美国通胀被赋予新含义

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图片来源:彭博社

此次美联储公开市场委员会(FOMC)会议很有意思,市场仍尝试对此次加息定价。美国5月核心CPI(去除食品影响)同比增长1.7%,低于预期,为此次会议定下基调。这也引发了市场密切注视此次FOMC会议声明及随后美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)的新闻发布会提及的通胀趋势。

美联储会议最终决定下调2017年经济数据和核心通胀预期。耶伦表示,近期通胀数据疲软可能是受到某些领域价格一次性下降的影响。当然,美联储整体对通胀现状持乐观态度,但是有迹象显示美联储主席耶伦对此感到不安,表明她个人对通胀走势的预判可能有别于美联储整体的判断,而市场似乎更倾向于她的想法。

毫无疑问,如果通胀未能如美联储预期回升,那么市场对美国未来通胀数据将表现尤为敏感。交易商将大量涌入美国国债市场,持续看跌美元,特别是兑新兴市场货币,包括墨西哥元(MXN)和巴西雷亚尔(BRL)等。如果中国有意增加在美国固定收益市场的配置,也需密切关注新一轮通胀走势。

此次会议中,美联储4.46万亿美元资产负债表也如预期获广泛关注。其中,美联储对资产负债表的表述足以令战略分析师们相信,资产负债表正常化将于今年9月份或10月份的会议启动。一旦美联储公布缩表计划,资产负债表将以每月100亿美元的规模缩减(包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券),且缩表规模的上限将每三个月上调一次。缩表的规模和范围应该不令人意外,但是就目前的通胀趋势来看,美国央行似乎没有必要进取地提高利率同时缩表,因为资产负债表本身也将随着流动性下降起到收紧货币政策的作用。

对于联邦基金利率未来走势的预期,我们看到所谓的“点阵图”在很大程度上保持不变,但2019年联邦基金利率预估中值下调0.125%。这些对基金利率未来走势的预测与早前预期大致相同,但利率和固定收益市场对此反应强烈。我不认为此次美联储声明偏鸽派,事实上,声明和耶伦的愿景相较市场定价而言甚至有鹰派倾向。我们看到市场抛售2019年1月和2020年联邦基金期货合约,意味着交易商对紧缩前景的预期将反映到未来几年的价格当中。从利率市场价格反映,市场预期2018年会加息一次,而2019年再加息一次的概率为百分之七十。但美联储仍预计未来两年每年加息三次。

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