欧、英、加央行改变政策方向,“大分歧”局面终结意义重大

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图片来源:彭博社

最近一个月,欧、英、加等央行的货币政策前景发生了方向性的变化

这些变化对汇市、债市产生了非常重要的冲击

这些变化将带来深远的影响,值得投资者的高度关注

最近不到一个月的时间里,欧央行、英央行、加央行的货币政策前景先后发生了改变,前两者或暗或明地表示要撤出部分刺激政策,而后者在712日的议息会议上果断开启了近7年来的首次加息。

这一系列变化对市场产生了非常重要的冲击:全球主要长债收益率(以10年期为例)显著抬高了25-40个基点,其中10年期德债收益率自0.25%升到了目前的0.60%、与同期限美债收益率的差值由190个基点缩小至目前的170个基点;美元受到轮番打击、最终表现为全盘走低,而欧元/美元、英镑/美元、加元/美元在近期都先后升到了约一年高位。

这些变化可能是近几年来市场上最重要的变化,值得投资者的持续、高度关注。首先,这些变化终结了近几年来美联储在货币政策上一枝独秀的局面。自20134月美联储调转方向、寻求削减QE以来,全球主要央行间的政策“大分歧”一直是市场面临的最大基本面。美联储通过削减QE、逐步加息、进入相对较快的加息步伐、寻求缩减资产负债表,与其它央行不断减息、扩大/深化QE的努力形成了鲜明的对比。而现在,货币政策“大分歧”背景行将褪去(用著名投资人Ray Dalio话来说,就是“一个时代的终结”),美元也将失去一个中长线支持。

更进一步,欧、英、加央行政策前景的变化势必会激化市场对瑞、日、澳、纽等央行政策拐点的揣测。如果欧央行决定削减QE,那么预期瑞央行临近政策拐点将是一件很自然的事。尽管在月初的议息会议上,澳储行仍坚持宽松的政策立场,但OIS市场对澳储行明年年中开始加息的预期已经不管不顾地升了起来。日央行呢?日央行目前维持超宽松政策立场的态度仍然最坚决,但市场基于各种理由的质疑声音已经越来越高。

最后,这些变化最终将传递到风险资产上。尽管目前、甚至未来一年全球金融市场上的流动性仍将会非常充足,但全球主要央行政策努力的方向发生了改变,投资者的行为也将发生深刻的变化,具体的:投资者在为欧美股市估值时,最终需要回答的问题是:预期的股利增长率能否覆盖利率的上行速度?这对于目前处于高估值状体的美股来说尤其是一个挑战。

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