股市狂欢进行时，领头羊美股或飞得更高

2007年美国爆发次贷危机，引发了全球性的经济衰退，被称为是继1929年“大萧条”以来最为严重的经济危机。十年过去了，在各国政府一系列刺激政策的努力下，世界经济环境在缓慢的复苏当中。股市作为“经济的晴雨表”和金融市场的核心，它的活力程度能够直接反映出市场的信心状态，其中美国股市历来被视作全球股市的风向标，受到投资者的重点关注。

股指中，道指已经累计上涨了16%，标准普尔500指数上涨14%，纳指上涨了27%。即便有回调也没有持续多长时间，美股波动率更是接近历史低点。按照摩根斯坦利的形容，美国股市的上涨已经“达到了史诗般的规模”。

美股的示范作用加上市场投资者对全球经济稳步成长的预期，使得全球其它地区的股市在今年也表现出很强的联动性。欧洲股市今年的涨幅超过20%，亚太市场中香港股市创下10年新高，日本股市则创下20年来收盘高点，就连菲律宾股市也创出历史新高，基本上今年每个国家的股市表现都处于正区间，全球股市盛宴开启中。

作为全球股市领头羊的美股一再刷新纪录高点，也引起了投资者的争议。他们担忧美股牛市已经持续了8年、担心股市的估值过高、质疑全球经济增长的速度、地缘政治以及美联储缩减资产负债表所带来的不确定性影响等等。但是一系列的迹象显示，市场风险偏好情绪还在升温，更多投资者的加入和更多资金的流入推动了美股的继续上涨，而强劲的上涨对那些看空者造成了沉重的打击，也给更多看涨股市的人士带来勇气和希望。

那么，支撑美股上涨的因素是什么？

一、股市上涨的逻辑首推宏观经济因素。次贷危机以来，美国通过量化宽松等货币政策大举增加市场流动性，刺激投资者信心。尤其是在特朗普就任美国总统后，投资者对美国经济前景的乐观度上升，推动了美国主要股指的快速上升。9月底以来，市场又对特朗普的大范围下调公司税预期增强，美国公布的数据表现积极，股市继续有力攀升。

二、企业盈利增长是这波美股牛市真正的基础。美国企业在全球范围内拥有强大的竞争力，尤其是以“FANG”为代表的高科技企业。在全球经济持续增长的背景下，近年来企业盈利保持上升态势。今年标普500企业每股盈利同比增长12%证明了市场上涨是受到企业盈利增长的驱动，而非估值。在这一点上看，美股市场是健康的上涨。而在全球经济进一步改善的预期下，企业盈利增长趋势不会改变，除非出现“黑天鹅”事件或通胀迅速走高，目前看来这一情况还不太可能出现。       

三、美股作为非常成熟的市场，机构投资者不仅成为美股最主要的投资力量，而且机构投资者也非常成熟。以道琼斯为例，从图中我们可以看到，美股虽然经历了长期牛市，可整体市场表现却非常平稳。在过去27年的时间里，合计有21个年份出现上涨的表现，整体上呈现出涨多跌少的格局。但是股市年度涨幅超过20%的次数寥寥无几，波动率低，从而实现了美股的慢牛行情与长牛行情。