2023年第四季度美股展望
美股四季度基本面展望：聯準會利率前景令股市承壓
加息周期接近尾聲，美股前路波折
美股在2023年上半年拒絕遵循常理，錄得驚人上漲，但近期隨着聯準會在試圖在結束其激進的加息之前做出最後的政策調整，市場已經出現擔憂跡象。隨着基本面上的情況似乎正在改變，股市很難出現像之前一樣強勁的反彈。聯準會承諾維持限制性的政策立場讓實際收益率上升，從而開始令高高在上的股市面臨壓力。此外， AI狂潮因台積電的需求擔憂而放緩，而科技股在更高的利率面前也開始顯出脆弱跡象。
對第四季度的美股而言，「更高更久的高利率」意味着什麼？
在9月份利率決議上，儘管聯準會沒有宣布加息，但藉助其經濟預測表釋放出了鷹派信號。聯準會否認了明年將加息50基點的預測，同時提高了對經濟增長和長期通脹的預期。股市似乎忽視了聯準會對經濟增長的看法，而將目光聚焦在明年的降息幅度可能更低，從而可能使聯準會進行首次降息的時間點推遲。聯準會將利率提升至限制性水平並維持住，就好像一個人做卷腹運動在開始感覺力竭時被要求保持挺住。這將是一個重大挑戰！
利率上升推動美債收益率走高。美債收益率已經上漲如此高的水平，以至於「無風險」的10年期美債收益率已經接近趕上標普500指數的企業盈利回報率。如果股票估值在第四季度繼續下降，投資者將試圖從風險更高的股票轉向可獲得無風險收益的債券。全球利率的普遍上升也令美股未來承壓，因為境外收益可能將面臨壓力。
10年期美債收益率 VS 標普500指數企業盈利回報率
股市驅動力： GDP和市盈率增長上升
美國經濟自2022年陷入技術性衰退以來表現亮眼，並無多少衰退跡象，而聯準會也同意這一點。勞動力市場不同尋常的強勁狀況意味着有更多的人處於就業狀態，且有更多可支配收入。當然，利率上升讓人們的可支配收入有所下降，但美國國內的資金流動仍然具有相當的活力。服務業PMI也維持在擴張區間，但正在接近50這一區別經濟擴張和萎縮的關鍵分水嶺。
美國零售銷售數據（月度）
此外，人們目前預期，美股的市盈率增長將由2021年第三季度以來首次轉為正值。儘管市盈率的表現在2023年持續跑贏預期，但隨着利率逐漸上升，人們對市盈率的增長預期正在下降。目前，在第三季度的頭兩個月，分析師一致認為到年底預期市盈率將進一步增長。
S&P 500指數 2023 & 2024市盈率表現（以自然年計）
季節性特徵有利於多頭，但四季度將面臨更大的不確定性
從季節性的角度來看，美股（以標普500指數為代表）趨向於在第四季度上漲，但需要注意的是在所分析的近23年的時期內影響回報的變量在增多。10月份和11月份的標準差要高於其他時期。
標普500指數月度回報（2010年1月至2023年9月）季節性熱力圖
美股技術面展望：區間整理，但傾向下行
由於聯準會明確表示利率將在更長時間內維持更高水平，美股在2023年第三季度末承壓。這一環境可能將使股票等風險資產面臨壓力，但從技術面來看，股票從目前水平下跌還需要克服一些支撐水平。關鍵支撐位已經確立，如果守住這些支撐，美股可能將在第四季度進入震蕩整理，但略微偏向下行。
標普500指數：重要支撐位面臨重壓
標普500指數出現了長期上漲趨勢中最大幅度的回調之一，這讓人們不禁開始思考，此次回調是前期強勢上漲動能的冷卻，還是價格趨勢出現反轉的信號？
解答上述問題的最佳方式是評估價格在支撐區間4325（8月份高點）-4311（2022年下跌走勢61.8%斐波回撤水平）的表現。這一區間，尤其是4325一線，在此前走勢中曾經多次發揮有效支撐作用。RSI指標從超買區間回調，但可能再度下跌。倘若如此，價格可能將在4325-4600之間震蕩整理。
然而，確認跌破上述區間可能表明價格將進一步下跌，下一目標看向4195-4155（50%斐波回撤水平）。
標普500指數周線圖
納斯達克100指數：科技股維持在前震蕩低點上方
科技股自3月份以來飆漲，這一強勁漲幅在技術面上形成一條陡峭的趨勢線，但三季度被跌破，並且價格未能重新回到該趨勢線上方，這讓其轉變為阻力線，價格有進一步下跌的風險。
接近第三季度末，價格積累了多周下跌並跌向支撐位14558，截至撰稿，此處仍未真正受到挑戰。鑒於加息周期可能接近尾聲，市場目前正在預期未來聯準會將開啟降息周期，這不僅將會使消費者承壓，也對股票估值帶來打擊。因此，倘若價格繼續下跌且周線收盤跌破14558，將打開跌向13721的大門。
多頭可能不會輕易放棄希望，可能會守住14558這一支撐。倘若如此，未來價格可能進入震蕩，在15932和14558之間整理，並且偏向接近區間下軌，直到空頭再度試圖跌破這一下軌支撐。
納斯達克100指數周線圖
道瓊斯指數：下跌風險似乎增強
從技術面走勢來看，道瓊斯指數在主要股指中似乎最有可能進一步下跌。首先，道指在三大股指中價格上漲最慢，其斜率更加平緩。其次，近期價格走勢顯示道指有相對更強的下跌勢頭，目前價格正測試8月份低點。
因此，倘若價格收於前震蕩低點33785（61.8%斐波回撤），可能將進一步跌向32578——此處在今年多次為價格提供支撐。
道瓊斯指數周線圖
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