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我们之前基本判断是第二季度年化实际GDP增长为6.8%，较第一季度稍为放缓，因此6.9%的增速略高于我们和市场的预期，可谓“韧性”增长。展望下半年，虽然我们认为中国经济增速将就此放缓，但预计第三和第四季度GDP增速仅会小幅回落。
从第二季度的主要经济指标来看，6月份制造业采购经理指数（PMI）组成中的新订单和新出口订单指数有所回升。包括粗钢产量在内的各项工业指标均支持经济增长，高炉开工率亦在6月呈上升趋势。房地产领域继续向好，虽受宏观审慎监管变化影响，但许多措施落地需时，料调控效果将更多体现在第三季度GDP中（将于10月19日发布）。此外，进出口实际数据表现强劲，国内零售业销售增长提速，这也是第二季度GDP环比增长1.7%，较首季高出40个基点的主要原因。显然，强劲的消费数据是第二季度增长率回升的主要动力，期内劳动力市场也表现强韧。汽车销售走弱，如果这方面的数据表现更好，可能已经足以推高年化GDP增速至7%以上的水平。
值得注意的是，中国信贷脉冲（信贷增量占GDP比重的变化）在2015年6月至2016年4月间大幅扩张至9.3%后便急速下滑并陷入负值。房地产销售在调控下走弱，带动房地产投资减缓，信贷脉冲持续处于负值，并将在未来经济数据中有所体现。尽管如此，我们认为中国经济仍应该实现其年增长6.6%的目标。
