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2017股市回望:漂亮的上半场

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2017年上半年是过去数年以来表现最佳的时期之一,30只重要全球指数中有26只实现上涨。这是2009年以来的最好表现,过去20年仅有其他4个类似时期取得过更好的表现。

在目前的全球格局中这似乎有些不寻常。唐纳德·特朗普、英国退欧及其他诸多问题正困扰着投资者,因此目前的乐观情绪似乎有待推敲。不过,企业收益继续改善,全球经济加快复苏。英国的经济似乎也在好转,PMI最近才开始从近期的强劲水平回落。这一切都是在各央行实施宽松政策的环境下达成,而由于美国已经两次加息并且欧洲央行和英格兰银行已发表鹰派评论,宽松政策环境未来只会逐步消失。

近期交易量较温和,波动性亦有所下降,推动全球股市上扬。事实上,波动性最大的交易日出现在2017年6月的最后一周,不过这一波动性突然上升的交易日甚至都不足以入选2016年50大最具波动性交易日。考虑到我们观察到的持续小幅波动,6月底的这一明显波动交易日似乎预示着危机,并被视为更大幅度调整的开端。

在牛市的几乎每个阶段,投资者一直搞不清楚市场下跌的原因。目前所存在的担忧有:估值过高,其衡量指标是周期性调整价格对收益比率;美联储主席珍妮特·耶伦就市场“过于乐观”所发表的评论;市场担忧央行将继续加息及收紧经济政策,从而终结市场的“好日子”。当然,我们还需要应对特朗普及英国退欧的风险。

不过,如下图所示,标普500作为全球股票的有效指数,自2009年以来已引发过很多的担忧,而这些因素似乎是下次出现“大规模”抛售和每次市场能够复苏的原因。

我并不想表现得很乐观,市场仍然面临崩溃的可能。不过正如我曾经所说,我们仅仅处于长期牛市的第四年。2000/2008年高点的突破意味着标普500可能会实现长期突破。正如人们经常所说,在等待调整的过程中遭受的损失往往高于调整本身所造成的损失。

2017年下半年可能出现较大波动,但目前我们并没有理由对前景过于悲观。

 

抛售原因图表来自:http://ritholtz.com/2017/03/reasons-to-sell/

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