.

Si Lecornu claque effectivement la porte de Matignon dans les prochains jours par faute d'accord avec d'autres partis, ce risque de dissolution deviendrait cette fois-ci important, étant donné l'impasse politique. L'organisation de nouvelles élections augmenterait l'incertitude et augmenterait donc la prime de risque sur la Société Générale et les autres banques en attendant le scrutin.

Graphique journalier du cours de la Société Générale - niveaux clés

L'action Société Générale s'approche d'un niveau de prix intéressant à 50€

Cette instabilité politique pourrait toutefois représenter une opportunité pour se positionner sur un secteur porteur grâce aux taux longs élevés (qui permettent aux banques d’accroitre leurs marges) et sur une banque dont les fondamentaux s’améliorent à grande vitesse grâce à la stratégie de Slawomir Krupa axée sur l’efficacité opérationnelle.

50€ paraît un bon point d’entrée que ce soit sur le plan technique, mais également de la valorisation. Techniquement, ce seuil correspondait à l’ancienne borne haute du range dans lequel le titre a évolué de 2009 (post crise financière) jusqu’au printemps de cette année (+15 ans). Le marché a dépassé ce seuil cet été et l’a préservé malgré le regain d’instabilité politique depuis la chute du gouvernement Bayrou.

Du point de vue de la valo, la Société Générale s’échangerait à environ 0,65x sa valeur tangible par action (~77€), un rabais qui couvre les aléas tout en laissant un rerating plausible vers 0,95–1,0x, un multiple consistant pour une banque avec 9–10% de ROTE.