市場波動有增無減,如何化逆境為契機

十月,交易人士需密切關注以下三個可變因素:對中國的市場情緒、美國和中國的財務狀況,以及在12月及1月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上提出加息的概率。

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圖片來源:彭博社

中國證券市場和高級銅的價格是反映中國市場情緒的最佳風向標。若中國的經濟數據在十月有望得以改善,則上述市場將不失買家。此外諸如信用利差、貨幣市場利率、美國國債價格、隱含波動率、標普500指數以及美元變動比率等因素均有可能影響市場環境。

顯然,全球最具影響力的數家央行均對中國市場表示擔憂,而採取了鴿派態度。截止9月底,新興市場(EM)已連續十週面臨資本外流,數額高達六百億美元。由於這些市場的資本流失,新興市場的央行致力減少外匯儲備以穩定匯率,而這正抵消了如歐洲央行和日本央行旨在提高流動性的措施。這便是資本市場波動的主要來源。

也有部分輿論稱波動原因為美聯儲(Fed)未能在9月的會議上採取舉措。美國的貨幣政策是否最終由金融市場走勢所主導?有可能。鑒於此,如果全球市場環境好轉,且利率市場價格預期上揚,則美聯儲將有望在12月加息。然而,談及美聯儲的公信力情形,也許最大的問題是,根據當前至2018年的經濟預測,美國將無法實現其2%的通脹目標(參考主要個人消費開支)。除卻2012年中的四個月,將連續十年無法完成通脹的任務!這使得交易者和投資人士尤為焦慮。

顯然市場正從中尋找答案,而且價格行為反映了各類市場參與人士間的強烈意見分歧。讓我們退一步來看標普500的週線圖,市場情緒急轉直下,已突破多年來的趨勢。然而,對交易者而言最大的問題為持續增加的波動性。在當前市場形勢下,知悉此波動性便儼然成為了生存與發展的必要條件。

波動性致使交易者失去理性,增加了資產類別間走勢的相關性,且最為重要的是其導致了放棄原本的交易準則的行為。儘管此時正是考慮交易計劃和策略的關鍵之時,但這些交易準則卻往往被忽視。因此,理解並分析波動性至關重要。市場情緒、定位、波動性(或隱含波動率)是短線交易的三個最重要變量。雖然技術和價格行為分析也許更為重要,但追根溯源仍可歸結為上述因素。

交易人士不僅要有對波動性的敏感度,更需要通過一系列途徑分析並衡量波動率。其中眾所周知的便是通過美國和歐洲的波動率指數進行分析。這些市場衡量持有“認沽”的成本,從而增加了購買保護措施抵禦市場下挫的需求。這些市場還為交易者提供每日預期的區間值,越高便預示了每日標普500或Eurostoxx 50的走勢越高。

同時交易者也可直接針對期權市場以及波動性定價進行交易。買入(或長倉)跨式(Straddle)或勒式(Strangle)期權是交易波動性的最佳途徑。在針對波動性增加進行交易時,交易者可以查看特定時間段內的隱性波動,跨式交易(Straddle)便是在當前基礎市場水平中找到相應的“執行價格”。通過疊加相同執行價格的認購及認沽期權溢價,便可找出價格中顯示的隱性波動,因此,若交易者認為市場在特定時間段內對波動性定價偏低,則可買入跨式期權,從而在波動性增加時獲利。反之,若交易者認為波動性定價過高,則可進行賣出。

本人建議,作為風險和資金管理的一部分,應當在觀測圖表的同時,參考平均真實範圍(ATR)。ATR對特定時期內的平均範圍(高低值)進行測量。一般而言,較短時間段對短線交易者而言更為適用,而超短線投資者通常關注五日,或在某些情況下七日的ATR。ATR可用於設定止損點,ATR越高,最初止損點應該距離市場越遠。在ATR越高的情況下,若交易者使用激進(或短距離)的止損方式,則越可能被強制平倉。

在當前形勢下,交易人士通常會設定較寬的止損距離,但會選用減倉形式以彌補較大的隱性波動。以上原則對止損或盈利目標均適用。取決於整體策略,交易者仍需瞄準更高成功率,而非如何挽回失敗的交易。

在這個瞬息萬變,難以預測的市場,對眾多(尤其是僅長倉)的交易者而言,不採取行動便是最糟糕的行動。宏觀環境看似不會馬上轉變,儘管我個人認為中國市場目前太過低迷,且市場對12月加息的預期偏低,但若加息成功則可推動市場上揚。綜上所述,理解波動性並知道如何對此進行交易,或至少將此納入風險和資金管理策略的一部分,將是當前形勢下不可或缺的交易策略。

 

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